(三)附權(quán)證的可分離公司債券

　　根據(jù)前面的論述可知，可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種含有嵌入式認(rèn)股權(quán)的債券，從理論上說(shuō)，將內(nèi)嵌的權(quán)證從主體債券中分離出來(lái)，與主體債券分別進(jìn)行獨(dú)立交易是可行的。歐美等國(guó)上市公司在發(fā)行公司債券時(shí)，為提高債券的吸引力，也經(jīng)常在債券上附認(rèn)股權(quán)證，這些認(rèn)股權(quán)證可以與主體債券相分離，單獨(dú)交易。

　　2006年5月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布<上市公司證券發(fā)行管理辦法>，明確規(guī)定，上市公司可以公開(kāi)發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券 (以下簡(jiǎn)稱“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”)，分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄�司股票上市的證券交易所上市交易，其中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合 證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。2006年11 月13日，馬鞍山鋼鐵股份有限公司成為首家在A股市場(chǎng)發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司，共發(fā)行55億元人民幣5年期附息債券，并同時(shí)派發(fā) l2.65億份認(rèn)股權(quán)證。11月29日，債券主體與所附認(rèn)股權(quán)證在上海證券交易所上市交易。

　　分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券與一般的可轉(zhuǎn)換債券之間存在以下區(qū)別：

　　1.權(quán)利載體不同。可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人;而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離交易的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離，債券持有人擁有的是單純的公司債券，不具有轉(zhuǎn)股權(quán)。

　　2.行權(quán)方式不同�？赊D(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時(shí)，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，債券將不復(fù)存在;而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價(jià)格以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票，對(duì)債券不產(chǎn)生直接影響。

　　3.權(quán)利內(nèi)容不同。可轉(zhuǎn)換債券持有人的轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限，債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款;而附權(quán)證債券的權(quán)證有效期通常不等于債券期限，只有在正股除權(quán)除息時(shí)才調(diào)整行權(quán)價(jià)格和行權(quán)比例。

　　(四)美國(guó)存托憑證的種類(lèi)

　　按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證可分為無(wú)擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證。

　　1.無(wú)擔(dān)保的存托憑證。無(wú)擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與存托憑證持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。無(wú)擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。

　　2.有擔(dān)保的存托憑證。有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷(xiāo)商委托一家存券銀行發(fā)行。承銷(xiāo)商、存券銀行和托管銀行三方簽署存券協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括存托憑證與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，存托憑證持有者的權(quán)利，存托憑證的轉(zhuǎn)讓、清償、紅利或利息的支付以及協(xié)議三方的權(quán)利、義務(wù)等。采用有擔(dān)保的存托憑證，發(fā)行公司可 以自由選擇存券銀行。

　　有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集存托憑證和美國(guó)144A規(guī)則下的私募存托憑證。這4種有擔(dān)保的存托憑證各有其 不同的特點(diǎn)和運(yùn)作慣例，美國(guó)的相關(guān)法律也對(duì)其有不同的要求(見(jiàn)表5—6)。簡(jiǎn)言之，一級(jí)存托憑證允許外國(guó)公司無(wú)須改變現(xiàn)行的報(bào)告制度就可以享受公開(kāi)交易證 券的好處;

　　想在一家美國(guó)交易所上市的外國(guó)公司可采用二級(jí)存托憑證;如果要在美國(guó)市場(chǎng)上籌集資本，則須采用三級(jí)存托憑證。存托憑證的級(jí)別越高，所反映的美國(guó)證券交易委員會(huì)(sr.c)登記要求也越高，對(duì)投資者的吸引力就越大。

　　說(shuō)明：

　　①《證券法》、<交易法》分別是美國(guó)《l933年證券法》和《l934年證券交易法》的簡(jiǎn)稱。

　　②F-6指按美國(guó)《1933年證券法》要求以F一6表格注冊(cè)登記單，向美國(guó)證券管理委員會(huì)注冊(cè)。

　�、�12g3—2(b)指根據(jù)《1934年證券交易法》12g3一2(b)豁免規(guī)則向美國(guó)證券管理委員會(huì)申請(qǐng)豁免。

　�、躉TC指柜臺(tái)交易市場(chǎng)。

　�、軳ASDAQ指全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)。

　　⑥QIB(Qualified Institutional Buyer)指合格機(jī)構(gòu)投資者。

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