(四)資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：見書中圖表

　　(五)美國(guó)次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)

　　住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級(jí)貸款。(2)Alt-A 貸款。(3)次級(jí)貸款。(4)住房權(quán)益貸款。(5)機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。

　　(六)中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展

　　2005年被稱為“中國(guó)資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。

　　2006年以來(lái)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：

　　1.發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，種類增多，發(fā)起主體增加。

　　2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。

　　3.二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。

　　三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品

　　(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品定義

　　結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。

　　(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品類別

　　1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。

　　2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。

　　3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通�？梢栽诮灰姿�交易。

　　4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

　　例5—5：收益保證型人民幣港股掛鉤理財(cái)產(chǎn)品。

　　2010年4月，某國(guó)有銀行發(fā)售一款掛鉤4只港股[建設(shè)銀行(093 9.HK)、華潤(rùn)置地(1109.HK)、中國(guó)國(guó)航(0753.HK)、玖龍紙業(yè)(2689.HK)]的1年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品合同規(guī)定，以2010年4月22日為基準(zhǔn)，若l年后(2011年4月18日)上述4只股票價(jià)格均高于基準(zhǔn)日價(jià)格，則該產(chǎn)品支付6%的年收益;若僅有其中3只股票價(jià)格高于基準(zhǔn)日價(jià)格，則該產(chǎn)品支付2.25%的年收益;其他情況下，該產(chǎn)品支付0.3 6%的年收益。

　　(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)(新增)

　　由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的差異。同時(shí)，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)格外當(dāng)心，防止錯(cuò)誤地銷售給不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。

　　例5—6：累算遠(yuǎn)期交易。

　　某投資者在某私人銀行開戶，先后存入近200萬(wàn)美元。銀行在電話中向客戶推薦的“打折股票”金融衍生產(chǎn)品累算遠(yuǎn)期交易(FA，F(xiàn)orwardAccumulator)。

　　該產(chǎn)品要求客戶在1年內(nèi)，每天以合約當(dāng)日股價(jià)79.6%的折扣購(gòu)買1 000股中國(guó)鋁業(yè)股票，兩周交割一次。FA合約在中國(guó)鋁業(yè)股票漲到合約當(dāng)日股價(jià)l03%后中止，但保證向客戶按照約定價(jià)格最少提供4個(gè)星期的股票。假如股票價(jià)格跌破79.6%折扣價(jià)時(shí)，投資者就必須每天雙倍購(gòu)買中國(guó)鋁業(yè)股票，即2 000股。

　　2007年10月12日通話當(dāng)日，銀行為投資者確定以當(dāng)天中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)為依據(jù)，其合約行使價(jià)為每股l9.5356港元。就在合約執(zhí)行幾天后，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)掉頭向下，l年內(nèi)跌幅高達(dá)87%。到合約最后1個(gè)交易日2008年10月10日時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)的股價(jià)僅為3.29港元，遠(yuǎn)超同期港股跌幅，致使該投資者以每天2 000股的速度，在1年里以19.5356港元的價(jià)位總共買入了約50萬(wàn)股中國(guó)鋁業(yè)，其資產(chǎn)平均以每天3萬(wàn)多港元的速度蒸發(fā)。

　　當(dāng)投資者表示湊錢有困難時(shí)，該私人銀行稱可以提供貸款。2008年10月10日合約結(jié)束，投資者向銀行貸款375萬(wàn)港元，而此時(shí)他賬戶里的股票、票據(jù)市值約500萬(wàn)港元。然而l0月24日以及27日，港股連續(xù)兩天大跌，中國(guó)鋁業(yè)股價(jià)最低跌到l.9港元，投資者賬戶股票市值縮水至不夠貸款數(shù)額，從而被銀行強(qiáng)行斬倉(cāng)償還貸款。

　　最后，投資者的千萬(wàn)資產(chǎn)全部消失殆盡，還倒欠銀行貸款23萬(wàn)港元。

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