2013年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)知識(shí)點(diǎn)：第9章

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第九章 期權(quán)估價(jià)

第一節(jié) 期權(quán)概述

　　期權(quán)的基本概念：

　　一)期權(quán)的概念

　　期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

　　【提示】期權(quán)持有人只享有權(quán)利，并不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)指的是選擇購買或出售的資產(chǎn)。

　　(二)期權(quán)的分類

 

　　期權(quán)到期日價(jià)值的計(jì)算：

 

　　【提示】對于同一個(gè)股票期權(quán)來說，存在下列關(guān)系式：多頭期權(quán)到期日價(jià)值+空頭期權(quán)到期日價(jià)值=0多頭期權(quán)凈損益+空頭期權(quán)凈損益=0其中的期權(quán)，既可以是看漲期權(quán)，也可以是看跌期權(quán)。也就是說，對于期權(quán)投資而言，一方的所得就是另一方的所失，存在零和博弈。

　　期權(quán)的投資策略：

 

　　【提示】空頭對敲是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日郡相同。譬頭對敲的組合凈收益=組合凈收入+期權(quán)出售收入之和=組合凈收入+(看漲期權(quán)的價(jià)格+看跌期杖鈞價(jià)格)。空頭對敲的最好結(jié)果是股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)的組合凈收入最大，等于0，組合凈收益也最大，等于期權(quán)出售收入之和，等于(看漲期權(quán)的價(jià)格+看跌期權(quán)的價(jià)格)。只有當(dāng)股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額小于期權(quán)出售收入之和時(shí)，空頭對敲才能給投資者帶來凈收益。

　　期權(quán)價(jià)值的影響因素：

　　(一)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間溢價(jià)[★2011年單選題、2009年判斷題】

　　1.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值

　　期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低。

　　(1)對于看漲期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為現(xiàn)行價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格;如果現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格等于或低于執(zhí)行價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值為0。

　　(2)對于看跌期權(quán)來說，如果現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，其內(nèi)在價(jià)值為執(zhí)行價(jià)格減去現(xiàn)行價(jià)格;如果現(xiàn)行資產(chǎn)價(jià)格等于或高于執(zhí)行價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值為0。

　　【提示】內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值。期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低。如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同。

　　2.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)

　　期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)值一內(nèi)在價(jià)值

　　對于美式期權(quán)，在其他條件不變的情況下，離到期時(shí)間越遠(yuǎn)，價(jià)值波動(dòng)的可能性越大，期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)越大。如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，期權(quán)的價(jià)值(價(jià)格)就只剩下內(nèi)在價(jià)值，即時(shí)間溢價(jià)為0。

　　【提示】時(shí)間溢價(jià)有時(shí)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念。時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間的“延續(xù)價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)的越長，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。

　　(二)影響期權(quán)價(jià)值的因素【★2011年多選題】

　　期權(quán)價(jià)值是指期權(quán)的現(xiàn)值，不同于期權(quán)的到期日價(jià)值。影響期權(quán)價(jià)值的主要因素有股票市價(jià)、執(zhí)行價(jià)格、到期期限、股價(jià)波動(dòng)率、無風(fēng)險(xiǎn)利率和預(yù)期紅利，具體影響如下(假設(shè)期權(quán)價(jià)值大于0，分析因素外的苴他因素不變化)：

 

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