第四節(jié) 國(guó)債

　　國(guó)債的基本含義：

　　國(guó)債即國(guó)家債務(wù)，通常是指一國(guó)中央政府作為主體，依據(jù)有借有還的信用原則取得的資金來(lái)源，是一種有償形式的、非經(jīng)常性的財(cái)政收入。

　　國(guó)債具有自愿性、有償性和靈活性的特征。

　　與私債務(wù)相比，國(guó)債由于有政府信用的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)小、又被稱(chēng)為“金邊債券”。

　　國(guó)債的種類(lèi)：

　　(1)按照國(guó)債發(fā)行地域不同，可將國(guó)債分為內(nèi)債和外債。

　　(2)按借入債務(wù)到償還債務(wù)的時(shí)間長(zhǎng)短劃分：

　　短期國(guó)債――――1年以內(nèi)的，最典型的短期國(guó)債形式是國(guó)庫(kù)券。

　　中期國(guó)債――――1～10年的

　　長(zhǎng)期國(guó)債――――10年以上

　　(3)根據(jù)利率的變動(dòng)情況可將國(guó)債分為固定利率國(guó)債與浮動(dòng)利率國(guó)債。

　　(4)根據(jù)國(guó)債能否在證券市場(chǎng)流通，可將國(guó)債分為上市(流通)國(guó)債與非上市(非流通)國(guó)債。

　　一般情況下，能夠上市流通的國(guó)債多為中短期國(guó)債，不能上市流通國(guó)債多為長(zhǎng)期國(guó)債。

　　(5)根據(jù)國(guó)債債務(wù)本位的不同，可將國(guó)債分為貨幣國(guó)債與實(shí)物國(guó)債。

　�、儇泿艊�(guó)債是指以貨幣為債務(wù)本位發(fā)行的國(guó)債。政府舉借的是貨幣，歸還的也是貨幣。

　�、趯�(shí)物國(guó)債以實(shí)物作為債務(wù)本位發(fā)行的國(guó)債。可以避免因貨幣貶值給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失，一般是在存在高通貨膨脹時(shí)采用。我國(guó)1950年發(fā)行的“人民勝利折實(shí)公債”就屬于實(shí)物國(guó)債。

　　國(guó)債功能：

　　1.彌補(bǔ)財(cái)政赤字

　　財(cái)政赤字可以通過(guò)向中央銀行借款;增加稅收;發(fā)行國(guó)債方式彌補(bǔ)。

　　(1)向中央銀行借款彌補(bǔ)赤字會(huì)造成中央銀行貨幣供給增加，誘發(fā)或加劇通貨膨脹。

　　(2)稅收是按稅法規(guī)定征收的，如果通過(guò)提高稅率或增加新稅種彌補(bǔ)赤字，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

　　(3)通過(guò)發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)赤字，產(chǎn)生的副作用較小。實(shí)質(zhì)是將屬于社會(huì)支配的資金在一定時(shí)期內(nèi)讓渡給國(guó)家使用，是社會(huì)資金使用權(quán)的單方面、暫時(shí)性轉(zhuǎn)移;認(rèn)購(gòu)國(guó)債的資金基本是社會(huì)運(yùn)動(dòng)中游離出來(lái)的閑置資金，一般不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

　　2.籌集建設(shè)資金

　　現(xiàn)代社會(huì)中，以國(guó)債資金來(lái)擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模是發(fā)行國(guó)債的重要目的之一。

　　3.調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率

　　國(guó)債是一種收入穩(wěn)定，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較低的投資工具，因此有“金邊國(guó)債”之稱(chēng)。

　　政府發(fā)行的短期國(guó)債，流動(dòng)性強(qiáng)，被稱(chēng)為“有利息的鈔票”，短期國(guó)債的發(fā)行及買(mǎi)入和賣(mài)出，在不少?lài)?guó)家中央銀行通過(guò)在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)數(shù)量和調(diào)節(jié)利率。

　　4.調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)

　　國(guó)債的負(fù)擔(dān)與限度：

　　(一)國(guó)債負(fù)擔(dān)：

　　所謂國(guó)債負(fù)擔(dān)，可以從四個(gè)方面來(lái)分析：

　　(1)認(rèn)購(gòu)者負(fù)擔(dān)。國(guó)債發(fā)行應(yīng)考慮債權(quán)人的應(yīng)債能力。

　　(2)債務(wù)人負(fù)擔(dān)(政府負(fù)擔(dān))。政府借債應(yīng)考慮政府的償債能力，量力而行。

　　(3)納稅人負(fù)擔(dān)。不論國(guó)債資金的使用方向和使用效益如何，最終還要依賴(lài)稅收來(lái)還債，成為納稅人的負(fù)擔(dān)。

　　(4)代際負(fù)擔(dān)。如果國(guó)債資金運(yùn)用不善，或者僅用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，留給后人的就只是凈債務(wù)，嚴(yán)重影響后代人的生產(chǎn)與生活。

　　(二)國(guó)債限度

　　1、衡量國(guó)債絕對(duì)規(guī)模有三個(gè)指標(biāo)：一是國(guó)債余額，即歷年累積債務(wù)的總規(guī)模; 　　二是當(dāng)年發(fā)行的國(guó)債總額;

　　三是當(dāng)年到期需還本付息的國(guó)債總額。

　　2、衡量國(guó)債相對(duì)規(guī)模有兩大指標(biāo)：

　　(1)國(guó)債負(fù)擔(dān)率，又稱(chēng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國(guó)債累計(jì)余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDbr)的比重。這個(gè)指標(biāo)著眼于國(guó)債存量，反映國(guó)家累積債務(wù)的總規(guī)模和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的承受能力，是研究控制債務(wù)問(wèn)題和防止出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的重要依據(jù)。一國(guó)的GDbr值越大，國(guó)債負(fù)擔(dān)率越小，則國(guó)債的發(fā)行空間越大。國(guó)際公認(rèn)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率的警戒線為發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60%，發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45%。

　　(2)債務(wù)依存度，即指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。反映了一個(gè)國(guó)家的財(cái)政支出有多少是依靠發(fā)行國(guó)債來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

　　我國(guó)這一指標(biāo)的計(jì)算有兩種口徑：

　　一是用當(dāng)年債務(wù)收入額除以當(dāng)年的全國(guó)財(cái)政支出額，即“全國(guó)財(cái)政的債務(wù)依存度”;

　　二是用當(dāng)年債務(wù)收入額除以當(dāng)年的中央財(cái)政支出，即“中央財(cái)政的債務(wù)依存度”。

　　國(guó)際公認(rèn)的債務(wù)依存度警戒線在15%~20%之間。此外，在“以舊債還新債”機(jī)制下，還有一個(gè)用來(lái)反映政府償債能力的指標(biāo)，即當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財(cái)政經(jīng)常性收入的比重。

　　國(guó)債制度：

　　(一)國(guó)債制度的構(gòu)成

　　國(guó)債制度一般由發(fā)行制度、償還制度和市場(chǎng)交易制度構(gòu)成。

　　償還國(guó)債的方式有抽簽分次償還、到期一次償還、轉(zhuǎn)期償還、提前償還和市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)法。

　　(二)國(guó)債發(fā)行的條件和方式

　　決定國(guó)債發(fā)行條件的關(guān)鍵是國(guó)債的發(fā)行方式。

　　國(guó)債的發(fā)行方式有：公募招標(biāo)方式、承購(gòu)包銷(xiāo)方式、直接發(fā)售方式和“隨買(mǎi)”方式。

　　(三)國(guó)債市場(chǎng)制度的構(gòu)成

　　根據(jù)國(guó)債交易的層次，國(guó)債市場(chǎng)分為國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和國(guó)債流通市場(chǎng)兩大部分。

　　國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)，又稱(chēng)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)，主要參與者包括作為國(guó)債發(fā)行者的中央政府、發(fā)行中介機(jī)構(gòu)和投資購(gòu)買(mǎi)者。

　　國(guó)債流通市場(chǎng)，又稱(chēng)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，是指已經(jīng)發(fā)行的國(guó)債的交易場(chǎng)所，其基本職能是為國(guó)債投資者提供轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。國(guó)債流通市場(chǎng)又分為以集中交易形式運(yùn)作的證券交易所和以分散交易形式運(yùn)作的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

 

　　國(guó)債期貨合約是買(mǎi)賣(mài)雙方就將來(lái)某一特定時(shí)刻、按照某一特定價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)或出售某一特定數(shù)量的某一特定國(guó)債產(chǎn)品所做的承諾。其四項(xiàng)基本要素是期限、價(jià)格、數(shù)量和標(biāo)的國(guó)債。期貨國(guó)債具有保值、投機(jī)和套利功能。