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　　第九章　債券回購交易

　　第一節(jié)　債券質(zhì)押式回購交易

　　一、債券質(zhì)押式回購交易的概念

　　▲債券質(zhì)押式回購交易，是指融資方(正回購方、賣出回購方、資金融入方)在將債券質(zhì)押給融券方(逆回購方、買入返售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方;融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。

　　▲開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。

　　▲上海證券交易所于1993年12月、深圳證券交易所于1994年10月分別開辦了以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易，其目的主要是發(fā)展我國的國債市場，活躍國債交易，發(fā)揮國債這一金邊債券的信用功能，為社會提供一種新的融資方式。

　　2002年12月30日和2003年1月3日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購交易。

　　2007年公司債推出后，證券交易所又進一步允許公司債[包括普通公司債和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券中的公司債(簡稱“分離債”)]進行質(zhì)押式回購。

　　因此，目前交易所上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。

　　▲交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險公司、證券投資基金等。根據(jù)人民銀行1997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點。

　　▲全國銀行間同業(yè)拆借中心也開辦了國債、政策性金融債等債券的回購業(yè)務(wù)，參與主體是銀行間市場會員，主要是商業(yè)銀行、保險公司、財務(wù)公司、證券投資基金等金融機構(gòu)。

　　二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易

　　(一)證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種

　　▲證券交易所質(zhì)押式回購實行質(zhì)押庫制度。

　　▲當日購買的債券，當日可用于質(zhì)押券申報，并可進行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。

　　▲當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。(注意判斷題)

　　▲交易所債券質(zhì)押式回購實行標準券制度。

　　標準券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。

　　▲2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標準券，并可合并計算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。

　　▲深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標準券不能合并計算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。

　　▲2009年我國發(fā)行了一批地方政府債券，這些地方政府債券也可比照國債參與債券回購。

　　▲上海證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個品種。

　　▲深圳證券交易所實行標準券制度的債券質(zhì)押式回購分為：有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個品種。

　　▲實行標準券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個品種。

　　(二)證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程

　　▲營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標準券余額進行檢查。標準券余額不足的，債券回購的申報無效。投資者進行回購交易時，應(yīng)提交有效簽署的“債券回購交易申請表”。營業(yè)部收到債券回購交易申請表后，有權(quán)對投資者的回購交易申請進行審查，并確定其債券回購交易的最大融資額度。審查無異議的，營業(yè)部應(yīng)根據(jù)投資者申請的時間、品種、數(shù)量及價格等及時辦理，并將辦理結(jié)果及時通知投資者。

　　▲債券回購交易申報中，融資方按“買入”(B)予以申報，融券方按“賣出”(S)予以申報。(可以理解成在回購到期時的反向交易中，融資方處于買入債券的地位，而融券方處于賣出債券的地位。)

　　▲回購交易申報操作類似股票交易。成交后由中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄和有關(guān)規(guī)則進行清算交收;到期反向成交時，無需再行申報，由交易所電腦系統(tǒng)自動產(chǎn)生一條反向成交記錄，中國結(jié)算公司據(jù)此進行資金和債券的清算與交收。

　　▲債券回購交易的融資方，應(yīng)在回購期內(nèi)保持質(zhì)押券對應(yīng)標準券足額。債券回購到期日，融資方可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報轉(zhuǎn)回原證券賬戶，也可以申報繼續(xù)用于債券回購交易。

　　▲當日申報轉(zhuǎn)回的債券，當日可以賣出。

　　(三)證券交易所質(zhì)押式回購的申報要求

　　1.報價方式。以每百元資金的到期年收益率進行報價。

　　2.申報要求。滬、深證券交易所對申報單位、最小報價變動單位及申報數(shù)量的規(guī)定有所不同。

　　▲《上海證券交易所債券交易實施細則》債券回購交易集中競價時，其申報應(yīng)當符合下列要求：

　　(1)申報單位為手，1000元標準券為1手。

　　(2)計價單位為每百元資金到期年收益。

　　(3)申報價格最小變動單位為0.005元或其整數(shù)倍。

　　(4)申報數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當不超過1萬手。

　　(5)申報價格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。

　　▲深圳證券交易所規(guī)定：

　　(1)債券回購交易的申報單位為張，100元標準債券為1張。

　　(2)最小報價變動為0.01元或其整數(shù)倍。

　　(3)申報數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報最大數(shù)量應(yīng)當不超過10萬張。

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