29、 空頭看漲期權(quán)是看跌的;空頭看跌期權(quán)是看漲的。

　　30、 套期保值效果的好壞取決于基差的變化。基差：指的是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。基差=現(xiàn)貨-期貨。

　　31、 期貨保值的盈虧取決于基差的變動：如果某基差保持不變，則現(xiàn)貨盈虧正好與期貨市場盈虧相互抵消，總盈虧為零，套期保值目標(biāo)實現(xiàn)。如果套期保值結(jié)束時，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。當(dāng)采用買進(jìn)套期保值策略時，如果B0>BT,則套期保值會出現(xiàn)盈利。也就是說，當(dāng)基差變小時，套期保值可以賺錢�；�差變小通常又被稱為基差走弱。因此，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值。同樣，基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值。

　　32、 套期保值的時機：避險工具的使用只是股市投資的輔助工具，是否進(jìn)行或何時進(jìn)行保值，實質(zhì)上與投資者對后市風(fēng)險的判斷有關(guān)。因此，盡管保值交易是厭惡風(fēng)險、拒絕投機的交易行為，但實質(zhì)上投資者何時進(jìn)行保值具有投機的屬性�！�—正因為如此，一些擁有龐大資金的交易專家在進(jìn)行避險交易時，通常不會再一個價位上將風(fēng)險全部鎖定，而是更愿意采用動態(tài)的避險策略。反之，在結(jié)束套期保值時也應(yīng)當(dāng)采用動態(tài)的策略。只有當(dāng)判斷基本面嚴(yán)重惡化、股市大跌的可能性非常大時，才會一次性針對所有持股進(jìn)行保值避險。

　　33、 避險工具的選擇：一般，應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標(biāo)的。

　　34、 期貨的套期保值最為重要的是要回答買賣多少份合約才能完全進(jìn)行保值。為了比較準(zhǔn)確的確定合約數(shù)量，首先需要確定套期保值比率。套期保值比率是指為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價值之間的比率關(guān)系。套期保值比率=期貨合約的總值/現(xiàn)貨總價值。

　　35、 一般說來，沒有絕對精確的方法計算套期保值比率，人們只是發(fā)展了一些比率和方法進(jìn)行大體上的估計。簡單、易于掌握的方法有2種：簡單套期保值比率、最小方差套期保值比率。

　　(1) 第一種方法是直接取保值比率為1，即在期貨市場建立的頭寸市值與現(xiàn)貨市場需要保值的組合價值相等。這種方法的基礎(chǔ)是期貨市場與現(xiàn)貨市場漲跌幅保持一致。

　　(2) 第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計的。由于股票指數(shù)期貨標(biāo)的的指數(shù)樣本股與所要保值的投資組合并不完全一致，漲跌也不保持一致。如果采用第一種簡單的方法，不能夠完全對沖組合的風(fēng)險。為了使現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險被期貨頭寸盡可能完全被抵消，就需要比較精確的測量二者的漲跌關(guān)系。一個證券組合與指數(shù)的漲跌關(guān)系通常是依據(jù)資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)予以確定。依據(jù)該模型，β系數(shù)的基本含義是指當(dāng)指數(shù)變化1%時證券投資組合變化的百分比。如β系數(shù)為1.2，則表明當(dāng)指數(shù)變化1%時證券投資組合變化的百分比為1.2%。因此，β系數(shù)就被用作股票指數(shù)期貨的套期保值比率。即β系數(shù)=期貨合約的總值/現(xiàn)貨總價值=合約分?jǐn)?shù)*單位期貨合約值/現(xiàn)貨總價值;上式變換為：合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價值/單位期貨合約價值*β;單位期貨合約價值=期貨指數(shù)點*合約乘數(shù)�！�—很明顯，如果一個現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是因為β值越大意味著系統(tǒng)風(fēng)險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。(具體事例與計算過程詳見P373)

　　(3) 如果投資者預(yù)測股市將大幅下調(diào)，投資組合β系數(shù)將變大，則可根據(jù)β系數(shù)變化的幅度，對套期保值期貨合約數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

　　(4) 通過電子化交易系統(tǒng)，進(jìn)行實時、自動買賣的程序交易，以調(diào)整倉位，這種方法稱為“動態(tài)套期保值策略”

　　36、 套期保值的原則：

　　(1)買賣方向?qū)��?yīng)的原則：略。

　　(2)品種相同原則：在實踐中，人們會在期貨市場上尋找與現(xiàn)貨“功能上”比較相近品質(zhì)以其作為替代品進(jìn)行套期保值。兩個品種在功能上的相互替代性越強，套期保值效果越好。這一方法稱為“交叉套期保值交易”。在股指期貨套期保值交易中，通常采用此方法。(具體實例見P375)

　　(3)數(shù)量相等原：然后，在股指期貨中，由于投資者的股票組合與期貨指數(shù)的構(gòu)成并不一樣，期貨市場的總值與現(xiàn)貨需要保值的總量就不一定相等。期貨合約的總值=現(xiàn)貨總價值*β。

　　(4)月份相同或相近原則：略。

　　37、 套利：是指在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

　　38、 套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是：一價定律。即如果兩個資產(chǎn)是相等的，他們的市場價格應(yīng)該傾向一致，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機會。當(dāng)然，一價定律的實現(xiàn)是有條件的，那就是兩個市場間的流動和競爭必須是無障礙的，而且是無交易成本、無稅收和無不確定性存在。事實上，這些嚴(yán)格的條件在現(xiàn)實生活中不可能完全得到滿足。比如，交易成本一項就是任何一個市場都客觀存在的。因此，從理論上講，基于同一風(fēng)險源的相同或不同的交易品種的價格之間具有嚴(yán)格的函數(shù)關(guān)系，當(dāng)其價格偏離這種函數(shù)關(guān)系的程度超過套利交易中的各項成本之和時，才出現(xiàn)套利機會。

　　39、 在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價差或比率存在一個合理的區(qū)間，并且一旦兩個價格的運動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。(具體事例及套利交易示意圖見P376)

　　40、 套利獲得利潤的關(guān)鍵是價差的變動。因此，在進(jìn)行套利交易時，交易者注意的是合約價格之間的相互變動關(guān)系，而不是絕對價格水平。

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