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　　第二章　有價證券的投資價值分析

　　熟悉貨幣時間價值、貨幣終值和現(xiàn)值的概念，掌握按單利和復(fù)利計(jì)算貨幣終值和現(xiàn)值。熟悉影響債券和股票投資價值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制;熟悉債券內(nèi)在價值和股票內(nèi)在價值，以及附息債券、一次還本付息債券的概念;掌握一次還本付息債券和附息債券按單利和復(fù)利計(jì)算的內(nèi)在價值，計(jì)算債券的轉(zhuǎn)讓價格;熟悉債券和股票必要收益率、內(nèi)部到期收益率的含義及估計(jì)原理;熟悉市場預(yù)期理論、流動性偏好理論及市場分割理論的基本觀點(diǎn);掌握利率期限結(jié)構(gòu)的概念和類型。

　　熟悉股票投資凈現(xiàn)值的概念以及計(jì)算，掌握計(jì)算股票內(nèi)在價值不同增長模型的原理和公式，熟悉估計(jì)股票市場價格的市盈率方法及其局限性，熟悉市凈率的基本概念及其在股票估值方面的作用。

　　掌握金融期貨的定義， 掌握金融期貨的有關(guān)專業(yè)術(shù)語，掌握金融期貨理論價格的計(jì)算公式和影響因素。掌握金融期權(quán)的定義，掌握金融期權(quán)的有關(guān)專業(yè)術(shù)語，掌握期權(quán)的內(nèi)在價值、時間價值及影響因素。

　　掌握可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)專用術(shù)語，掌握可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水、轉(zhuǎn)換貼水、轉(zhuǎn)換平價的計(jì)算，熟悉可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換升水比率、轉(zhuǎn)換貼水比率計(jì)算。

　　掌握權(quán)證內(nèi)在價值計(jì)算，熟悉權(quán)證的理論價值和市場價格、標(biāo)的股票市場價格和認(rèn)股價格之間的關(guān)系，熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。

　　第一節(jié)　債券的投資價值分析

　　一、影響債券投資價值的因素

　　(一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素：

　　1.期限

　　一般來說，期限越長，市場變動的可能性越大，價格的易變性越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

　　2.票面利率

　　債券的票面利率越低，價格的易變性越大。市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。市場利率下降時，增值潛力也較大。

　　3.提前贖回條款

　　債券的提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，它允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價格部分或全部償還債務(wù)。這種規(guī)定在財(cái)務(wù)上對發(fā)行人是有利的。較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，具有較高的到期收益率，內(nèi)在價值較低。

　　4.債券的稅收待遇

　　一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。

　　5.債券的流動性

　　債券的流動性是指債券可以隨時變現(xiàn)的性質(zhì)，反映債券規(guī)避由市場價格波動而導(dǎo)致的實(shí)際價格損失風(fēng)險(xiǎn)的能力。流動性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價值。

　　6.債券的信用級別

　　債券的信用級別是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。

　　(二)影響債券投資價值的外部因素：

　　1.基礎(chǔ)利率

　　基礎(chǔ)利率是債券定價必須考慮的一個重要因素，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險(xiǎn)債券利率。一般來說，短期政府債券風(fēng)險(xiǎn)最小，可以近似看作無風(fēng)險(xiǎn)證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率來確定。

　　2.市場利率

　　市場利率是債券利率的替代物，是投資于債券的機(jī)會成本。市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價值降低;反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價值增加。

　　3.其他因素

　　分類：通貨膨脹水平、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　這些風(fēng)險(xiǎn)的存在使得債券的內(nèi)在價值降低。