2010注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(11)

　　【例6·單選題】假設(shè)A公司要開辦一個(gè)新的部門，新部門的業(yè)務(wù)與公司的主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)�，F(xiàn)有一家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務(wù)部門具有可比性，其股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)稅前資本成本為6%，該企業(yè)保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)與價(jià)值比率為40%。假設(shè)新項(xiàng)目的債務(wù)籌資與股權(quán)籌資額的比例為1/3，預(yù)期借債成本仍為6%，公司的所得稅稅率為25%，則該新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本為(　)。

　　A.9.23% 　　B.8.7%

　　C.9.6%　　　D.10.8%

　　[答疑編號(hào)267110106]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　新項(xiàng)目的無負(fù)債資本成本=可比企業(yè)的無負(fù)債資本成本=60%×12%+40%×6%=9.6%。

　　新項(xiàng)目的股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，

　　新項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(1-25%)=9.23%。

　　【總結(jié)】

　　無稅時(shí)MM定理：負(fù)債改變，資本成本不變——增加低成本負(fù)債，權(quán)益成本增加

　　新的權(quán)益資本成本=無負(fù)債資本成本+負(fù)債/權(quán)益×(無負(fù)債資本成本-負(fù)債資本成本)

　　該公式類似于管理用財(cái)務(wù)分析體系的核心公式：

　　權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+凈負(fù)債/權(quán)益×(凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)

　　【例7·多選題】利用企業(yè)價(jià)值比較法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，下列說法正確的有(　)。

　　A.企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)

　　B.假設(shè)股票市場價(jià)值=凈利潤/權(quán)益資本成本

　　C.假設(shè)債務(wù)市場價(jià)值=債務(wù)面值

　　D.假設(shè)股票的市場價(jià)值=(凈利潤-優(yōu)先股股利)/權(quán)益資本成本

　　[答疑編號(hào)267110107]

　　『正確答案』ACD

　　『答案解析』

　　股票市場價(jià)值=【(EBIT-I)(1-T)-優(yōu)先股股利】/權(quán)益資本成本

　　【例8·單選題】某未發(fā)行優(yōu)先股的公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)?　)。

　　A.2.4　　B.3

　　C.6　　　D.8

　　[答疑編號(hào)267110108]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』

　　【方法一】

　　(1)(DOL)1.5=(500-500×40%)/(500-500×40%-F)，得出F=100(萬元)，

　　(2)(DFL)2=(500-500×40%-F)/[(500-500×40%-F)-I] ，得I=100。

　　(3)當(dāng)FC增加50萬元時(shí)：

　　DOL=(500-500×40%)/(500-500×40%-150)=2

　　DFL=(500-500×40%-150)/[(500-500×40%-150)-100]=3

　　故DTL=DOL×DFL=2×3=6。

　　【方法二】固定成本增加前：M/(M-F-I)=1.5×2=3

　　固定成本增加后：M/【(M-F-I)-50】=M/(M/3-50)=300/(300/3-50)=6