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　　第五章 會融衍生工具

　　第一節(jié)金融衍生工具概述

　　近30年來，衍生產(chǎn)品市場的快速崛起成為市場經(jīng)濟(jì)史中最引人注目的事件之一。過去，通常把市場區(qū)分為商品(勞務(wù))市場和金融市場，進(jìn)而 根據(jù)金融市場工具的期限特征把金融市場分為貨幣市場和資本市場。衍生產(chǎn)品的普及改變了整個市場結(jié)構(gòu)：它們連接起傳統(tǒng)的商品市場和金融市場，并深刻地改變了 金融市場與商品市場的截然劃分;衍生產(chǎn)品的期限可以從幾天擴展至數(shù)十年，已經(jīng)很難將其簡單地歸入貨幣市場或是資本市場;其杠桿交易特征撬動了巨大的交易 量，它們無窮的派生能力使所有的現(xiàn)貨交易都相形見絀;衍生工具最令人著迷的地方還在于其強大的構(gòu)造特性，不但可以用衍生工具合成新的衍生產(chǎn)品，還可以復(fù)制 出幾乎所有的基礎(chǔ)產(chǎn)品。

　　它們所具有的這種不可思議的能力已經(jīng)改變了“基礎(chǔ)產(chǎn)品決定衍生工具”·的傳統(tǒng)思維模式，使基礎(chǔ)產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品之間的關(guān)系成為不折不扣的“雞與蛋孰先孰后”的不解之謎。

　　2007年10月以來，起源于美國的信貸危機波及全球金融市場，并進(jìn)而將全球經(jīng)濟(jì)帶入下降軌道。美聯(lián)儲估計原本規(guī)模約1 000億美元左右的美國次級貸款，何以最終波及大量金融機構(gòu)，最終放大為一場“海嘯”呢?很多人將其歸咎于金融衍生產(chǎn)品的泛濫和難以估值、無法約束。早在 2002年，巴菲特就在其致股東信中斷言衍生產(chǎn)品是“魔鬼”、“定時炸彈”，甚至是“大規(guī)模殺傷武器”。

　　要論衍生產(chǎn)品功過，還是要堅持一分為 二的辯證立場。衍生產(chǎn)品所具有的靈活方便、設(shè)計精巧、高效率等特征的確是風(fēng)險管理和金融投資的利器，不能因為引致金融海嘯就徹底否定它，對它的研究和運用 都還需要進(jìn)一步深化;同時，也必須看到，對微觀個體分散風(fēng)險有利的衍生工具，并沒有從根本上消除金融風(fēng)險的源頭，反而可能引起風(fēng)險總量的凈增長，在特定條 件下，就可能醞釀出巨大的金融災(zāi)難。因此，強化對金融衍生產(chǎn)品的政府監(jiān)管、信息披露以及市場參與者的自律將是必要之舉。

　　一、金融衍生工具的概念和特征

　　(一)金融衍生工具的概念

　　金融衍生工具又稱金融衍生產(chǎn)品，是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格(或數(shù)值)變動的派 生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基 礎(chǔ)的變量則包括利率、各類價格指數(shù)甚至天氣(溫度)指數(shù)。

　　在實踐中，為了更好地確認(rèn)衍生工具，各國及國際權(quán)威機構(gòu)給衍生工具下了比較明確的定 義。1998年，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FASB)所發(fā)布的第l33號會計準(zhǔn)則——《衍生工具與避險業(yè)務(wù)會計準(zhǔn)則》是首個具有重要影響的文件，該準(zhǔn)則將 金融衍生工具劃分為獨立衍生工具和嵌入式衍生工具兩大類，并給出了較為明確的識別標(biāo)準(zhǔn)和計量依據(jù)，尤其是所謂公允價值的應(yīng)用，對后來各類機構(gòu)制定衍生工具 計量標(biāo)準(zhǔn)具有重大影響。2001年，國際會計準(zhǔn)則委員會發(fā)布的第39號會計準(zhǔn)則——《金融工具：確認(rèn)和計量》和2006年2月我國財政部頒布的《企業(yè)會計 準(zhǔn)則第22 號——金融工具確認(rèn)和計量》均基本沿用了FASBl33的衍生工具定義。

　　1.獨立衍生工具。根據(jù)我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定，衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具，具有下列特征：

　　(1)其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系。

　　(2)不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資。

　　(3)在未來某一日期結(jié)算。

　　2.嵌入式衍生工具。這是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費 率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。

　　衍生產(chǎn)品定義 不僅僅是單純的學(xué)術(shù)問題，之所以要詳細(xì)討論它，更重要的原因還在于，根據(jù)金融資產(chǎn)確認(rèn)和計量的會計準(zhǔn)則，一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品， 相關(guān)機構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價格計價。特別地，若該產(chǎn)品存在活躍的交易市場，就要按照市場價格記賬，還要將浮動盈虧計人當(dāng)期 損益。