含義

資本市場(chǎng)效率是指資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)金融資源優(yōu)化配置功能的程度。

特征

高效率的資本市場(chǎng)，應(yīng)是將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)及行業(yè)。

種類

內(nèi)容

歷史信息

指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息。

公開(kāi)信息

指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息。

內(nèi)部信息

是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。

【提示】所謂的“內(nèi)幕信息獲得者”一般定義為董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。

條件

說(shuō)明

理性的投資人

假設(shè)所有投資人都是理性的，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)布新的信息時(shí)所有投資者都會(huì)以理性的方式調(diào)整自己對(duì)股價(jià)的估計(jì)。

獨(dú)立的理性偏差

市場(chǎng)有效性并不要求所有投資者都是理性的，總有一些非理性的人存在。如果假設(shè)樂(lè)觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，他們的非理性行為就可以互相抵消，使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致，市場(chǎng)仍然是有效的。

套利

市場(chǎng)有效性并不要求所有的非理性預(yù)期都會(huì)相互抵消，有時(shí)他們的人數(shù)并不相當(dāng)，市場(chǎng)會(huì)高估或低估股價(jià)。非理性的投資人的偏差不能互相抵消時(shí)，專業(yè)投資者會(huì)理性地重新配置資產(chǎn)組合，進(jìn)行套利交易。專業(yè)投資者的套利活動(dòng)，能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī)，使市場(chǎng)保持有效。

含義

如果一個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)只反映歷史信息，則它是弱式有效市場(chǎng)。

【提示】歷史信息是指證券價(jià)格、交易量等與證券交易有關(guān)的歷史信息。

判斷弱式有效的標(biāo)志

有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來(lái)價(jià)格變動(dòng)沒(méi)有任何影響，證券市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果有關(guān)證券的歷史資料對(duì)證券的價(jià)格變動(dòng)仍有影響，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

【提示】弱式市場(chǎng)下技術(shù)分析無(wú)用。

驗(yàn)證方法

（1）“隨機(jī)游走模型”；

【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零，說(shuō)明前后兩天的股價(jià)無(wú)關(guān)，即股價(jià)是隨機(jī)游走的，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

（2）“過(guò)濾檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀薄?SPAN lang=EN-US>

【提示】任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會(huì)超過(guò)“簡(jiǎn)單的購(gòu)買/持有”策略所獲取的平均收益，市場(chǎng)達(dá)到弱式有效。

如果證券價(jià)格的時(shí)間序列存在系統(tǒng)性的變動(dòng)趨勢(shì)，使用過(guò)濾原則買賣證券的收益率將超過(guò)“簡(jiǎn)單購(gòu)買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場(chǎng)尚未達(dá)到弱式有效。

含義

如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開(kāi)信息，則它是半強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

【提示】公開(kāi)信息是指公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、補(bǔ)充信息等公司公布的信息，以及政府和有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的影響股價(jià)的信息。

判斷半強(qiáng)式有效的特征

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，在半強(qiáng)式有效的市場(chǎng)中不能通過(guò)對(duì)公開(kāi)信息的分析獲得超額利潤(rùn)。公開(kāi)信息已反映于股票價(jià)格，所以基本分析是無(wú)用的。

【提示】在半強(qiáng)式有效技術(shù)分析與基本分析是無(wú)用的。

驗(yàn)證方法

（1）事件研究

如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān)，則市場(chǎng)屬于半強(qiáng)式有效。

（2）共同基金表現(xiàn)研究

如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無(wú)效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

含義

如果一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格不僅反映歷史的和公開(kāi)的信息，還能反映內(nèi)部信息，則它是一個(gè)強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

【提示】這里的內(nèi)部信息，是指沒(méi)有發(fā)布的只有內(nèi)幕人知悉的信息。“內(nèi)幕者”一般定義為董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士。

判斷強(qiáng)式有效的特征

無(wú)論可用信息是否公開(kāi)，價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，不能從公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息分析中獲得利潤(rùn)，所以內(nèi)幕消息無(wú)用。

驗(yàn)證方法

對(duì)強(qiáng)式有效資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)能否獲得超常盈利。