2008年注會(huì)考試跨章節(jié)綜合題概述與解題技巧(二)

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題2.

　　某公司目前擁有長期資金l億元，其中長期借款2000萬元，長期債券500萬元，留存收益及股本7500萬元，預(yù)計(jì)隨籌資額增加，各種資本成本的變化如下表：資金種類 籌資范圍 資本成本長期借款 O—100萬元 5% 100—400萬元 7% 400萬元以上 8%長期債券 O-50萬元 10%大于50萬元 12%普通股 0—750萬元 14% 750萬元以上 16%現(xiàn)公司擬投資一新項(xiàng)目，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)，該固定資產(chǎn)的原始投資額為200萬元，全部在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，并于當(dāng)年完工投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年增加銷售收入90萬元，付現(xiàn)成本2l萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用10年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為1萬元。該公司所得稅稅率為34%.要求：（1）計(jì)算各籌資總額分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍的資金邊際成本；（2）計(jì)算項(xiàng)目各年度經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；（3）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（4）評價(jià)項(xiàng)目的可行性。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題2.「答案及解析」

　　（1）長期借款的籌資突破點(diǎn)（5%）=100÷20%=500（萬元）

　　長期借款的籌資突破點(diǎn)（7%）=400÷20%=2000（萬元）

　　長期債券的籌資突破點(diǎn)（10%）=50÷5%=1000（萬元）

　　股票的籌資突破點(diǎn)（14%）=750÷75%=1000（萬元）

　　邊際資本成本（0-500萬元）=20%×5%+5%×10%+75%×14%=12%邊際資本成本（500—1000萬元）=20%×7%+5%×10%+75%×14%=12.4%邊際資本成本（1000—2000萬元）=20%×7%+5%×12%+75%×16%=14%邊際資本成本（2000萬元以上）=20%×8%+5%×12%+75%×16%=14.2%（2）項(xiàng)目各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量年折舊額=（200-1） ÷10=19.9（萬元）

　　=[90—21-19.9]×（1—34%）+19.9 =52.306（萬元）

　�。�3）計(jì)算凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=-200+52.306×（P／A，12%，10）+1×（P／S，12%，10）

　　=-200+52.306×5.6502+1×0.3220 =95.86（萬元）

　�。�4）結(jié)論：該項(xiàng)目可行。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題3.

　　某企業(yè)上年末的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：項(xiàng)目 期末數(shù) 項(xiàng)目 期末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 240 短期借款 46應(yīng)付票據(jù) 18應(yīng)付賬款 25長期投資 3 預(yù)提費(fèi)用 7流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 96固定資產(chǎn)合計(jì) 65 長期負(fù)債合計(jì) 32無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn) 12 股本 90資本公積 35留存收益 67股東權(quán)益合汁 192資產(chǎn)總計(jì) 320 負(fù)債及權(quán)益總計(jì) 320　　根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用等項(xiàng)目成正比。企業(yè)上年度銷售收入4000萬元。

　　實(shí)現(xiàn)凈利100萬元，支付股利60萬元，普通股30萬股，無優(yōu)先股。預(yù)計(jì)本年度銷售收入5000萬元。

　　要求回答以下各不相關(guān)的幾個(gè)問題：（1）銷售凈利率提高10%，股利支付率與上年度相同，采用銷售百分比法預(yù)測本年外部融資額；（2）假設(shè)其他條件不變，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率與上年相同，董事會(huì)提議提高股利支付率lO%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資20萬元，你認(rèn)為是否可行？

　　（3）假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利政策，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率提高lO%，采用銷售百分比法預(yù)測本年外部融資額；（4）假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利比例政策，預(yù)計(jì)本年度銷售凈利率與上年相同，采用銷售百分比法預(yù)測本年外部融資額；（5）假設(shè)該公司股票屬于固定增長股票，固定增長率為5%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%.貝他系數(shù)為2，股票市場的平均收益率為10.5%.計(jì)算該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率和該公司股票的價(jià)值。

　　田明跨章節(jié)綜合題練習(xí)題3.「答案及解析」

　　（1）

　�、兕A(yù)計(jì)留存收益增加額：預(yù)計(jì)銷售凈利率=100÷4000×（1+10%）=2.75%預(yù)計(jì)銷售收入增長率=（5000-4000）÷4000=25%預(yù)計(jì)的留存收益率=1-60÷100=40%預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×2.75%×40%=55（萬元）

　�、谟�(jì)算外部融資需求：外部融資額=（240+65）×1000-（18+25+7）×1000-55=8.75（萬元）

　　（2）預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×100／4000×[1-60÷100×（1+10%）]=42.5（萬元）

　　外部融資需求=（240+65）×1000-（18+25+7）×1000-42.5 =21.25（萬元）>20萬元，故不可行。

　�。�3）預(yù)計(jì)銷售凈利率：100／4000×（1+lO%）=2.75%預(yù)計(jì)留存收益增加額：5000×2.75%-60=77.5（萬元）

　　外部融資需求=（240+65）×1000-（18+25+7）×1000-77.5 =-13.75（萬元），不需要外部融資。

　�。�4）預(yù)計(jì)銷售凈利率=100÷4000=2.5%股利支付率=60÷100=60%預(yù)計(jì)留存收益增加額=5000×2.5%×（1-60%）=50（萬元）

　　外部融資需求=（240+65）×1000-（18+25+7）×1000-50 =13.75（萬元）

　�。�5）該公司股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2×（10.5%-6%）=15%每股股價(jià)=60萬元÷30萬股=2（元／股）

　　該公司股票的每股價(jià)值：2×（1+5%）÷（15%-5%）=2l（元）

　　該公司股票的總價(jià)值=21×30=630（萬元）