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　第一節(jié)期權(quán)及其特點(diǎn)和基本類(lèi)型

　　一、期權(quán)及其基本要素

　　知識(shí)點(diǎn)：

　　(一)期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán) 也稱選擇權(quán)，是指買(mǎi)方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照實(shí)現(xiàn)確定的價(jià)格，買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。特點(diǎn)：權(quán)利不對(duì)等;義務(wù)不對(duì)等;收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等;保證金繳納納情況不同;獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu);

　　1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立標(biāo)志現(xiàn)代意義的期權(quán)市場(chǎng)-交易所市場(chǎng)誕生[股票期權(quán)]。

　　1982年CBOT推出美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生。此后費(fèi)城股票交易所推出了外幣期權(quán)交易。

　　股期權(quán)交易量已超過(guò)期貨交易量。

　　(二)期權(quán)的基本要素

　　1.標(biāo)的資產(chǎn)(Underlying Assets)

　　標(biāo)的資產(chǎn)也稱為標(biāo)的物，是期權(quán)買(mǎi)方行權(quán)時(shí)從賣(mài)方手中買(mǎi)入或出售給賣(mài)方的資產(chǎn)。期權(quán)買(mǎi)方在未來(lái)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的標(biāo)的物由期權(quán)合約事先約定。

　　(1)期權(quán)合約的標(biāo)的物可以是現(xiàn)貨商品，也可以是期貨合約;可以是實(shí)物資產(chǎn)，也可以是金融資產(chǎn)。與標(biāo)的物相對(duì)應(yīng)，期權(quán)被稱為現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)、實(shí)物(或商品)期權(quán)、金融期權(quán)。

　　(2)金融現(xiàn)貨期權(quán)(如股票期權(quán)、債券期權(quán)、外匯期權(quán)等)、金融期貨期權(quán)(如股票價(jià)格指數(shù)期貨期權(quán)、債券期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)等)、商品現(xiàn)貨期權(quán)(如東航與高盛簽署的場(chǎng)外結(jié)構(gòu)性燃油期權(quán)合約即是場(chǎng)外商品現(xiàn)貨期權(quán))、商品期貨期權(quán)(標(biāo)的物是交易所交易的商品期貨合約)，在CME交易的金融期貨合約和商品期貨合約，幾乎都有相應(yīng)的期權(quán)合約在該交易所掛牌交易。

　　(3)通常情況下，期貨、股票等交易所上市的品種，為了交割方便，所推出的期權(quán)產(chǎn)品也應(yīng)在交易所上市，而且某交易所上市的期權(quán)品種，其標(biāo)的物也應(yīng)該是該交易所的上市品種。

　　2.有效期(Validity)和到期日(Expiration date)

　　(1)有效期，是交易者自持有期權(quán)合約至期權(quán)到期日的期限。交易所掛牌交易的期權(quán)，自掛牌交易第一天起至合約到期，可以是幾個(gè)月，也可以長(zhǎng)達(dá)二年、三年。期限不足一年的期權(quán)被稱為短期期權(quán)，期限為二年或三年的期權(quán)被稱為長(zhǎng)期期權(quán)。

　　(2)到期日是買(mǎi)方可以行使權(quán)利的最后期限，為期權(quán)合約月份的某一天。 美式期權(quán)的買(mǎi)方在有效期內(nèi)(含到期日)的任何交易日都可以行使期權(quán)，歐式期權(quán)的買(mǎi)方只能在到期日行使期權(quán)。

　　3.執(zhí)行價(jià)格(Exercise Price)

　　(1)執(zhí)行價(jià)格也稱為行權(quán)價(jià)格、履約價(jià)格、敲定價(jià)格(Strike Price)，是期權(quán)買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)，買(mǎi)賣(mài)雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價(jià)格。場(chǎng)外期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格由交易者協(xié)商決定，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格由交易所給出。

　　(2)對(duì)于同一交易月份的同類(lèi)期權(quán)(標(biāo)的物相同的看漲或看跌期權(quán))，交易所通常按階梯形式給出幾個(gè)甚至幾百個(gè)執(zhí)行價(jià)格。

　　(3)每種期權(quán)有多少個(gè)執(zhí)行價(jià)格取決于該種期權(quán)的標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)幅度，交易所根據(jù)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度適時(shí)調(diào)整執(zhí)行價(jià)格的數(shù)量。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)幅度越大，可供選擇的執(zhí)行價(jià)格的數(shù)量越多。

　　(4)同一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)、具有相同行權(quán)時(shí)間規(guī)定(即美式或歐式期權(quán))、不同合約月份的所有看漲期權(quán)(或看跌期權(quán))被稱為一個(gè)“同類(lèi)期權(quán)”(Option Class)，即一個(gè)同類(lèi)期權(quán)，由相同標(biāo)的資產(chǎn)、相同行權(quán)時(shí)間規(guī)定、相同行權(quán)方向、不同合約月份的期權(quán)組成。例如，香港交易所ZYX股票的所有不同月份的看漲期權(quán)為一個(gè)同類(lèi)期權(quán)，該股票的所有不同月份的看跌期權(quán)也是一個(gè)同類(lèi)期權(quán)。

　　(5)同類(lèi)期權(quán)中同一合約月份的所有不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)被稱為“期權(quán)系列”(Option Series)，即同一期權(quán)系列，由相同標(biāo)的資產(chǎn)、相同行權(quán)時(shí)間規(guī)定、相同行權(quán)方向、相同到期月份、不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)組成。由于市場(chǎng)環(huán)境不同，某一期權(quán)系列在不同的時(shí)期，交易所推出的執(zhí)行價(jià)格的數(shù)量也不相同。

　　4.期權(quán)費(fèi)(Premium)

　　期權(quán)費(fèi)即期權(quán)價(jià)格，也稱為權(quán)利金、保險(xiǎn)費(fèi)，是指期權(quán)買(mǎi)方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣(mài)方的費(fèi)用。場(chǎng)外期權(quán)的期權(quán)費(fèi)由交易雙方協(xié)商決定;對(duì)于交易所期權(quán)，交易雙方依據(jù)所選定的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，競(jìng)價(jià)決定期權(quán)價(jià)格。

　　5.行權(quán)方向和行權(quán)時(shí)間

　　期權(quán)交易者依據(jù)對(duì)標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格未來(lái)的判斷和交易目的，選擇所交易的期權(quán)的行權(quán)方向，即選擇買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出看漲期權(quán)或看跌期權(quán);同時(shí)要了解所選擇或交易的期權(quán)的行權(quán)時(shí)間，即所交易的期權(quán)是美式期權(quán)還是歐式期權(quán)。

　　6.保證金(Margin)

　　是期權(quán)交易者向結(jié)算機(jī)構(gòu)支付的履約保證資金。由于期權(quán)賣(mài)方收益有限而風(fēng)險(xiǎn)很大，為防止期權(quán)賣(mài)方違約，交易所或結(jié)算公司會(huì)按照標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值的一定比例向賣(mài)方收取保證金。買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)僅限于已經(jīng)支付的期權(quán)費(fèi)，所以無(wú)需繳納保證金。

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