要點(diǎn)六
　　(利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu))
　　一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)
　　1．含義：在期限相同和票面利率相同時(shí)，由于債券所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同而造成的收益率的差別。
　　2．種類：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、所得稅風(fēng)險(xiǎn)。
　　(1)違約風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人無法或不愿意履行支付利息和償還本金等義務(wù)而造成的可能損失。
　　(2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：由于債券流動(dòng)性降低而給持有者造成損失的可能性。
　　(3)所得稅風(fēng)險(xiǎn)：由于上交個(gè)人所得稅而給債券持有者帶來損失的可能性。
　　二、利率的期限結(jié)構(gòu)
　　1．期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線
　　含義：收益率曲線是在以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標(biāo)平面上，反映在一定時(shí)點(diǎn)上不同期限債券的收益率與到期期限之間關(guān)系的曲線。
　　2．收益率曲線的基本類型：包括正向、反向、水平和拱形四類。
　　如圖2．1所示。
　　
　　3．利率期限結(jié)構(gòu)的理論
　　(1)含義：利率的期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系，可通過利率期限結(jié)構(gòu)圖表示，主要包括正向、反向、水平和拱形四種類型。
　　(2)作用：利率期限結(jié)構(gòu)是證券定價(jià)的基礎(chǔ)，它通過提供不同期限的收益率，從而為不同期限的現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，進(jìn)而求出證券總現(xiàn)值。
　　(3)理論：
　　①市場預(yù)期理論：即無偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。若預(yù)期未來即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢；相反，則利率期限結(jié)構(gòu)呈下降趨勢。
　�、诹鲃�(dòng)性偏好理論：它認(rèn)為遠(yuǎn)期利率等于對未來即期利率的市場預(yù)期加流動(dòng)性溢價(jià)(1iquiditypremium)。因?yàn)槭袌鐾ǔＳ啥唐谕顿Y者控制，因而除非遠(yuǎn)期利率相對于他們所預(yù)期的未來即期利率有一個(gè)溢價(jià)，否則他們不愿意持有長期債券。
　�、凼袌龇指罾碚摚核�認(rèn)為在市場存在分割的情況下，投資者和借款人由于偏好或者某種投資期限習(xí)慣的制約，他們的貸款或融資活動(dòng)總是局限于～些特殊的償還期部分。而且在其最嚴(yán)格的限制形式下，即使他們進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)移會獲得比實(shí)際要高的預(yù)期利率，他們也不會離開自己的市場而進(jìn)入另
　　一個(gè)市場。這樣的結(jié)果使市場劃分為兩大部分：短期資金市場和長期資金市場。于是，利率的期限結(jié)構(gòu)在市場分割理論下取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較。

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