3.中央存托公司

　　中央存托公司是指美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。

　　(三)美國(guó)存托憑證的種類(lèi)

　　存托憑證可分為無(wú)擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證

　　1.無(wú)擔(dān)保的ADR

　　無(wú)擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。存托憑證目前已很少應(yīng)用。

　　2.有擔(dān)保的ADR

　　有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷(xiāo)商委托一家存券銀行發(fā)行。

　　有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級(jí)公開(kāi)募集ADR和美國(guó)144A規(guī)則下的私募ADR。

　　ADR的級(jí)別越高，要求越高，對(duì)投資者吸引力越大。

　　(四)存托憑證的優(yōu)點(diǎn)

　　1.對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)

　　(1)市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng);

　　(2)避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。

　　2.對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)

　　(1)以美元交易，且通過(guò)投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算;

　　(2)上市交易的ADR須經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益;

　　(3)上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付;

　　(4)某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。

　　(五)存托憑證在中國(guó)的發(fā)展

　　1.我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證

　　一級(jí)存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國(guó)內(nèi)上市公司;在我國(guó)上市的內(nèi)地公司。

　　第二級(jí)存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。

　　發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國(guó)香港交易所發(fā)行上市的同時(shí)，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實(shí)現(xiàn)在我國(guó)香港和美國(guó)同時(shí)上市融資的目的，而且簡(jiǎn)化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費(fèi)用。

　　144A私募存托憑證由于對(duì)發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，近年來(lái)較少使用。

　　2.我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特點(diǎn)

　　(1)1993—1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開(kāi)了中國(guó)公司在美國(guó)證券市場(chǎng)上市的先河。

　　(2)1996—1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)存托憑證漸成主流。從1996年開(kāi)始，發(fā)行存托憑證公司的類(lèi)型開(kāi)始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。

　　(3)2000—2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市。

　　(4)2002年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

　　二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品

　　(一)資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

　　資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

　　傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　通過(guò)資產(chǎn)證券化，將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等等)轉(zhuǎn)化為具有較高流動(dòng)性的可交易證券。

　　提高基礎(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性、便于投資，改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)質(zhì)量、加快資金周轉(zhuǎn)。

　　(二)資產(chǎn)證券化的種類(lèi)與范圍