要點三

　　(貨幣時間價值、復(fù)利、現(xiàn)值和終值)

　　一、貨幣的時間價值

　　1.含義：貨幣價值隨著時間推移不斷增殖的現(xiàn)象，即今天到手的資金比預(yù)期未來獲得相同金額的資金更有價值。

　　2.原因：名義利率總是為正，通貨膨脹率為正，未來拿到相同資金存在兌現(xiàn)風險。

　　3.復(fù)利：貨幣時間價值的存在使得資金借貸具有“利上加利”的特征。

　　【點撥1】貨幣具有時間價值就正如“種子會發(fā)芽、果樹會開花”。

　　二、現(xiàn)值和貼現(xiàn)

　　1.貼現(xiàn)就是對給定的終值計算現(xiàn)值的過程。

　　三、現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

　　1.現(xiàn)金流：在不同時點上流入或流出相關(guān)投資項目(或企業(yè)，或有價證券)的一系列現(xiàn)金。

　　2.凈現(xiàn)值：未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值(正數(shù))和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值(負數(shù))加在一起得出的該投資項目的現(xiàn)金凈值。公平交易的凈現(xiàn)值為零。

　　四、多重年金

　　1.普通年金：即后付年金。

　　2.先付年金：即為預(yù)付年金。

　　3.增長年金：某增長趨勢會以相同的增長率永遠持續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。比如，英國的永久公債。類似于固定股利增長的戈登模型——PV=C/(r-g)。

　　4.永續(xù)年金：永遠持續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流，沒有終值，但具有現(xiàn)值。類似于股票定價PV=A/r。

　　要點四

　　(證券估值方法)

　　一、絕對估值

　　1.含義：通過對證券的基本財務(wù)要素的計算與處理得出該證券的絕對金額。

　　2.應(yīng)用：各種基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法，如現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、經(jīng)濟利潤估值模型、調(diào)整限制模型、資本現(xiàn)金流模型、權(quán)益現(xiàn)金流模型。

　　3.指標：自由現(xiàn)金流、經(jīng)濟利潤、資本現(xiàn)金流、權(quán)益現(xiàn)金流等。

　　二、相對估值

　　1.含義：參照可比證券價格，相對地確定待估證券的價值，通常以證券的市場價格與某個財務(wù)指標之間存在的比例關(guān)系對證券估值。

　　2.市盈率：PE，適于制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等弱周期性行業(yè)，不適于虧損公司與周期性公司。

　　3.市凈率：PB，適于周期性和重組型公司，不適于重置成本變動大、固定資產(chǎn)較少的服務(wù)業(yè)公司。

　　4.市值回報增長率：PEG，適于IT等成長性行業(yè)，不適于成熟行業(yè)。

　　5.經(jīng)濟增加值與利息折舊攤銷前收入比：EV/EBIDA，適于資本密集、準壟斷或有巨額商譽的收購型公司，不適于固定資產(chǎn)更新變化較快的公司。

　　【點撥1】在2012年4月，中國證監(jiān)會通過的新股發(fā)行制度改革的殺手锏就是控制新股市盈率水平，如果發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均市盈率25%，一旦上市后實際盈利低于盈利預(yù)測，將對公司高管和保薦人施以重罰。而在2011年上半年，IP0平均市盈率高達54倍，但大盤市盈率僅僅l4倍，從而最終造成40%的新股破發(fā)

　　三、資產(chǎn)價值

　　1.公式：

　　權(quán)益價值=資產(chǎn)價值一負債價值

　　2.方法：重置成本法，適于持續(xù)經(jīng)營的企業(yè);清算價值法，適于停止經(jīng)營的企業(yè)。

　　四、其他估值方法

　　1.無套利定價方法：適于衍生金融產(chǎn)品定價。

　　2.風險中性定價方法：適于衍生金融產(chǎn)品定價。

　　3.衍生金融產(chǎn)品包括：期權(quán)、期貨、遠期、互換、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。

　　4.資本資產(chǎn)定價模型法：資本市場均衡時的證券或其組合定價。

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