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6[簡(jiǎn)答題]
乙公司現(xiàn)有生產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),鑒于其產(chǎn)品在市場(chǎng)上供不應(yīng)求,公司準(zhǔn)備購(gòu)置-條生產(chǎn)線,公司及生產(chǎn)線的相關(guān)資料如下:資料-:乙公司生產(chǎn)線的購(gòu)置有兩個(gè)方案可供選擇;
A方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為7200萬(wàn)元,預(yù)計(jì)使用6年,采用直線法計(jì)提折舊,預(yù)計(jì)凈殘值率為10%,生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)需要投入營(yíng)運(yùn)資金1200萬(wàn)元,以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要,生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)期滿時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金全部收回,生產(chǎn)線投入使用后,預(yù)計(jì)每年新增銷售收入11880萬(wàn)元,每年新增付現(xiàn)成本8800萬(wàn)元,假定生產(chǎn)線購(gòu)人后可立即投入使用。
B方案生產(chǎn)線的購(gòu)買成本為200萬(wàn)元,預(yù)計(jì)使用8年,當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時(shí)凈現(xiàn)值為3228.94萬(wàn)元。
資料二:乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金,公司要求的最低投資報(bào)酬率為12%,部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下表所示:
貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表
資料三:乙公司目前資本結(jié)構(gòu)(按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算)為:總資本40000萬(wàn)元,其中債務(wù)資本16000萬(wàn)元(市場(chǎng)價(jià)值等于其賬面價(jià)值,平均年利率為8%),普通股股本24000萬(wàn)元(市價(jià)6元/股,4000萬(wàn)股),公司今年的每股股利(DO)為0.3元,預(yù)計(jì)股利年增長(zhǎng)率為10%.且未來(lái)股利政策保持不變。
資料四:乙公司投資所需資金7200萬(wàn)元需要從外部籌措,有兩種方案可供選擇;方案-為全部增發(fā)普通股,增發(fā)價(jià)格為6元/股。方案二為全部發(fā)行債券,債券年利率為10%,按年支付利息,到期-次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤(rùn)為4500萬(wàn)元。
要求:
(1)根據(jù)資料-和資料二,計(jì)算A方案的下列指標(biāo):
、偻顿Y期現(xiàn)金凈流量;②年折舊額;③生產(chǎn)線投入使用后第1-5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量;④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量;⑤凈現(xiàn)值。
(2)分別計(jì)算A、B方案的年金凈流量,據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案,并說(shuō)明理由。
(3)根據(jù)資料二,資料三和資料四:
①計(jì)算方案-和方案二的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(以息稅前利潤(rùn)表示);②計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的每股收益;③運(yùn)用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪-種籌資方案,并說(shuō)明理由。
(4)假定乙公司按方案二進(jìn)行籌資,根據(jù)資料二、資料三和資料四計(jì)算:
、僖夜酒胀ü傻馁Y本成本;②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。
參考解析:(1) ①投資期現(xiàn)金凈流量NCFO=-(7200+1)
、偻顿Y期現(xiàn)金凈流量NCFO=-(7200+1200)=-8400(萬(wàn)元)
、谀暾叟f額=7200×(1-10%)/6=1080(萬(wàn)元)
、凵a(chǎn)線投入使用后第1~5年每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF1-5=(11880-8800))((1-25%)+1080×25%=2580(萬(wàn)元)
、苌a(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(萬(wàn)元)
、輧衄F(xiàn)值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)
=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08(萬(wàn)元)
(2)A方案的年金凈流量=3180.08/(P/A.12%,6)=3180.08/4.1114=773.48(萬(wàn)元)
B方案的年金凈流量=3228.94/(P/A。12%,8)=3228.94/4.9676=650(萬(wàn)元)
由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量,因此乙公司應(yīng)選擇A方案。
(3)①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000
EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬(wàn)元)
、诿抗墒找鏌o(wú)差別點(diǎn)的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0.45(元)
、墼摴绢A(yù)期息稅前利潤(rùn)4500萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn),所以應(yīng)該選擇財(cái)務(wù)杠桿較大的方案二債券籌資。
(4)①乙公司普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%
、诨I資后乙公司的加權(quán)平均資本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。
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