【考點七】影響期權(quán)價格的基本因素

　　影響權(quán)利金的基本因素包括：標(biāo)的物市場價格、執(zhí)行價格、標(biāo)的物市場價格波動率、距到期時剩余時間、無風(fēng)險利率等。

　　【考點八】期權(quán)交易指令

　　下達(dá)期權(quán)交易的要素通常多于期貨指令，期權(quán)交易指令一般包括：交易方向(買入或賣出)、數(shù)量、合約(代碼)、合約月份及年份(期限超過1年的合約，同一月份的合約有不同年份)、執(zhí)行價格、期權(quán)類型或期權(quán)方向(買權(quán)或賣權(quán))、期權(quán)價格、市價或限價等。

　　【考點九】建倉及期權(quán)頭寸的了結(jié)方式

　　一、建倉的方向和頭寸

　　期權(quán)頭寸的建立即開倉，包括買入開倉和賣出開倉。

　　二、了結(jié)期權(quán)頭寸的方式

　　期權(quán)買方了結(jié)期權(quán)頭寸的方式有：

　　(1)對沖平倉;

　　(2)行權(quán)了結(jié);

　　(3)持有合約至到期。

　　期權(quán)賣方了結(jié)期權(quán)頭寸的方式有：

　　(1)對沖平倉;

　　(2)接受買方行權(quán);

　　(3)持有合約至到期。

　　【考點十】執(zhí)行及保證金交付的相關(guān)規(guī)定

　　一、期權(quán)的執(zhí)行

　　在期權(quán)到期日，所有的實值期權(quán)都會被自動執(zhí)行，除非持有實值期權(quán)的買方通知交易所或經(jīng)紀(jì)人放棄執(zhí)行期權(quán)。當(dāng)考慮到過高的交易成本或標(biāo)的資產(chǎn)市場價格波動可能導(dǎo)致執(zhí)行實值期權(quán)收益為負(fù)時，期權(quán)買方會提出放棄執(zhí)行期權(quán)。在通常情況下，多數(shù)交易所期權(quán)交易規(guī)則中會對到期日實值期權(quán)執(zhí)行程序或執(zhí)行辦法進(jìn)行規(guī)定。

　　二、期權(quán)的結(jié)算

　　期權(quán)市場結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式與期貨市場相似，結(jié)算機(jī)構(gòu)可以是交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，也可以是獨立于交易所的公司。

　　三、保證金規(guī)定

　　通常情況下，交易所或結(jié)算公司會依據(jù)行權(quán)期限、交易品種、期權(quán)類型一如看漲還是看跌，期權(quán)所處狀態(tài)一如實值還是虛值、是出售裸露期權(quán)還是組合期權(quán)等的不同，決定計算和收取保證金的數(shù)值和方法。

　　【考點十一】期權(quán)交易的簡單策略及應(yīng)用

　　一、買進(jìn)看漲期權(quán)

　　看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格買入相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物價格下跌可能存在的潛在損失。一旦標(biāo)的物價格上漲。便可執(zhí)行期權(quán)，以低于標(biāo)的物的價格(執(zhí)行價格)獲得標(biāo)的物;買方也可在期權(quán)價格上漲或下跌時賣出期權(quán)平倉.獲得價差收益或避免遭受損失全部權(quán)利金的風(fēng)險。

　　買進(jìn)看漲期權(quán)的運(yùn)用有：

　　(1)獲取價差收益;

　　(2)追逐更大的杠桿效應(yīng)。

　　二、賣出看漲期權(quán)

　　看漲期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。

　　賣出看漲期權(quán)的運(yùn)用有：

　　(1)獲取價差收益或權(quán)利金收入;

　　(2)增加標(biāo)的物多頭的利潤。

　　三、買進(jìn)看跌期權(quán)

　　看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)，從而鎖定了標(biāo)的物價格下跌可能存在的潛在損失。一旦標(biāo)的物價格下跌，便可執(zhí)行期權(quán)，以較高的市場價格(執(zhí)行價格)出售標(biāo)的物;或者在期權(quán)價格上漲時賣出期權(quán)平倉。

　　買進(jìn)看跌期權(quán)的運(yùn)用有：

　　(1)獲取價差收益;

　　(2)博取更大的杠桿效用;

　　(3)保護(hù)標(biāo)的物多頭;

　　(4)鎖定現(xiàn)貨市場收益，規(guī)避市場風(fēng)險。

　　四、賣出看跌期權(quán)

　　與看漲期權(quán)相似，看跌期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利。看跌期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。如果標(biāo)的物價格高于執(zhí)行價格，則買方不會行權(quán)，賣方可獲得全部權(quán)利金收入，或者在期權(quán)價格上漲時賣出期權(quán)平倉，獲得價差收益。但是，一旦標(biāo)的物價格下跌至執(zhí)行價格以下，買方執(zhí)行期權(quán)，賣方只能履約，以高于標(biāo)的物的價格(執(zhí)行價格)從買方處購入標(biāo)的物。隨著標(biāo)的物價格的下跌，賣方收益減少，直至出現(xiàn)虧損，下跌越多，虧損越大，但賣方虧損不會達(dá)到無限大。

　　賣出看跌期權(quán)的運(yùn)用有：，

　　(1)獲得價差收益或權(quán)利金收益;

　　(2)對沖標(biāo)的物空頭;

　　(3)低價買進(jìn)標(biāo)的物。

　　【考點十二】期權(quán)套期保值策略

　　一、買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值

　　與買進(jìn)期貨合約對沖現(xiàn)貨價格上漲風(fēng)險相比，利用買進(jìn)看漲期權(quán)進(jìn)行套期保值具有以下特征：

　　(1)買進(jìn)看漲期權(quán)套期保值比買進(jìn)期貨合約套期保值具有更大的杠桿效用，即購買期權(quán)所支付的權(quán)利金較購買期貨合約所需交納的保證金更低;

　　(2)當(dāng)價格變化趨勢對交易者不利時，買進(jìn)期貨合約的套期保值者需要追加保證金，而期權(quán)買方在持倉期間不用再支付任何費(fèi)用;

　　(3)如果市場變化對該交易者不利，看漲期權(quán)買方最大的損失為權(quán)利金，而期貨合約買方可能產(chǎn)生很大的風(fēng)險;

　　(4)如果市場變化有利于該交易者，則購買期權(quán)比直接購買期貨合約高出權(quán)利金成本。

　　二、買進(jìn)看跌期權(quán)套期保值

　　與賣出期貨合約對沖現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險相比，利用買進(jìn)看跌期權(quán)進(jìn)行套期保值具有以下特征：

　　(1)和買進(jìn)看漲期權(quán)相似。買進(jìn)看跌期權(quán)所支付的權(quán)利金較賣出期貨合約所需交納的保證金更低，即買進(jìn)看跌期權(quán)套期保值與賣出期貨合約套期保值相比具有更大的杠桿效用;

　　(2)同樣，當(dāng)價格變化趨勢對交易者不利時，期貨套期保值者需要追加保證金，而期權(quán)買方在持倉期間不需再支付任何費(fèi)用;

　　(3)如果市場變化對交易者不利，看跌期權(quán)買方最大的損失為權(quán)利金，而賣出期貨合約可能產(chǎn)生很大的風(fēng)險;

　　(4)如果市場變化有利于該交易者，則通過購買看跌期權(quán)套期保值比直接賣出期貨合約多支付權(quán)利金成本。

　　【考點十三】期權(quán)套利策略

　　期權(quán)套利策略是指在買進(jìn)期權(quán)合約的同時，賣出類型相同但其他要素不同，或賣出其他要素相同但類型不同的期權(quán)合約，從而避免單一期權(quán)交易對行情判斷錯誤所付出的權(quán)利金代價，但同時也降低了可能因判斷正確獲得高收益的可能。

　　期權(quán)套利策略有很多，通常按套利時建倉的期權(quán)頭寸類型是否相同進(jìn)行分類，可分為價差套利和組合套利兩種。

　　期權(quán)價差套利策略是指同時持有相同類型的兩個或多個期權(quán)頭寸的策略(即兩個或多個看漲期權(quán)，或者兩個或多個看跌期權(quán))。價差策略包括牛市價差、熊市價差、盒式價差、碟式價差、日歷價差、對角價差等策略。其中。牛市價差策略和熊市價差策略是最基本的價差策略。

　　期權(quán)組合套利策略是指構(gòu)建同一標(biāo)的物、相同或不同執(zhí)行價格的一個或多個看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的策略，主要有跨式組合、Strips組合與Straps組合、寬跨式組合等策略。

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