2009年證券從業(yè)考試《投資基金》講義：第十四章

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　　第十四章 債券投資組合管理

　　本章共分為4節(jié)

　　第一節(jié) 債券收益率及收益率曲線

　　一、債券收益率的衡量

　　(一)單一債券收益率的衡量

　　單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計(jì)算方法，中國人民銀行為促進(jìn)債券市場發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計(jì)算方法。(P283-285，請同學(xué)們自己學(xué)習(xí))

　　(二)債券投資組合收益率的衡量

　　一般采用兩種常規(guī)的方法來計(jì)算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投資組合內(nèi)部收益率。

　　二、影響收益率的因素

　　(一)基礎(chǔ)利率

　　基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風(fēng)險(xiǎn)的國債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　1、 發(fā)行人種類

　　2、 發(fā)行人的信用度

　　3、 提前贖回等其他條款

　　4、 稅收負(fù)擔(dān)

　　5、 債券的預(yù)期流動(dòng)性

　　6、 到期期限

　　三、收益率曲線

　　將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，它反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。對于收益率曲線不同形狀的解釋產(chǎn)生了不同的期限結(jié)構(gòu)理論，主要包括預(yù)期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論。

　　(一)預(yù)期理論

　　預(yù)期理論假定對未來短期利率的預(yù)期可能影響遠(yuǎn)期利率。根據(jù)是否承認(rèn)還存在其他可能影響遠(yuǎn)期利率的因素，可以預(yù)期理論劃分為完全預(yù)期理論與有偏預(yù)期理論兩類。有偏預(yù)期理論中，最被廣泛接受的是流動(dòng)性偏好理論。

　　(二)市場分割理論與優(yōu)先置產(chǎn)理論

　　市場分割理論認(rèn)為：長、中、短期債券被分割不同的市場上，各自有獨(dú)立的市場均衡狀態(tài)。根據(jù)市場分割理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線是由不同市場的供求關(guān)系決定的。

　　優(yōu)先置產(chǎn)理論認(rèn)為：債券市場不是分割的，投資者會(huì)考察整個(gè)市場并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。

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