2012注會《財務成本管理》知識點總結(jié)：第8章(2)

獨立項目含義

所謂獨立項目是指被選項目之間是相互獨立的，采用一個項目時不會影響另外項目的采用或不采用。

決策思路

在資本總量不受限制的情況下

凡是凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目或者內(nèi)含報酬率大于資本成本的項目，都可以增加股東財富，都應當被采用。

在資本總量受到限制時

現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。

這種資本分配方法僅適用于單一期間的資本分配，不適用于多期間的資本分配問題。
所謂多期間資本分配，是指資本的籌集和使用涉及多個期間。例如，今年籌資的限額是20 000萬元，明年又可以籌資30 000元；與此同時，已經(jīng)投資的項目可不斷收回資金并及時用于另外的項目。此時，需要進行更復雜的多期間規(guī)劃分析，不能用現(xiàn)值指數(shù)排序這一簡單方法解決。

項目

時間（年末）

0

1

2

現(xiàn)金流入現(xiàn)值

凈現(xiàn)值

現(xiàn)值指數(shù)

現(xiàn)值因數(shù)（10%）

1

0.9091

0.8264

A

現(xiàn)金流量

－10 000

9 000 

5 000 

現(xiàn)值

－10 000

8 182 

4 132 

12 314 

2 314 

1.23 

B

現(xiàn)金流量

－5 000

5 057 

2 000 

現(xiàn)值

－5 000

4 600 

1 653 

6 253 

1 253 

1.25 

C

現(xiàn)金流量

－5 000

5 000 

1 881 

現(xiàn)值

－5 000

4 546 

1 555 

6 100 

1 100 

1.22 

實際現(xiàn)金流量

如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預測是基于預算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量

兩者的關(guān)系為：
 
式中：n——相對于基期的期數(shù)
【提示】類似于已知現(xiàn)值求終值

名義現(xiàn)金流量

包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量

實際資本成本

排除了通貨膨脹的資本成本

兩者關(guān)系可表述如下式：
1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）
【公式說明】現(xiàn)值為P，名義資本成本為r名義r，終值＝P（1＋r名義）n
實際資本成本為r實際，
終值＝P（1＋r實際）n（1＋通貨膨脹率）n
終值相等，即可得出上式。

時間

第0年

第1年

第2年

第3年

實際現(xiàn)金流量

－100

45

60

40

時間

第0年

第1年

第2年

第3年

實際現(xiàn)金流量

－100

45

60

40

名義現(xiàn)金流量

－100

45×1.08＝48.6

60×1.082＝69.98

40×1.083＝50.39

現(xiàn)值（按12%折現(xiàn)）

－100

48.6×0.8929＝43.39

69.98×0.7972＝55.79

50.39×0.7118＝35.87

凈現(xiàn)值

NPV＝－100＋43.39＋55.79＋35.87＝35.05

時間

第0年

第1年

第2年

第3年

實際現(xiàn)金流量

－100

45

60

40

現(xiàn)值（按3.7%折現(xiàn)）

－100

45÷1.037＝43.39

60÷1.0372＝55.79

40÷1.0373＝35.87

凈現(xiàn)值

NPV＝－100＋43.39＋55.79＋35.87＝35.05