二、場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　(一)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的定義和特征

　　1.場(chǎng)外交易市場(chǎng)定義。從交易的組織形式看，資本市場(chǎng)可以分為交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對(duì)于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上的區(qū)分為：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內(nèi)進(jìn)行的;場(chǎng)外市場(chǎng)，又被稱為“柜臺(tái)市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是分散在各個(gè)證券商柜臺(tái)的市場(chǎng)，無集中交易場(chǎng)所和統(tǒng)一交易制度。但是，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的物理界限逐漸模糊。

　　目前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的概念演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)分層管理的概念，即不同層次市場(chǎng)按照上市品種的風(fēng)險(xiǎn)大小，通過對(duì)上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等作出差異化安排，實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)縱向分層。

　　2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)特征

　　(1)掛牌標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，通常不對(duì)企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求。

　　(2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。

　　(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，是指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商交易。相對(duì)于交易所市場(chǎng)常用的競(jìng)價(jià)交易制度，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)通訊等電子技術(shù)的應(yīng)用，場(chǎng)外交易市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)在交易方式上日益趨同，場(chǎng)外交易市場(chǎng)也具備了計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合的條件。目前的場(chǎng)外交易市場(chǎng)早已不再單純采用集中報(bào)價(jià)、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動(dòng)競(jìng)價(jià)撮合，形成混合交易模式。

　　(二)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要具備以下功能：

　　1.拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

　　2.為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。

　　3.提供風(fēng)險(xiǎn)分層的金融資產(chǎn)管理渠道。

　　(三)我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　1.銀行間債券市場(chǎng)。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是指依托于中國(guó)外匯交易中心暨全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱“交易中心”)和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中央登記公司”)的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購(gòu)的市場(chǎng)。交易中心是中國(guó)人民銀行直屬事業(yè)單位。國(guó)銀行問債券市場(chǎng)成立于l997年6月6日。

　　(1)組織構(gòu)架。交易中心總部設(shè)在上海，備份中心建在北京。

　　(2)發(fā)展過程。

　　(3)人民幣債券交易。

　　交易時(shí)間：每周一～周五(節(jié)假日除外)9：O0—12：O0，13：30～16：30。

　　從2002年4月起，債券市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)行備案制。

　　2.代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：又稱三板。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原STAQ(全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、NET(全國(guó)證券交易系統(tǒng))掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司;另一類是非上市股份有限公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園區(qū)高科技公司。原STAQ、NET掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司的股份轉(zhuǎn)讓以集合競(jìng)價(jià)的方式配對(duì)撮合，現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格不設(shè)指數(shù)，股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格實(shí)行5%的漲跌幅限制。股份實(shí)行分類轉(zhuǎn)讓，股東權(quán)益為正值或凈利潤(rùn)為正值的，股份每周轉(zhuǎn)讓五次;二者均為負(fù)值的，股份每周轉(zhuǎn)讓三次;未與主辦券商簽訂委托代辦股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，或不履行基本信息披露義務(wù)的，股份每周轉(zhuǎn)讓一次。

　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術(shù)股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時(shí)也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場(chǎng)所，并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題。

　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是一個(gè)以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和中央登記公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。

　　3.【2012年，新增】債券柜臺(tái)交易市場(chǎng)。又稱柜臺(tái)記賬式債券交易業(yè)務(wù)，是指銀行通過營(yíng)業(yè)網(wǎng)店(含電子銀行系統(tǒng))與投資人繼續(xù)債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的行為。

　　柜臺(tái)交易具有以下特點(diǎn)：一是為了個(gè)人投資者投資于公債二級(jí)市場(chǎng)提供更方便的條件，可以吸引更多的個(gè)人投資乾。二是場(chǎng)外交易的覆蓋面和價(jià)格形成機(jī)制不受限制，方便于中央銀行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。三是有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等等。彌補(bǔ)這些不足，則需要其他多種交易方式的相互配合。四是有利于促進(jìn)各市場(chǎng)之間的價(jià)格、收益率趨于一致。

　　銀行債券柜臺(tái)交易也將為商業(yè)銀行帶來現(xiàn)金流。一是債券交易傭金收入;二是債券買賣價(jià)差;三是可能獲得債券發(fā)行的分銷費(fèi)。

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