1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

　　收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　2.收益率曲線的基本類型

　　3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

　　影響期限結(jié)構(gòu)的3 個因素：

　　對未來利率變動方向的預期;

　　債券預期收益中可能存在的流動性溢價;

　　市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

　　利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

　　(1)市場預期理論(無偏預期理論)

　　它認為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預期。

　　如果預期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢，反之同理。長期債券是一組短期債券的理想替代物。

　　(2)流動性偏好理論

　　它的基本觀點是投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。遠期利率不再只是對未來即期利率的無偏估計，還包含了流動性溢價。流動性溢價是遠期利率和未來的預期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大。

　　利率曲線的形狀是由對未來利率的預期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的�？唇滩腜40 圖2—4。

　　預期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。

　　(3)市場分割理論

　　該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

　　總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

　　【例•單選題】“反向的”收益率曲線意味著()。

　　(1)預期市場收益率會上升

　　(2)短期債券收益率比長期債券收益率高

　　(3)預期市場收益率會下降

　　(4)長期債券收益率比短期債券收益率高

　　A.2和1B.4和3C.1和4D.3和2

　　『正確答案』D

　　【例•單選題】根據(jù)流動性偏好理論，投資者認為投資于長期債券要承擔較高的價格風險，這是因為長期債券未來收益()

　　A.會下降B.會升高C.會不變D.會有更強的不確定性

　　『正確答案』D

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