第二節(jié) 工程項(xiàng)目融資

　　一. 項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和程序

　　(一) 項(xiàng)目融資的特點(diǎn)：項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、非公司負(fù)債型融資、信用結(jié)構(gòu)多樣化、融資成本高、可利用稅務(wù)優(yōu)勢。

　　(二) 項(xiàng)目融資程序

　　1. 投資決策分析階段：工業(yè)部門分析、項(xiàng)目可行性研究、投資決策，初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)。

　　2. 融資決策分析階段：選擇項(xiàng)目的融資方式(決定是否采用項(xiàng)目融資)，任命項(xiàng)目融資顧問(明確融資任務(wù)和目標(biāo)要求)。

　　3. 融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)階段：評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和獎(jiǎng)金結(jié)構(gòu)(修正項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu))。

　　4. 融資談判階段：選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書，組織貸款銀團(tuán)，起草融資法律文件，融資談判。

　　5. 融資執(zhí)行階段：簽署銀行融資文件，執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃，貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理與控制。

　　注：項(xiàng)目融資的信用結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是由項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度以及與之有關(guān)的各個(gè)利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系和信用保證構(gòu)成的。

　　項(xiàng)目融資的主要方式

　　(一)BOT方式

　　BOT基本思路是，由項(xiàng)目所在國政府或其所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利潤。特許期滿后，根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。

　　通常所說的BOT主要包括以下三種基本形式：

　　(1)標(biāo)準(zhǔn)BOT(Build-Operate-Transfer)。即建設(shè)-經(jīng)營-移交。

　　(2)BOOT(Build-Own-Operate-Transfer)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營-移交。BOOT與BOT的區(qū)別在于：BOOT在特許期內(nèi)既擁有經(jīng)營權(quán)，又擁有所有權(quán)。此外，BOOT的特許期要比BOT的長一些。

　　(3)BOO(Build-Own-Operate)。即建設(shè)-擁有-經(jīng)營。該方式特許項(xiàng)目公司根據(jù)政府的特許權(quán)建設(shè)并擁有某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施，但最終不將該基礎(chǔ)設(shè)施移交給項(xiàng)目所在國政府。

　　(二)PPP方式

　　PPP融資方式強(qiáng)調(diào)政府與民營機(jī)構(gòu)間的長期合作關(guān)系，也正因?yàn)槊駹I機(jī)構(gòu)參與到項(xiàng)目的建設(shè)過程中，為保證自身利益，項(xiàng)目建設(shè)過程中會(huì)積極選取最佳方式提供公共服務(wù)，使得服務(wù)質(zhì)量得到提升，PPP強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢的互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)和利益的共享。PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)別不大，都是通過項(xiàng)目的期望收益進(jìn)行融資。

　　當(dāng)然，PPP與BOT在細(xì)節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項(xiàng)目中，民營機(jī)構(gòu)做不了的或不愿做的，需要由政府來做;其余全由民營機(jī)構(gòu)來做，政府只起監(jiān)管作用。而在BOT項(xiàng)目中，絕大多數(shù)工作由民營機(jī)構(gòu)來做，政府則提供支持和擔(dān)保。但無論P(yáng)PP或BOT方式，都要合理分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，從而提高項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營和管理效率，這是PPP或BOT的最重要目標(biāo)。

　　(三)TOT方式

　　即移交--經(jīng)營--移交，是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項(xiàng)目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設(shè)新項(xiàng)目的一種融資方式。具體說來，是東道國將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交(T)給外資經(jīng)營(O)，以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從外商那里融得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目;外資經(jīng)營期滿后，再將原來項(xiàng)目移交(T)回東道國。項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)立SPC或SPV。

　　與BOT方式相比，TOT有以下特點(diǎn)：

　　(1) 從項(xiàng)目融資的角度看，TOT是通過轉(zhuǎn)讓已建成項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)來融資，而BOT是政府給予投資者特許經(jīng)營權(quán)的許諾后，由投資者融資新建項(xiàng)目。

　　(2) 從具體運(yùn)作過程看，TOT只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等問題，在項(xiàng)目融資談判過程中比較容易使雙方意愿達(dá)成一致，并且不會(huì)威脅國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)和國家安全。

　　(3) 從東道國政府的角度看，通過TOT吸引國外或民間投資者購買現(xiàn)有的資產(chǎn)，將從兩個(gè)方面進(jìn)一步緩解中央和地方政府財(cái)政支出的壓力：1)通過經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓得到一部分外資或民間資本;2)轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)后，可大量減少基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營的財(cái)政補(bǔ)貼支出。

　　(4) 從投資者的角度看，TOT方式即可回避建設(shè)中的超支、停建或建成后不能正常運(yùn)營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)，又能盡快取得收益。采用BOT，投資者先要投入資金建設(shè)，并要設(shè)計(jì)合理的信用保證結(jié)構(gòu)，時(shí)間長，風(fēng)險(xiǎn)大;采用TOT，投資者購買的是正在運(yùn)營的資產(chǎn)和對(duì)資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，不需太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。

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