四、影響我國證券市場供求關系的基本制度變革

　　(一)股權分置改革

　　由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內部普遍形成了“兩種不同性質的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權”的特征，這一特殊的市場制度與結構被稱之為“股權分置”。

　　股權分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個價段。

　　第一階段，股權分置問題的形成。

　　第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權分置問題。2001年6月12日，國務院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　第三階段，2004年1月31日，國務院發(fā)布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

　　股權分置改革的影響與意義：

　　1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權分置改革解決了利益相關者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎發(fā)生了根本性改變。

　　2.股權分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進一步得到優(yōu)化。

　　3.股權分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

　　4.股權分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

　　5.股權分置改革后上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內容。

　　6.股權分置改革之后金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

　　7.股權分置改革之后市場供給增加，流動性增強。

　　按照中國證監(jiān)會2005年9月4日頒布的《上市公司股權分置改革管理辦法》，第一類受限股中首次公開發(fā)行前股東持有股份超過5%的股份在股改結束12個月后解禁流通量為5%，24個月流通量不超過10%，在其之后成為全部可上市流通量。第二類受限股有三種。P121頁。第三類受限股是上市公司非公開發(fā)行產(chǎn)生的受限股。

　　(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標志著我國證券市場法制建設邁入一個新的歷史階段。

　　兩法修訂的主要內容和基本精神：

　　1.積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新;

　　2.切實加大對投資者的保護力度;

　　3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

　　4.促進證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

　　5.完善證券發(fā)行、上市制度。

　　(三)融資融券業(yè)務

　　融資融券業(yè)務是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

　　融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

　　(2)融資融券業(yè)務將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

　　(3)融資融券業(yè)務的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

　　(4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。

　　(5)融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

　　然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風險。主要表現(xiàn)在：

　　(1)融資融券業(yè)務對標的證券具有助漲助跌的作用。

　　(2)融資融券業(yè)務的推出使得證券交易更容易被操縱。

　　(3)融資融券業(yè)務可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。

　　總之，融資融券業(yè)務的推出是加深我國證券市場基本制度建設的一項重要舉措，其利大于弊。它將改變我國證券市場“單邊市”的狀況，改善證券市場中資金和證券的供給和需求關系，對于提高證券市場的效率具有重要意義。

　　【例題·多選題】影響股票市場供給的因素包括(　)。

　　A.宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　B.上市公司的經(jīng)濟效益

　　C.上市公司質量

　　D.制度因素

　　『正確答案』ABCD

　　【例題·多選題】影響股票市場需求的政策因素包括(　)。

　　A.市場準入條件

　　B.貨幣政策

　　C.融資融券政策

　　D.財政政策

　　『正確答案』ABCD

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