五、公司財務狀況的綜合分析

　　(一)沃爾評分法

　　財務狀況綜合平價的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾，在20世紀初提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價公司的信用水平。它選擇了7種財務比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。

　　(二)綜合評價方法

　　公司財務評價的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長能力。它們之間大致可按5:3:2(行業(yè)平均數(shù))來分配比重。

　　綜合評價方法的關鍵技術是“標準評分值”的確定和“標準比率”的建立。

　　六、EVA——業(yè)績評價的新指標

　　EVA(Economic Value Added)或經(jīng)濟增加值最初由美國學者Stewart提出，并由美國著名咨詢公司Stern Stewart & Co.在美國注冊。它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，是企業(yè)經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指標(也稱“經(jīng)濟利潤”)。

　　(一)EVA與傳統(tǒng)會計方法的區(qū)別

　　傳統(tǒng)會計方法沒有全面考慮資本的成本，而忽略了股權資本的成本。

　　運用EVA指標衡量企業(yè)業(yè)績和投資者價值是否增加的基本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從公司至少應獲得其投資的機會成本。這意味著，從經(jīng)營利潤中扣除按權益的經(jīng)濟價值計算的資本的機會成本之后，才是股東從經(jīng)營活動中得到的增值收益。

　　(二)EVA的計算

　　EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)-資本×資本成本率

　　為了實現(xiàn)股東財富的最大化，需盡可能多地提高公司的EVA。EVA的計算公式標明，只有四種方式可以實現(xiàn)這一目標：一是削減成本，降低納稅，在不增加資金的條件下提高NOPAT;二是從事有利可圖的投資，即從事所有凈現(xiàn)值為正的項目，這些項目帶來的資金回報率高于資金成本，使得NOPAT增加額大于資金成本的增加額;三是對于某些業(yè)務，當資金成本的節(jié)約可以超過NOPAT的減少時，就要撤出資本;四是調(diào)整公司的資本結構，實現(xiàn)資金成本最小化。

　　(三)市場增加值——MVA

　　市場增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財富在資本市場上的體現(xiàn)，也是股票市值與累計資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現(xiàn)價值(市值)與原投入資金之間的差額，直接表明了一家企業(yè)累計為其投資者創(chuàng)造了多少財富。

　　市場增加值=市值-資本

　　市值=股票價格×股票數(shù)量+債務資本市值

　　資本=權益資本賬面值+債務資本賬面值

　　MVA是市場對公司未來獲取經(jīng)濟增加值的預期反映。證券市場越有效，企業(yè)的內(nèi)在價值和市場價值就越吻合，市場增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來獲取經(jīng)濟增加值的能力。

　　EVA在企業(yè)管理和價值評估有兩方面的用途。

　　(1)對于企業(yè)經(jīng)營管理者來說，EVA可以作為企業(yè)財務決策的工具、業(yè)績考核和獎勵依據(jù)。

　　(2)對于證券分析人員和投資者來說，EVA是對企業(yè)基本面進行定量分析，評估業(yè)績水平和企業(yè)價值的最佳理論依據(jù)和分析工具之一。

　　2011證券從業(yè)資格《基礎知識》重點摘要匯總

　　2011證券從業(yè)資格考試《投資分析》課堂筆記匯總

　　2011證券從業(yè)資格考試《投資分析》考點精講匯總