2010注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(11)

　　(3)兩種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案的權(quán)益貝塔系數(shù)、權(quán)益成本和實(shí)體價(jià)值：

　�、倥e借新債務(wù)2000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)2000萬元，利息率為6%;權(quán)益資本3000萬元。

　　β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅率)]

　　=0.92×[1+2/3×(1-15%)]

　　=1.44

　　權(quán)益資本成本=4%+5%×1.44=11.20%

　　股權(quán)價(jià)值=D/RS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%=323/11.20%=2884(萬元)

　　債務(wù)價(jià)值=2000萬元

　　公司實(shí)體價(jià)值=2884+2000=4884(萬元)

　　②舉借新債務(wù)3000萬元，使得資本結(jié)構(gòu)變?yōu)椋簜鶆?wù)3000萬元，利息率為7%;權(quán)益資本2000萬元。

　　β權(quán)益=β資產(chǎn)×[(1+負(fù)債/權(quán)益×(1-所得稅率)]

　　=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09

　　權(quán)益資本成本=4%+5%×2.09=14.45%

　　股權(quán)價(jià)值=D/RS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%=246.5/14.45%=1706(萬元)

　　債務(wù)價(jià)值=3000萬元

　　公司實(shí)體價(jià)值=1706+3000=4706(萬元)

　　(4)目前的股權(quán)價(jià)值為4000萬元，債務(wù)價(jià)值為1000萬元，即公司實(shí)體價(jià)值=5000萬元，而改變資本結(jié)構(gòu)后公司實(shí)體價(jià)值均降低了，所以公司不應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

　　【總結(jié)】本題綜合了第九章的公司替代法和本章的公司價(jià)值比較法的計(jì)算內(nèi)容。

　　本題最容易出錯(cuò)的就是關(guān)于對“舉借新的債務(wù)，替換舊的債務(wù)并回購部分普通股”的理解，教材中只提到發(fā)行債券回購普通股，而本題是舉借新的債務(wù)，替換舊債務(wù)并回購部分普通股。

　　其實(shí)仔細(xì)研究，本題有不符合理財(cái)原理的地方。因?yàn)樾聜鶆?wù)利率高于舊債務(wù)利率，使用高利率債務(wù)替換低利率債務(wù)顯然不合適。但考試就是考試!!!