第二節(jié)　證券投資分析主要流派與方法

　　一、證券投資分析發(fā)展史簡述

　　證券投資分析這一職業(yè)起源于英美等金融發(fā)達(dá)國家。

　　二、主要流派及其特點

　　完全體系化流派：基本分析流派和技術(shù)分析流派

　　(一)基本分析流派

　　是指對宏觀經(jīng)濟(jì)形式、行業(yè)特征以及上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

　　是西方主流派別，分析方法體系體現(xiàn)了以價值分析理論為基礎(chǔ)，以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段的一個基本特征。

　　基本分析流派的兩個假設(shè)為：股票的價值決定其價格，股票的價格圍繞價值波動。因此，價值成為測量價格合理與否的尺度。

　　(二)技術(shù)分析流派

　　是指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間作為分析對象進(jìn)行分析。

　　(三)學(xué)術(shù)分析流派

　　學(xué)術(shù)分析流派的主要方法是選擇價值被低估的股票并長期持有，即在長期內(nèi)不斷吸納、持有所選定的上市公司股票。其代表人物是本杰明·格雷厄姆和沃侖·巴菲特。現(xiàn)代投資理論興起之后，學(xué)術(shù)分析流派投資分析的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險水平選擇投資對象”。學(xué)術(shù)分析流派的重要觀點之一，即效率市場理論的含義：當(dāng)給定當(dāng)前的市場信息集合時，投資者不可能發(fā)展出任何交易系統(tǒng)或投資戰(zhàn)略，從而可以獲取超過由投資對象風(fēng)險水平所對應(yīng)的投資收益�！伴L期持有”投資戰(zhàn)略以獲取平均的長期收益率為投資目標(biāo)的原則，是學(xué)術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一。其他流派大多都以“戰(zhàn)勝市場”為投資目標(biāo)。

　　(四)行為分析流派

　　行為分析流派認(rèn)為，現(xiàn)代金融理論是建立在資本資產(chǎn)定價模型和有效市場假說兩大基石上的。這些經(jīng)典理論承襲經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法與技術(shù)，其模型與范式局限在了“理性”的分析框架中，忽視了對投資者實際決策行為的分析。隨著金融市場上各種異常現(xiàn)象的累計，模型和實際的背離使得現(xiàn)代金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。

　　三、證券投資分析的主要方法

　　證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

　　三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。

　　(一)基本分析法

　　基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等進(jìn)行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

　　基本分析的理論基礎(chǔ)在于：(1)任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價值可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得。(2)市場價格的內(nèi)在價值之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于(或高于)內(nèi)在價值之日，便是買(賣)機(jī)會到來之時。

　　基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。

　　1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：(1)先行性指標(biāo)。(2)同步性指標(biāo)。(3)滯后性指標(biāo)。

　　2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。

　　板塊效應(yīng)：天津濱海、成渝、東北。

　　3.公司分析。公司分析是基本分析的重點，無論什么樣的分析報告，最終都要落實在某家公司證券價格的走勢上。

　　(二)技術(shù)分析法

　　是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。

　　三個重要假設(shè)：(1)市場行為包括一切信息;(2)價格沿趨勢移動;(3)歷史會重復(fù)。

　　可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

　　(三)證券組合分析法

　　是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優(yōu)的投資組合，并進(jìn)行組合管理的方法。

　　證券組合分析的理論基礎(chǔ)主要是：證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示，風(fēng)險則由其期望收益率的方差來衡量;證券收益率服從正態(tài)分布;理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風(fēng)險最小的證券和在風(fēng)險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個共同特征。

　　四、證券投資分析應(yīng)注意的問題

　　1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預(yù)測，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。

　　2.技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測。

　　長看基本、中看政策、短看技術(shù)。