四、債券收益率

　　(一)當(dāng)期收益率

　　在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。

　　反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

　　當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。便于計算�？梢杂糜谄谙藓桶l(fā)行人均較為接近的債券之間進(jìn)行比較。缺點是：

　　(1)零息債券無法計算當(dāng)期收益

　　(2)不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當(dāng)期收益率高低而評優(yōu)劣。

　　(二)到期收益率

　　債券的到期收益率(YTM)是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率(IRR)。

　　公式：

　　(2.7)

　　對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2 (2.9)

　　(三)即期利率

　　即期利率也稱零息利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

　　教材P35例2-11：息票剝離法(了解即可)

　　(四)持有期收益率

　　持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。

　　(五)贖回收益率

　　可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

　　對于可贖回債券，需要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

　　首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券發(fā)行價格的利率。

　　五、債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

　　(一)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)

　　不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。

　　通常采用信用評級來確定不同債券的違約風(fēng)險大小，不同信用等級債券之間的收益率差(Yield Spread)反映了不同違約風(fēng)險的風(fēng)險溢價，也叫信用利差。

　　國債為無違約風(fēng)險債券(無風(fēng)險債券)，不同期限的國債收益率加上適度的收益率差就可以得出公司債券的收益率，并進(jìn)而作為貼現(xiàn)率進(jìn)行估值。

　　在經(jīng)濟(jì)繁榮時，低等級債券與無風(fēng)險債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級債券價格暴跌。

　　(二)利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1、期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

　　收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

　　2、收益率曲線的基本類型

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