(五)套期保值的原則

　　一般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：

　　1.買賣方向?qū)��?yīng)的原則。

　　2.品種相同原則。

　　3.數(shù)量相等原則。

　　4.月份相同或相近原則。

　　二、套利交易

　　(一)套利的基本原理

　　所謂套利是指在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一個暫時出現(xiàn)不合理價差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

　　“暫時出現(xiàn)不合理價差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”

　　(二)套利交易對期貨市場的作用

　　套利交易是一種特殊的投機形式，這種投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

　　國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。

　　1.有利于被扭曲的價格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價格發(fā)現(xiàn)的功能。

　　2.有利于市場流動性的提高。

　　3.抑制過度投機。

　　(三)套利的風(fēng)險

　　套利面臨的風(fēng)險有：政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險和資金風(fēng)險。

　　1.政策風(fēng)險。

　　2.市場風(fēng)險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險。

　　3.操作風(fēng)險。最理想的套利是在買入(賣出)一種資產(chǎn)的同時賣出(買入)另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

　　4.資金風(fēng)險。

　　(四)股指期貨套利的基本原理與方式

　　股指期貨的套利有兩種類型：

　　一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;

　　二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內(nèi)價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

　　Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

　　(五)套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

　　套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。

　　其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。

　　最后，操作方式及價位觀不同。

　　第三節(jié)　風(fēng)險管理VaR方法

　　一、VaR方法的歷史演變

　　名義值法。

　　敏感性方法。

　　波動性方法。

　　二、VaR計算的基本原理及計算方法

　　(一)VaR計算的基本原理

　　定義中包含了兩個基本因素：“未來一定時期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是 “明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能�！�

　　VaR方法的最大優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險，把風(fēng)險管理中所涉及的主要方面——投資組合價值的潛在損失用貨幣單位來表達，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險。

　　(二)VaR的主要計算方法

　　從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

　　德爾塔一正態(tài)分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

　　三、VaR的應(yīng)用

　　VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風(fēng)險管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、業(yè)績評價和風(fēng)險監(jiān)管等方面。

　　(一)風(fēng)險管理與控制

　　(二)基于VaR的資產(chǎn)配置與投資決策

　　(三)基于VaR的業(yè)績評估

　　通常采用的業(yè)績評價指標為“經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的資本收益”。

　　(四)風(fēng)險監(jiān)管

　　四、使用VaR需注意的問題

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