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　　第一章 證券投資分析概述

　　第一節(jié)　證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率

　　證券投資：指的是投資者購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程，是直接投資的重要形式。

　　證券投資分析：是指通過(guò)各種專業(yè)分析，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

　　一、證券投資分析的意義

　　(一)有利于提高投資決策的科學(xué)性;

　　(二)有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值;

　　(三)有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn);

　　(四)科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵。

　　證券投資的目的：凈效用最大化。

　　在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

　　二、證券市場(chǎng)效率

　　(一)有效市場(chǎng)假說(shuō)概述

　　20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默提出了著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)理論。有效市場(chǎng)假說(shuō)理論認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。

　　有效市場(chǎng)假說(shuō)表明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某�額收益。因而，在有效率的市場(chǎng)中，“公平原則”得以充分體現(xiàn)，同時(shí)資源配置更為合理和有效。由此可見(jiàn)，不斷提高市場(chǎng)效率無(wú)疑有利于證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展。

　　(二)有效市場(chǎng)分類及其對(duì)證券分析的意義

　　了解三類信息

　　第I類是最廣泛的概念，包括所有公開(kāi)可用的一些資料，還包括一些個(gè)人群體所能得到所有的私人的內(nèi)幕消息。

　　第I類資料中已公開(kāi)的部分為第Ⅱ類資料，第Ⅲ類資料是第Ⅱ類資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析所得到的資料。

　　再來(lái)看相對(duì)應(yīng)的三種市場(chǎng)

　　1.弱式有效市場(chǎng)

　　在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

　　2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。

　　如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。

　　3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息，任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。證券價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。

　　在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來(lái)打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆](méi)有任何資料來(lái)源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。