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　　第十章

　　【考點一】期權的含義和特點

　　一、期權的含義

　　期權也稱為選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權利。

　　二、期權的主要特點

　　期權的主要特點有：

　　(1)權利不對等，期權合約中約定的買入或賣出標的物的選擇權歸屬買方;

　　(2)義務不對等，期權賣方負有必須履約的義務;

　　(3)收益和風險不對等;

　　(4)保證金繳納情況不同;

　　(5)獨特的非線性損益結構。

　　【考點二】期權的基本類型

　　一、美式期權和歐式期權

　　按照對買方行權時間規(guī)定的不同，可以將期權分為美式期權和歐式期權。

　　美式期權是指期權買方在期權到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使權利的期權。

　　歐式期權是指期權買方只能在期權到期日行使權利的期權。按照對買方行權時間規(guī)定的不同，比較常見的期權還有百慕大期權。

　　二、看漲期權和看跌期權

　　按照買方行權方向的不同，可將期權分為看漲期權和看跌期權�？礉q期權的買方享有選擇購買標的資產的權利，所以看漲期權也稱為買權、認購期權。

　　看跌期權的買方享有選擇出售標的資產的權利，所以看跌期權也稱為賣權、認沽期權。

　　【考點三】期權的基本要素

　　標的資產也稱為標的物，是期權買方行權時從賣方手中買入或出售給賣方的資產。

　　有效期是交易者自持有期權合約至期權到期日的期限。到期日是買方可以行使權利的最后期限，為期權合約月份的某一天。

　　執(zhí)行價格也稱為行權價格、履約價格、敲定價格，是期權買方行使權利時，買賣雙方交割標的物所依據(jù)的價格。

　　期權費即期權價格，也稱為權利金、保險費，是指期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。

　　期權交易者依據(jù)對標的物市場價格未來的判斷和交易目的，選擇所交易的期權的行權方向，即選擇買進或賣出看漲期權或看跌期權;同時要了解所選擇或交易的期權的行權時間，即所交易的期權是美式期權還是歐式期權。

　　保證金是期權交易者向結算機構支付的履約保證資金。

　　【考點四】期權市場

　　一、期權市場的類型及特點

　　與期貨交易不同，期權既可以在交易所交易，也可以在場外交易。在交易所以外采用非集中交易的非標準化期權合約被稱為場外期權，也稱為店頭市場期權或柜臺期權。場外期權合約由交易雙方協(xié)商約定合約條款。在交易所進行集中交易的標準化期權合約被稱為場內期權，也稱為交易所期權，期權合約由交易所設計。與其他場內交易品種不同，大多數(shù)交易所期權交易采用做市商制來促成交易。

　　做市商的存在使交易所期權能夠保持持續(xù)交易。

　　二、場外期權與交易所期權比較與場內期權相比，場外期權具有如下特點：

　　(1)合約非標準化;

　　(2)交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大;

　　(3)交易對手機構化;

　　(4)流動性風險和信用風險大。

　　【考點五】期權價格及取值范圍

　　期權價格即權利金，是期權買方為取得期權合約所賦予的權利而支付給賣方的費用。

　　依據(jù)期權的特點，權利金的取值范圍如下：

　　(1)期權的權利金不可能為負;

　　(2)看漲期權的權利金不應該高于標的物的市場價格;

　　(3)美式看跌期權的權利金不應該高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權的權利金不應該高于將執(zhí)行價格以無風險利率從期權到期貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值;

　　(4)美式期權的行權機會大于歐式期權，所以美式期權權利金高于等于歐式期權的權利金。

　　【考點六】期權價格構成

　　期權的內涵價值是指在不考慮交易費用和期權費的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約可獲取的收益。

　　內涵價值由期權合約的執(zhí)行價格與標的物市場價格的關系決定：

　　看漲期權的內涵價值一標的物的市場價格一執(zhí)行價格

　　看跌期權的內涵價值一執(zhí)行價格一標的物的市場價格

　　如果計算結果小于0，則內涵價值等于0。所以，期權的內涵價值總是大于等于0。

　　按照執(zhí)行期權所獲得的收益情況的不同，可將期權分為實值期權、虛值期權和平值期權。

　　實值期權也稱期權處于實值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約所獲得的收益大于0的期權，即內涵價值大于0的期權。

　　虛值期權也稱期權處于虛值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約將產生虧損的期權。虛值期權的內涵價值等于0。

　　平值期權也稱期權處于平值狀態(tài)，是指在不考慮交易費用和期權權利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權合約會導致盈虧相抵的期權，與虛值期權相同，平值期權的內涵價值也等于0。

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