2010注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》單節(jié)練習(7)

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　　[答案] (1)甲公司的稅前加權(quán)平均資本成本=12%×1/(1+0.6)+6%×0.6/(1+0.6)=9.75%

　　乙公司的稅前加權(quán)平均資本成本=10%×0.6+5%×0.4=8%

　　該項目的稅前加權(quán)平均資本成本=(9.75%+8%)/2=8.875%

　　項目的股權(quán)資本成本=8.875%+120/80×(8.875%-8%)=10.1875%

　　項目的稅后加權(quán)平均資本成本=10.1875%×80/200+8%×(1-25%)×120/200

　　=10.1875%×80/200+6%×120/200

　　=7.68%

　　(2)預(yù)期經(jīng)營期內(nèi)每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量=80×60%+30×40%=60(萬元)

　　項目的凈現(xiàn)值=60×(P/A，7.68%，5)×(P/S，7.68%，1)-20×(P/S，7.68%，1)-180

　　=60/7.68%×[1-1/(1+7.68%)5]/(1+7.68%)-20/(1+7.68%)-180

　　=224.365-18.574-180

　　=25.79(萬元)

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　　[答案] (1)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之前沒有債務(wù)，每年的每股收益和每股股利都是120/100=1.2(元)，由于股票價格為10元，所以，無杠桿資本成本=1.2/10×100%=12%

　　調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之前，股票市值=100×10=1000(萬元)

　　調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之后，股票市值=1000-200=800(萬元)，債務(wù)與股權(quán)市值比率=200/800=0.25。根據(jù)MM第二定理可知：有杠桿股權(quán)的資本成本=12%+0.25×(12%-6%)=13.5%，每股股利=(120-12)/(100-20)=1.35(元)，新的股價=1.35/13.5%=10(元)=調(diào)整資本結(jié)構(gòu)之前的股價，因此，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)不能夠提高股價。

　　(2)由利息稅盾引起的企業(yè)總價值的增加=利息稅盾的價值=12×25%/4%=75(萬元)

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　　[答案] (1)無杠桿的加權(quán)平均資本=20%×3/5+8%×2/5=15.2%

　　企業(yè)的無杠桿價值=100/(15.2%-2%)=757.58(萬元)

　　(2)有杠桿的加權(quán)平均資本=20%×3/5+8%×(1-25%)×2/5=14.4%

　　企業(yè)的有杠桿價值=100/(14.4%-2%)=806.45(萬元)

　　(3)利息稅盾的價值=806.45-757.58=48.87(萬元)