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第一節(jié) 證券估值基本原理

　　要點一

　　(虛擬資本及其價格運動形式)

　　一、基本特征

　　作為虛擬資本載體的有價證券本身并無價值，其交換價值或市場價格來源于它產(chǎn)生未來收益的能力。

　　二、價格運動形式

　　1.其市場價格不隨職能資本價值而變動;

　　2.其市場價值與預(yù)期收益成正比，與市場利率的高低成反比：

　　3.其價格波動決定于證券與貨幣的供求。

　　要點二

　　(與價值和價格相關(guān)的四個基本概念)

　　一、市場價格

　　1.含義：有價證券在市場中的交易價格。

　　2.類別：根據(jù)證券交易發(fā)生時間分為，歷史價格、當(dāng)前價格、預(yù)期市場價格。

　　二、內(nèi)在價值

　　1.含義：它是由證券自身的內(nèi)在屬性或基本面因素決定的、不受外部因素影響的相對“客觀”的價值。

　　2.特征：市場價格基本上是圍繞著內(nèi)在價值形成的�？扑雇刑m尼形象地將它比喻成“小狗與主人”的關(guān)系。

　　3.估計：運用主觀假設(shè)，結(jié)合相關(guān)金融原理或估值模型，得出“理論價格”。

　　4.運用：市場價格低于內(nèi)在價值，應(yīng)買入證券：相反，就應(yīng)該賣出證券。

　　三、公允價值

　　1.前提：主要針對交易市場不活躍、估值模型的相關(guān)變量和假設(shè)各不相同從而導(dǎo)致內(nèi)在價值不唯一的情況。

　　2.規(guī)則：依據(jù)是我國財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具的確認(rèn)與計量》。

　　3.方法：若存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值：否則，就應(yīng)采用估值技術(shù)確定公允價值。

　　4.參考：熟悉情況并自愿交易的各方最近進(jìn)行的市場交易中使用的價格，實質(zhì)上相同的其他金融工具的當(dāng)前公允價值、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)定價模型等。

　　四、安全邊際

　　1.含義：它是指證券市場價格低于內(nèi)在價值的部分。

　　2.來源：它是由格雷厄姆和多德在《證券分析》中首先提出來的。

　　3.債券：盈利能力超過利率或必要的紅利率。

　　4.優(yōu)先股：企業(yè)價值超過優(yōu)先索償權(quán)部分。

　　5.普通股：計算出的內(nèi)在價值高于市場價格的部分，或者特定年限內(nèi)預(yù)期收益或紅利超過正常利息率的部分。

　　五、相互關(guān)系

　　內(nèi)在價值由模型得出，它與市場價格的差異便決定了公允價值和安全邊際。

　　【點撥1】掌握四個概念的含義及其之間的關(guān)系，重點是內(nèi)在價值。

　　【點撥2】美國長期資本管理公司(LCMC)的倒閉，就很好地說明了由于估值模型變量及其假設(shè)的變化，使得模型估值結(jié)果出現(xiàn)較大偏差。盡管這個公司有幾位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主和華爾街頂尖操盤手強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但最終難免倒閉的命運。

　　【點撥3】股神巴菲特是運用“安全邊際”概念最成功的投資人士。

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