要點三

　　(經(jīng)濟周期與行業(yè)分析)

　　一、增長型行業(yè)

　　1.含義：行業(yè)的運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及其振幅并不緊密聯(lián)系，經(jīng)濟高漲時其發(fā)展速度通常高于平均水平，經(jīng)濟衰退時其所受的影響較小甚至仍能保持一定的增長。

　　2.原因：主要依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品推出以及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長形態(tài)。

　　3.代表：互聯(lián)網(wǎng)、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)在我國目前基本上都是屬于增長型行業(yè)。

　　4.表現(xiàn)：2010年大盤下跌超l0%，但創(chuàng)業(yè)板平均增長率卻超過10%，它們多半處于增長型行業(yè)。

　　【點撥1】增長型行業(yè)又被稱為朝陽產(chǎn)業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)，比如生物技術(shù)、新一代信息技術(shù)(云計算)、節(jié)能環(huán)保、綠色食品等產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。

　　二、周期型行業(yè)

　　1.含義：運行狀態(tài)與經(jīng)濟周期緊密相關(guān)，經(jīng)濟處于上升階段時這些行業(yè)會緊隨擴張，經(jīng)濟衰退時它們會相應(yīng)衰落，并且該類型行業(yè)收益的變化幅度往往在

　　一定程度上夸大了經(jīng)濟周期性。

　　2.原因：經(jīng)濟上升時，對這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買相應(yīng)增加;在經(jīng)濟衰退時，這些行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟改善之后。

　　3.代表：電力、煤炭、有色金屬、消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求收入彈性較高的行業(yè)，比如黃金首飾行業(yè)等。

　　【點撥2】在流動性大量增加或經(jīng)濟復(fù)蘇(或繁榮)階段，往往會出現(xiàn)“煤”飛“色”舞的行情，這類板塊的表現(xiàn)常常強于大盤指數(shù)，也因此成為“抗通脹”最有力的投資方式。

　　三、防守型行業(yè)

　　1.含義：該行業(yè)的經(jīng)營狀況在經(jīng)濟周期的上行和下降階段都很穩(wěn)定，其中的有些企業(yè)或行業(yè)甚至在經(jīng)濟衰退時期還會有一定的實際增長。

　　2.原因：該類型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，需求彈性小，經(jīng)濟周期處于衰退階段對這種行業(yè)的影響也比較小。

　　3.特征：該行業(yè)的產(chǎn)品往往是生活必需品或必要的公共服務(wù)，公眾對其產(chǎn)品有相對穩(wěn)定的需求，因而行業(yè)中具有代表性的公司盈利相對穩(wěn)定。

　　4.代表：食品、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　【點撥3】醫(yī)藥板塊中的“中恒集團”曾經(jīng)成為中國最�；�金經(jīng)理——王亞偉的重點投資對象，既屬于典型的防守型行業(yè)，也是重要的醫(yī)改概念股之一。

　　要點四

　　(行業(yè)生命周期分析)

　　一、幼稚期

　　1.含義：一個行業(yè)的萌芽與形成，最基本、最重要的條件是人們的物質(zhì)文化需求。而資本支持與資源的穩(wěn)定供給則是行業(yè)形成的基本保證。

　　2.方式：行業(yè)形成方式有三種

　　(1)分化，即新行業(yè)從原行業(yè)(母體)中分離出來，分解為一個獨立的行業(yè)，比如石化是從石油中分化出來：

　　(2)衍生，即出現(xiàn)與原有行業(yè)相關(guān)、相配套的行業(yè)，比如汽車修理業(yè)與汽車業(yè);

　　(3)新生長，即新行業(yè)以相對獨立的方式運行，并不依附于原有行業(yè)，這通常是科技突破的結(jié)果。

　　3.特征

　　(1)只有為數(shù)不多的投資公司投資于該行業(yè)：

　　(2)研究和開發(fā)費用較高、成功的不確定性大;

　　(3)大眾對產(chǎn)品缺乏全面了解，致使產(chǎn)品市場需求狹小、銷售收入較低;

　　(4)財務(wù)上不但無盈利，反而出現(xiàn)較大虧損：

　　(5)市場風險、財務(wù)風險與破產(chǎn)風險都較大;

　　(6)這類企業(yè)更合適投機者和創(chuàng)業(yè)投資者;

　　(7)在后期，隨著生產(chǎn)技術(shù)成熟、生產(chǎn)成本降低

　　和市場需求擴大，新行業(yè)邁入成長期。

　　【點撥1】上市公司漢王科技業(yè)績大變臉就是因為這個行業(yè)還處于幼稚期，企業(yè)發(fā)展還非常不確定，因而其主導(dǎo)產(chǎn)品“電紙書”容易受到該細分行業(yè)中的其他企業(yè)或相關(guān)行業(yè)的替代而喪失原有的市場份額。

　　二、成長期

　　1.含義：行業(yè)成長實際上使企業(yè)擴大再生產(chǎn)，成長能力主要體現(xiàn)在生產(chǎn)能力和規(guī)模擴張、區(qū)域的橫向滲透能力和自身組織結(jié)構(gòu)的變革能力。

　　2.判斷：行業(yè)的成長能力主要表現(xiàn)在如下幾方面。

　　(1)需求彈性較高，成長能力也較強;

　　(2)技術(shù)進步快、創(chuàng)新能力強，生產(chǎn)率上升快，容易保持優(yōu)勢地位，成長能力也強：

　　(3)市場容量和市場潛力大，成長空間也大：

　　(4)行業(yè)的空間轉(zhuǎn)移活動停止時，行業(yè)成長到達了市場需求邊界。成長期也進入尾聲;

　　(5)行業(yè)中企業(yè)組織不斷集團化、大型化。

　　3.階段

　　(1)成長期的初期：技術(shù)逐漸成形，市場認可并接受了行業(yè)產(chǎn)品，產(chǎn)品銷量迅速增長，市場逐步擴大，企業(yè)仍然虧損或微利，需要外部資金注入以增加人員設(shè)備，并著手下一代產(chǎn)品的開發(fā);

　　(2)加速的成長期：產(chǎn)品和勞務(wù)被廣大消費者接受，銷售收入和利潤開始加速增長，新機會不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍需大量資金以實現(xiàn)高速增長;研發(fā)、營銷、資本和融資實力強的企業(yè)迅速占領(lǐng)市場，部分優(yōu)勢企業(yè)脫穎而出，行業(yè)增長非常迅猛，投資回報往往極高;

　　(3)新行業(yè)繁榮期：廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步開始多樣、優(yōu)質(zhì)和低價，市場競爭不斷加劇、產(chǎn)品產(chǎn)量不斷增加、生產(chǎn)廠商數(shù)量也不斷增加;

　　(4)成長期的后期：廠商不僅僅依靠擴大產(chǎn)量和提高市場份額獲得競爭優(yōu)勢，還需不斷提高生產(chǎn)技術(shù)水平、降低成本，研制和開發(fā)新產(chǎn)品，從而戰(zhàn)勝和緊跟競爭對手、維持企業(yè)的生存。

　　4.特征

　　(1)利潤增長很快，但競爭風險也非常大，破產(chǎn)率和被兼并率非常高，廠商數(shù)量在一個階段后大幅減少，之后逐漸穩(wěn)定下來：

　　(2)由于市場需求趨勢飽和，產(chǎn)品的銷售增長率減慢，迅速賺取利潤的機會減少，整個行業(yè)便開始進入成熟期。

　　【點撥2】目前，我國的電子信息、生物醫(yī)藥這兩個行業(yè)在某種程度上就已經(jīng)進入成長期了，其市場份額、利潤增長和發(fā)展速度都明顯領(lǐng)先其他行業(yè)。而電子計算機、軟件、通信行業(yè)等則已經(jīng)進入成長期的后期階段。

　　三、成熟期

　　1.表現(xiàn)

　　(1)產(chǎn)品成熟：基本性能、式樣、功能、規(guī)格、結(jié)構(gòu)等趨于成熟，已被消費者習慣使用。

　　(2)技術(shù)成熟：行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍采用的是適用的，至少具有一定先進性和穩(wěn)定性的技術(shù)。

　　(3)生產(chǎn)工藝成熟。

　　(4)產(chǎn)業(yè)組織成熟：行業(yè)內(nèi)企業(yè)已建立良好的分工協(xié)作關(guān)系，市場競爭有效，運作規(guī)則合理，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

　　2.特點

　　(1)企業(yè)規(guī)�？涨�、地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高：

　　(2)行業(yè)生產(chǎn)能力和市場需求接近飽和，買方市場特征很明顯：

　　(3)構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，要素、產(chǎn)值和利稅在國民經(jīng)濟中占有一席之地，短期難辨。

　　3.格局

　　(1)市場已被少數(shù)資本雄厚、技術(shù)先進的大廠商控制，整個市場的生產(chǎn)布局和份額在相對較長的時期內(nèi)處于穩(wěn)定狀態(tài);

　　(2)廠商之間轉(zhuǎn)向非價格手段，如質(zhì)量、性能和服務(wù)等;

　　(3)一定程度的壟斷造成行業(yè)利潤較高，市場結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定造成風險較低。

　　4.增長

　　(1)行業(yè)增長速度降到一個適度水平;

　　(2)在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能完全停止，行業(yè)產(chǎn)出甚至出現(xiàn)下降態(tài)勢;

　　(3)行業(yè)發(fā)展很難較好地與國民生產(chǎn)總值保持同步增長;

　　(4)由于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟全球化等原因，某些行業(yè)可能在進入成熟期后迎來新的增長。

　　【點撥1】石油化工、超級市場、電力等行業(yè)在我國和全球都已經(jīng)進入了成熟期，其發(fā)展速度、利潤增長和市場擴張等都相對穩(wěn)定。

　　四、衰退期

　　1.分類：自然衰退和偶然衰退，絕對衰退和相對衰退。前者指行業(yè)本身內(nèi)在的衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化;后者是指由于行業(yè)結(jié)構(gòu)或無形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減，而非行業(yè)實體絕對萎縮。

　　2.原因：替代品大量出現(xiàn)，原行業(yè)市場需求逐步減少，產(chǎn)品銷售量開始下降，某些廠商投資轉(zhuǎn)向，因而廠商減少、利潤難增甚至不斷下降。

　　3.特點：期間很長，衰而不亡，甚至會與人類社會長期存在，比如煙草、鋼鐵和紡織業(yè)等。

　　五、實際判斷

　　1.行業(yè)規(guī)模：市場容量和資產(chǎn)總規(guī)模都有一個“小——大——小”的過程：

　　2.產(chǎn)出增長率：成長期高，成熟期降到15%以下，衰退期低速運行甚至負增長：

　　3.利潤率水平：低一高一穩(wěn)定—低一嚴重虧損;

　　4.技術(shù)進步和成熟程度：創(chuàng)新能力從強增長到逐步衰退，技術(shù)成熟程度“低一高一老化”：

　　5.開工率：衰退期開工不足;

　　6.職業(yè)化水平與工資福利收入：低一高—低：

　　7.資本進退：成熟期前總流入，衰退期凈流出。

　　【點撥1】在我國，手機、鐘表、自行車等行業(yè)已經(jīng)或正在經(jīng)歷著其生命周期中的四個典型階段。

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