2010注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》單節(jié)練習(xí)(7)

　　三、計算題

　　1. 某公司目前共有長期資金2000萬元，其中長期借款200萬元，籌資費率為1%，期限為5年，貸款年利率為8%，每年付息一次;公司債券500萬元，面值為1000元/張，期限也是5年，息票利率為6%，半年付息一次，發(fā)行價格為900元，發(fā)行費率為2%;優(yōu)先股300萬元，年股息為2元(按季度支付，即每季度0.5元)，目前市價為15元，籌資費率為3%;普通股(股本和資本公積)600萬元，留存收益400萬元，普通股籌資費率為4%，無風(fēng)險利率為4%，市場組合的風(fēng)險報酬率為10%，如果市場組合的期望報酬率增加1個百分比，則該股票的期望報酬率增加1.5個百分比。假設(shè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算長期借款的稅后資本成本;

　　(2)計算公司債券的稅后年資本成本;

　　(3)計算優(yōu)先股的年資本成本;

　　(4)利用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股和留存收益的資本成本;

　　(5)計算加權(quán)平均資本成本。

　　2. 某企業(yè)(適用的所得稅稅率為25%)有一個投資機會，項目初始投資200萬元(在建設(shè)期期初投入180萬元，建設(shè)期期末投入20萬元)，項目籌集的債務(wù)資金為120萬元(債務(wù)資本成本為8%)，權(quán)益資金為80萬元，項目建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，預(yù)期經(jīng)營期內(nèi)每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為80萬元(概率60%)或30萬元(概率40%)。新項目與主營業(yè)務(wù)面臨不同的系統(tǒng)風(fēng)險，但有甲乙兩家可比企業(yè)(假設(shè)都保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu))，甲企業(yè)的股權(quán)資本成本為12%，債務(wù)資本成本為6%，債務(wù)與股權(quán)比率為0.6;乙企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%，債務(wù)資本成本為5%，債務(wù)與價值比率為0.4。

　　要求：

　　(1)計算該項目的稅后加權(quán)平均資本成本;

　　(2)計算項目的凈現(xiàn)值。

　　3. 某全權(quán)益公司，預(yù)期每年的息稅前利潤均為120萬元，股利支付率為100%。公司當(dāng)前有100萬股流通股，每股交易價格為10元。公司正打算以6%的利率借款200萬元，并用所借資金以每股10元的價格回購20萬股股票，從而調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并打算長期保持這個資本結(jié)構(gòu)，假設(shè)每年的利息均為12萬元，利息的支付是無風(fēng)險的，無風(fēng)險利率為4%。

　　要求：

　　(1)如果不考慮所得稅，通過計算回答調(diào)整資本結(jié)構(gòu)是否能夠提高股價;

　　(2)如果考慮所得稅，所得稅稅率為25%，計算調(diào)整資本結(jié)構(gòu)后由利息稅盾引起的企業(yè)總價值的增加。

　　4. 某公司預(yù)計明年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量為100萬元，此后自由現(xiàn)金流量每年按2%的比率增長。公司的股權(quán)資本成本為20%，債務(wù)資本成本為8%，公司所得稅稅率為25%。打算維持2/3的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率。

　　要求：

　　(1)計算企業(yè)的無杠桿價值;

　　(2)計算企業(yè)的有杠桿價值;

　　(3)計算利息稅盾的價值。