2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)》預(yù)習(xí)講義(25)

　　【例題8·多選題】以下屬于常見(jiàn)的導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因的有(　　)。

　　A.并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合 B.決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu)

　　C.收購(gòu)主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債 D.支付過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用

　　【答案】ABD

　　【解析】并購(gòu)失敗的主要原因有以下幾個(gè)方面：并購(gòu)后不能很好地進(jìn)行企業(yè)整合;決策不當(dāng)?shù)牟①?gòu);支付了過(guò)高的并購(gòu)費(fèi)用。收購(gòu)主體資金來(lái)源是對(duì)外負(fù)債是杠桿收購(gòu)的特征，本身并不能構(gòu)成并購(gòu)失敗的原因。

　　【例題9·多選題】跨境并購(gòu)由于更具風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)至少對(duì)以下方面進(jìn)行評(píng)估(　　)。

　　A.行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景 B.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購(gòu)的反應(yīng)

　　C.政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性 D.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì)

　　【答案】ABCD

　　【解析】購(gòu)買(mǎi)海外企業(yè)會(huì)更具風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)對(duì)以下方面進(jìn)行評(píng)估：(1)行業(yè)中技術(shù)進(jìn)步的前景;(2)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)該收購(gòu)的反應(yīng);(3)政府干預(yù)及法規(guī)制約的可能性;(4)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模及優(yōu)勢(shì);(5)從兼并或收購(gòu)中獲得的協(xié)同效應(yīng);(6)行業(yè)所處的階段及其長(zhǎng)期前景。

　　【例題10·多選題】在并購(gòu)中，協(xié)同效應(yīng)的可能來(lái)源包括(　　)。

　　A.營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng) B.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

　　C.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) D.管理協(xié)同效應(yīng)

　　【答案】ABCD

　　【解析】協(xié)同效應(yīng)有四大來(lái)源：營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)。

　　【例題11·多選題】在并購(gòu)中，以下組合可能產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的有(　　)。

　　A.在購(gòu)買(mǎi)設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì) B.共同使用分銷(xiāo)渠道和倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ)

　　C.將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合 D.可將一家企業(yè)的品牌用于另一家企業(yè)的產(chǎn)品

　　【答案】ABC

　　【解析】經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：包括：(1)在購(gòu)買(mǎi)原材料和固定設(shè)備等方面的規(guī)模經(jīng)濟(jì);(2)共同使用分銷(xiāo)渠道和倉(cāng)庫(kù)存儲(chǔ);(3)將后勤、商店和工廠等進(jìn)行整合;(4)清除季節(jié)性波動(dòng)的影響，如一家企業(yè)處于旺季時(shí)另一家企業(yè)正處于淡季。選項(xiàng)D屬于營(yíng)銷(xiāo)與銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)。

　　【例題12·多選題】以下方法可以用來(lái)評(píng)估并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值的有(　　)。

　　A.市盈率法 B.凈資產(chǎn)價(jià)值 C.VaR計(jì)算法 D.Z分模型

　　【答案】AB

　　【解析】管理層要對(duì)并購(gòu)對(duì)象的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估�？刹捎靡韵聨追N方法：市盈率法;目標(biāo)企業(yè)的股票現(xiàn)價(jià);凈資產(chǎn)價(jià)值(包括品牌);股票生息率;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法;投資回報(bào)率。選項(xiàng)C、D屬于風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容。

　　【例題13·多選題】波特認(rèn)為理想的收購(gòu)應(yīng)該發(fā)生在一個(gè)不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業(yè)中，并提出了著名的“吸引力測(cè)試”，包括(　　)。

　　A.“進(jìn)入成本”測(cè)試 B.“協(xié)同效應(yīng)”測(cè)試

　　C.“相得益彰”測(cè)試 D.“蒙特卡羅模擬法”測(cè)試

　　【答案】AC

　　【解析】“進(jìn)入成本”測(cè)試：通常有吸引力的行業(yè)往往需要較高的進(jìn)入成本�！跋嗟靡嬲谩睖y(cè)試：收購(gòu)必須能為股東帶來(lái)他們自己無(wú)法創(chuàng)造的好處。

　　【例題14·多選題】戰(zhàn)略聯(lián)盟為聯(lián)盟者提供了一種保障長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作關(guān)系的紐帶，具體可采用以下幾種方式( )。

　　A.合營(yíng)企業(yè) B.特許經(jīng)營(yíng) C.OEM D.友善并購(gòu)

　　【答案】ABC

　　【解析】戰(zhàn)略聯(lián)盟可能會(huì)衍生出合資經(jīng)營(yíng)、技術(shù)共享、市場(chǎng)與銷(xiāo)售協(xié)議、風(fēng)險(xiǎn)資本投資、特許經(jīng)營(yíng)、OEM等發(fā)展戰(zhàn)略。常見(jiàn)的合作方式包括合營(yíng)企業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)及OEM。選項(xiàng)D屬于并購(gòu)的范疇。

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