第二節(jié)　債券買斷式回購(gòu)交易

　　一、債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的含義

　　區(qū)別質(zhì)押式回購(gòu)于初始交易時(shí)正回購(gòu)方是將債券“賣”給逆回購(gòu)方，而不是抵押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。

　　買斷式回購(gòu)對(duì)完善市場(chǎng)功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：

　�、庞欣�于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定價(jià)格;

　�、朴欣�于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理;

　�、怯欣�于債券交易方式的創(chuàng)新。

　　由于引入做空機(jī)制，買斷式回購(gòu)交易可以有效地解決這一問(wèn)題。在升息預(yù)期下，逆回購(gòu)方可以通過(guò)賣空交易賣出所融入的標(biāo)的券，待價(jià)格下跌后買回原券并到期還券，在回購(gòu)期間內(nèi)高賣低買所得差價(jià)即構(gòu)成融券賣空交易的盈利。對(duì)于債券持有人來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)套期保值交易將所持債券余額與買斷式逆回購(gòu)下的融券賣空操作匹配，多頭頭寸與空頭頭寸對(duì)沖，規(guī)避所持債券余額的市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)買斷式回購(gòu)交易

　　(一)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則【9】

　　1、買斷式回購(gòu)的債券券種范圍與用于現(xiàn)券買賣的債券相同。

　　2、買斷式回購(gòu)應(yīng)遵循公平、誠(chéng)信、自律、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則。

　　3、市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買斷式回購(gòu)主協(xié)議。

　　4、市場(chǎng)參與者進(jìn)行每筆買斷式回購(gòu)均應(yīng)訂立書面形式的合同。

　　5、買斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　6、進(jìn)行買斷式回購(gòu)，交割時(shí)應(yīng)有足額的債券和資金。

　　7、買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。

　　8、買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得越過(guò)91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。

　　9、買斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　　(二)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制【重點(diǎn)】

　　1、進(jìn)行買斷式回購(gòu)，交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況

　　協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。

　　2、進(jìn)行買斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券的流通量的20%;任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%。

　　3、買斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司;同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　　4、同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)按照中國(guó)人民銀行的規(guī)定和授權(quán)，及時(shí)向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等有關(guān)買斷式回購(gòu)的業(yè)務(wù)信息。

　　(三)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰

　　1、同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。

　　2、中國(guó)人民銀行個(gè)分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買斷式回購(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)督。

　　3、進(jìn)行買斷式回購(gòu)，還應(yīng)遵守全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)其他有關(guān)規(guī)定。

　　4、違反規(guī)定的，按《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》46條處罰。

　　三、上海證券交易所買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)基本規(guī)則

　　我國(guó)第一個(gè)買斷式回購(gòu)國(guó)債：2004年12月6日上市的2004年記賬式(十期)國(guó)債【大宗交易系統(tǒng)】

　　2005年3月21日上市的2005年記賬式(二期)國(guó)債【競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)】

　　(一)上海證券交易所買斷式回購(gòu)的規(guī)定與原則

　　公開(kāi)、公平、公正、誠(chéng)信和自律

　　(二)上海證券交易所買斷式回購(gòu)的參與主體

　　1、交易主體限于在中國(guó)結(jié)算上海分公司以法人名義開(kāi)立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者(B、D賬戶)

　　2、交易所會(huì)員參與國(guó)債買斷式回購(gòu)引入交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參加買斷式回購(gòu)交易，只有滿足一定條件、經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買斷式回購(gòu)交易。

　　3、上交所會(huì)員應(yīng)建立有關(guān)國(guó)債買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

　　(三)上海證券交易所買斷式回購(gòu)的交易品種

　　國(guó)債——買斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。

　　目前，用于國(guó)債買斷式回購(gòu)交易的券種有“04國(guó)債(10)”“04國(guó)債(11)”“05國(guó)債(1)”和“05國(guó)債(2)”等4種，推出的回購(gòu)期限有7天、28天和91天回購(gòu)品種。

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