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　　第四節(jié)期權(quán)交易的基本策略

　　單項(xiàng)選擇題(以下各小所給出的4個(gè)選項(xiàng)中，只有1項(xiàng)最符合題目要求，請(qǐng)將正確選項(xiàng)的代碼填入括號(hào)內(nèi))

　　1.當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格在損益平衡點(diǎn)以上時(shí)(不計(jì)交易費(fèi)用)，買進(jìn)看跌期權(quán)的損失(　　)。[2010年6月真題]

　　A.不會(huì)隨著標(biāo)的物價(jià)格的上漲而變化

　　B.隨著執(zhí)行價(jià)格的上漲而增加

　　C.隨著標(biāo)的物價(jià)格的上漲而減少

　　D.隨著標(biāo)的物價(jià)格的上漲而增加，最大至權(quán)利金

　　【解析】買入看跌期權(quán)后，買方就鎖定了自己的風(fēng)險(xiǎn)，即如果標(biāo)的物價(jià)格髙于執(zhí)行價(jià)格，也就是在損益平衡點(diǎn)以上，則放棄期權(quán)，其最大風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)利金;如果標(biāo)的物價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格與損益平衡點(diǎn)(執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金)之間，則會(huì)損失部分權(quán)利金;如果標(biāo)的物價(jià)格在損益平衡點(diǎn)以下，則買方可以較髙的執(zhí)行價(jià)格賣出，只要價(jià)格一直下跌，就一直獲利。

　　2.投資者預(yù)期后市看漲，既不想支付交易保證金，也不愿意承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該首選(　　)策略。[2010年6月真題]

　　A.賣出看跌期權(quán)

　　B.買進(jìn)看跌期權(quán)

　　C.賣出看漲期權(quán)

　　D.買進(jìn)看漲期權(quán)

　　【解析】預(yù)期后市看漲，投資者應(yīng)當(dāng)賣出看跌期權(quán)或者買進(jìn)看漲期權(quán)。選擇買進(jìn)看漲期權(quán)的買者只享受是否執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，而不必承擔(dān)執(zhí)行期權(quán)的義務(wù)如果市價(jià)與買者預(yù)期相反，則不必執(zhí)行期權(quán)，只損失少量的期權(quán)費(fèi)用，避免了風(fēng)險(xiǎn);而如果賣出看跌期權(quán)，若市價(jià)與預(yù)期相反，投資者必須執(zhí)行期權(quán)，可能會(huì)遭受巨大的損失。所以投資者預(yù)期后市看漲，既不想支付交易保證金，也不愿意承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該首選買進(jìn)看漲期權(quán)策略。

　　3.某投資者以100點(diǎn)權(quán)利金買入某指數(shù)看漲期權(quán)合約一張，執(zhí)行價(jià)格為1500點(diǎn)，當(dāng)相應(yīng)的指數(shù)(　　)時(shí)，該投資者行使期權(quán)可以不虧。(不計(jì)交易費(fèi)用)[2010年5月真題]

　　A.小于等于1600點(diǎn)

　　B.小于等于1500點(diǎn)

　　C.大于等于1500點(diǎn)

　　D.大于等于1600點(diǎn)

　　【解析】買進(jìn)看漲期權(quán)損益平衡點(diǎn)為：執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金-1500+100=1600(點(diǎn))，當(dāng)相應(yīng)指數(shù)多1600點(diǎn)時(shí)，買進(jìn)看漲期權(quán)者行使期權(quán)可以不虧。

　　4.一般地，市場(chǎng)處于熊市過程，發(fā)現(xiàn)隱含價(jià)格波動(dòng)率相對(duì)較低時(shí)，應(yīng)該首選(　　)策略。

　　A.賣出看跌期權(quán)

　　B.買進(jìn)看跌期權(quán)

　　C.賣出看漲期權(quán)

　　D.買進(jìn)看漲期權(quán)

　　【解析】買進(jìn)看跌期權(quán)(LongPut)的運(yùn)用情形包括：①預(yù)測(cè)后市將要大跌或正在下跌，可以利用看跌期權(quán)來捕捉價(jià)格急跌所帶來的利潤(rùn);②市場(chǎng)波動(dòng)率正在擴(kuò)大;③熊市，隱含價(jià)格波動(dòng)率低(LowImpliedVolatility)。

　　5.關(guān)于買進(jìn)看跌期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)(不計(jì)交易費(fèi)用)，以下說法正確的是(　　)。

　　A.盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金

　　B.盈虧平衡點(diǎn)=期權(quán)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)掎

　　C.盈虧平衡點(diǎn)=期權(quán)價(jià)格+執(zhí)行價(jià)格

　　D.盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金

　　【解析】期權(quán)盈虧平衡點(diǎn)是標(biāo)的資產(chǎn)的某一市場(chǎng)價(jià)格，該價(jià)格使得扠行期權(quán)獲得收益等于付出成本(權(quán)利金)。對(duì)于看跌期權(quán)而言，執(zhí)行期權(quán)收益-執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，因而盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)滿足：執(zhí)行價(jià)格-盈虧平衡點(diǎn)=權(quán)利金，則盈虧平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金。

　　6.如不計(jì)交易費(fèi)用，買入看漲期權(quán)的最大虧損為(　　)。

　　A.杈利金

　　B.標(biāo)的資產(chǎn)的跌幅

　　C.執(zhí)行價(jià)格

　　D.標(biāo)的資產(chǎn)的漲幅

　　【解析】看漲期權(quán)的買方的收益=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格-權(quán)利金。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格- 執(zhí)行價(jià)格多權(quán)利金，買方執(zhí)行期權(quán)，其收益>0;當(dāng)0<標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格<權(quán)利 金，買方收益<0，但此時(shí)執(zhí)行期權(quán)的虧損<不執(zhí)行期權(quán)的虧損(權(quán)利金);當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn) 價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格，期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值為零，買方不執(zhí)行期權(quán)，其虧損為權(quán)利金。

　　7.中國(guó)某大豆進(jìn)口商，在5月份即將從美國(guó)進(jìn)口大豆，為了防止價(jià)格上漲，2月10日該進(jìn)口商在CBOT買入40手敲定價(jià)格為660美分/蒲式耳的5月大豆的看漲期權(quán)，權(quán)利金為10美分/蒲式耳。當(dāng)時(shí)CBOT5月大豆的期貨價(jià)格為640美分/蒲式耳。當(dāng)期貨價(jià)格漲到(　　)美分/蒲式耳時(shí)，該進(jìn)口商的期權(quán)能夠達(dá)到損益平衡點(diǎn)。

　　A.640

　　B.65a

　　C.670

　　D.680

　　【解析】買進(jìn)看漲期權(quán)的損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格+權(quán)利金=660+10=670(美分/蒲式耳)。

　　8.買人看漲期權(quán)實(shí)際上相當(dāng)于確定了一個(gè)(　　)，從而鎖定了風(fēng)險(xiǎn)。

　　A.最髙的賣價(jià)最低的賣價(jià)

　　C.最髙的買價(jià)

　　D.最低的買價(jià)

　　9.下列交易中，盈利隨著標(biāo)的物價(jià)格上漲而增加的是(　　)。

　　A.買入看漲期權(quán)

　　B.賣出看漲

　　C.買入看跌期權(quán)

　　D.賣出看跌期權(quán)

　　10.3月份，大豆現(xiàn)貨的價(jià)格為650美分/蒲式耳。某經(jīng)銷商需要在6月購(gòu)買大豆，為防止價(jià)格上漲，以105美分/蒲式耳的價(jià)格買人執(zhí)行價(jià)格為700美分/蒲式耳的7月份大豆看漲期權(quán)。到6月份，大豆現(xiàn)貨價(jià)格上漲至820美分/蒲式耳，期貨價(jià)格上漲至850美分/蒲式耳，且該看漲期權(quán)價(jià)格也升至300美分/蒲式耳。該經(jīng)銷商將期權(quán)平倉(cāng)并買進(jìn)大豆現(xiàn)貨，則實(shí)際采購(gòu)大豆的成本為(　　)美分/蒲式耳。

　　A.625

　　B.650

　　C.655

　　D.700

　　【解析】將該看漲期權(quán)平倉(cāng)，即以300美分/蒲式耳的價(jià)格賣出一張7月份大豆看漲期權(quán)，由此獲得權(quán)利金的價(jià)差收益195美分/蒲式耳(300-105=195)，則實(shí)際采購(gòu)大豆的成本為625美分/蒲式耳(820-195=625)。

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