2014年，全球大宗商品價格普跌。其中，原油價格出現(xiàn)階梯式暴跌，一度逼近50美元每桶，創(chuàng)出5年新低;能源、鋼鐵、橡塑等20余品種創(chuàng)出3年來的最低位;鋼鐵板塊“災(zāi)情”最為嚴(yán)重，以鐵礦石、螺紋鋼為首的8個品種價格觸及10年來的最低位。進(jìn)入2015年，市場預(yù)期的拐點能否出現(xiàn)，大宗商品未來又將何去何從?

　　繼原油價格十二連跌之后，銅價也迎來了連續(xù)兩天的暴跌。這讓原本就處于“寒冬”時期的大宗商品，又增加了一絲“疼痛”。

　　1月13日和14日，銅價連續(xù)兩天暴跌，最低跌至每噸5353美元，最近小幅反彈至5670美元。從2014年7月初高點7212美元以來，銅價跌幅超過20%。

　　自2014年，全球大宗商品價格深幅下跌，原油、礦石、大豆、金屬、橡膠等重要大宗商品價格平均跌幅超過15%，其中原油價格由年初的近100美元/桶回落至年末的50美元/桶;在鐵礦石價格方面，跌幅亦有4成。剛剛進(jìn)入2015年，又迎來有色金屬價格暴跌。1月中旬倫敦銅價格跌幅一度超過8%，創(chuàng)5年半新低，與此同時，鋅、鉛及鎳價也跟著跳水。58種大宗商品中環(huán)比下跌的達(dá)到了52種。

　　處在陣痛期的大宗商品使得市場悲觀情緒彌漫，事實上，大宗商品之“痛”的背后是中國經(jīng)濟發(fā)展的變化。

　　緣何集體下跌

　　大宗商品的集體下跌原因是多方面的。

　　銅作為一種工業(yè)金屬，廣泛應(yīng)用于建筑和電子設(shè)備，因而被視為全球經(jīng)濟增長的風(fēng)向標(biāo)。對于其價格的下跌，摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師指出，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，銅的基本面變化不大，唯一發(fā)生變化的就是油價。在布倫特原油超過50%的大跌過程中，銅價同期下跌18%，因此油價下跌是銅價下跌的主要推動因素，因為油價下跌降低了銅的開采成本。

　　卓創(chuàng)資訊分析師朱春凱在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，原油價格下跌主要是由于國際原油的暴跌，從2014年6月的中下旬到現(xiàn)在，國際油價跌了將近60%。煉油產(chǎn)品很多是以原油作為原料的，所以跟跌是比較明顯的。需求的疲軟也是導(dǎo)致大宗商品價格的下跌，但主要是國際原油的暴跌導(dǎo)致的。下跌的深度也是由原油導(dǎo)致的，產(chǎn)能過剩、需求不足等都是共振導(dǎo)致下跌的因素。

　　除了受原油下跌影響外，經(jīng)濟不景氣，對大宗商品的需求疲軟也是致使其價格大跌的重要原因。

　　高盛最近發(fā)布的報告也指出：中國需求疲軟和成本下降是銅價暴跌主因。報告表示，銅價過去兩個月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這也可以從近期金屬價格集體走軟得到印證。

　　對于大宗商品價格下跌問題，金銀島(北京)資訊有限公司副總裁、首席分析師楊向宏向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者打了個比喻，他說：“就像人一樣，一段時間要生一次病，要排毒�！�

　　楊向宏分析認(rèn)為，一般來說，大宗商品是會隨著供需的變化，價格會有波動。一般是易漲難跌，比如2008年大宗商品一路狂跌，到了2009年又漲上去了。到了一定時候，需求面對價格上漲支撐不了了。因為價格高漲，大宗商品的盈利都很好，導(dǎo)致很多人都進(jìn)入投資。那么，只要下游需求一疲軟，產(chǎn)能過剩就會顯現(xiàn)出來，就會出現(xiàn)大跌。

　　在這一輪的大宗商品下跌過程中，中國需求的疲軟被更多地用來解釋此次暴跌行情。此點判斷并不是空穴來風(fēng)，上一輪大宗商品的黃金時期也正是伴隨著當(dāng)時中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產(chǎn)生的。

　　楊向宏表示，這次的大跌與中國有直接的關(guān)系。早幾年中國的發(fā)展是突飛猛進(jìn)的，需求很旺盛。比如在鐵礦石、銅等的進(jìn)口方面，這就導(dǎo)致全世界都跟著“興奮”，許多國外的生產(chǎn)商在不停地擴產(chǎn)。但是中國的需求有30%是浪費掉的，是重復(fù)建設(shè)，比如一些高架橋修好以后，過幾年又拆了重建。但是在新的一屆政府上臺后，很多事情都透明化了，很多官員不敢再貪了，就導(dǎo)致這種重復(fù)建設(shè)的浪費大幅度減少。這樣一來，對大宗商品的需求就要下降。

　　此外，楊向宏還認(rèn)為大宗商品需求疲軟與中國當(dāng)前基建投資飽和有關(guān)。在過去“虛高”的需求下，相配套的產(chǎn)能都到位了，但是現(xiàn)在的需求卻沒有那么高了。

　　事實上，大宗商品的下跌也不能完全“賴”在中國身上。楊向宏就指出，首先是整個歐洲很亂，比如烏克蘭危機、俄羅斯問題等。整個歐洲的經(jīng)濟發(fā)展不平衡，但是歐元區(qū)是一體的，這種不平衡就導(dǎo)致發(fā)展較好的國家認(rèn)為自己被拖累了，發(fā)展不好的國家就借機揩油。這樣的危機就導(dǎo)致了需求萎靡不振。

　　朱春凱也表示，在國際原油下跌的過程中，那些本來就產(chǎn)能過剩下游需求受到影響的產(chǎn)品跌幅肯定是更大一些。

　　機遇還是挑戰(zhàn)

　　在大宗商品持續(xù)下跌時期，市場被悲觀情緒籠罩，但有人分析稱，這樣的下跌將帶來機遇。

　　分析指出，一是低成本建設(shè)機遇。如果完全滿足國民經(jīng)濟短板領(lǐng)域需求，就必須進(jìn)行規(guī)模巨大的基礎(chǔ)建設(shè)，由此將產(chǎn)生持續(xù)性、大規(guī)模的原材料消耗，在進(jìn)口原油、天然氣、礦石、糧食、橡膠等大宗商品方面會有大量需求，因此大宗商品價格深幅跌落及繼續(xù)下降，當(dāng)然為中國低成本建設(shè)提供了一個機遇，可以節(jié)省數(shù)以千億美元計的建設(shè)材料成本。二是低成本商品儲備機遇，抓住大宗商品價格一段時期低迷的歷史機遇，進(jìn)行大規(guī)模的重要資源商品儲備。第三是低成本兼并收購機遇。大宗商品價格暴跌，致使許多相關(guān)企業(yè)嚴(yán)重虧損，相繼陷入困境，其資產(chǎn)權(quán)益價格低廉，中國外匯儲備升值，購買能力提高。是中國進(jìn)行全球資源權(quán)益兼并重組的機遇。

　　另有分析指出，大宗商品價格的下跌使得原料成本降低，利潤將向產(chǎn)業(yè)下游轉(zhuǎn)移。

　　對此，楊向宏表示，中國現(xiàn)在的基本建設(shè)是在“還債”。以前中國很多地方?jīng)]有地鐵，沒有橋梁，這個就需要基本建設(shè)的投資。地區(qū)發(fā)展的不平衡導(dǎo)致大量人口涌向一線城市，這些城市就需要建更多的地鐵等。包括高鐵的建設(shè)。這些方面的投資對大宗商品的需求非常高，但這幾年這樣的投資已經(jīng)飽和了。而在不發(fā)達(dá)地區(qū)，投資雖然沒有飽和，但是效益不好，也無法吸引投資。

　　這表面在基建投資上處于有效益的地區(qū)已飽和，不飽和的地區(qū)無效益的狀態(tài)。此外，目前中國的投資浪費，重復(fù)建設(shè)也在大大降低，大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很有可能不如預(yù)期中的那樣拉動需求。

　　對于利潤向產(chǎn)業(yè)下游轉(zhuǎn)移的說法，朱春凱表示不能這樣“一刀切”。他表示，有些產(chǎn)品受到原油下跌的影響比較大，產(chǎn)品的跌幅比原料的跌幅還要快，這樣就會產(chǎn)生虧損。有一些產(chǎn)品，比如化工方面的產(chǎn)品，國內(nèi)并沒有產(chǎn)能過剩，就那么幾個企業(yè)生產(chǎn)這種產(chǎn)品，需求受影響不大，在這種情況下，就會實行聯(lián)合保價，產(chǎn)品跌得不是特別快，但是原料跌得特別快，這樣就會盈利比較大。對部分行業(yè)是有機遇的，但并不是對所有行業(yè)都存在這些情況。

　　楊向宏也表達(dá)了相似的觀點，他強調(diào)，成本下降帶來更大的利潤空間，前提是產(chǎn)品的最終價格沒有下降。很多產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)都在想盡辦法進(jìn)軍下游企業(yè)，愈演愈烈，機遇就在這里。那么，兩年以后，下游的商品大幅降價會是大概率事件。

　　大宗商品的下跌使得經(jīng)濟發(fā)展也面臨巨大挑戰(zhàn)。朱春凱指出，這對地方的煉油企業(yè)會存在消極影響，本來產(chǎn)能就有點過剩，原油價格下跌，利潤又被壓縮了，有些企業(yè)就難以維系了。在資本市場，一些替代品上，比如新能源和煤炭都受到原油下跌的影響。

　　楊向宏則表示，大宗商品的價格與去年同期相比是大幅下降的，所以GDP的增長以及CPI將受到一定的影響。壟斷的不斷打破也導(dǎo)致了虛高的價格下降。

　　未來向何方

　　2012年以來，大宗商品價格出現(xiàn)下行壓力。去年美國量化寬松退出、加息預(yù)期，各地需求進(jìn)一步萎縮使得大宗商品價格進(jìn)一步下降。

　　世界銀行在最新的《全球經(jīng)濟展望》報告中表達(dá)了對中國經(jīng)濟的擔(dān)憂，并且將2015年全球經(jīng)濟增長預(yù)期由此前的3.4%下調(diào)至3%。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也表示：“近期和未來將進(jìn)一步出臺的穩(wěn)增長政策將有助于經(jīng)濟抵御房地產(chǎn)建設(shè)活動下滑帶來的沖擊、抑制實體經(jīng)濟"硬著陸"和金融體系的風(fēng)險。但這些措施都不足以扭轉(zhuǎn)實體經(jīng)濟下滑趨勢�！�

　　瑞銀預(yù)測，認(rèn)為未來1-3年，大宗商品價格可能持續(xù)低迷。在他們看來，大宗商品價格的下跌難以再用“需求”來解釋，更多反映的是新的結(jié)構(gòu)性變化。

　　朱春凱則認(rèn)為，現(xiàn)在是下跌的末期，以現(xiàn)在來看，未來油價上漲是一個大概率事件。

　　楊向宏表示，后期不會再有太大的跌幅。比如原油，真正能讓原油有更大下跌的是新能源，但是新能源現(xiàn)在發(fā)展還沒有那么快。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田對于2015年大宗商品市場的分析指出，“2014年的"超跌"多少已經(jīng)透支了2015年本該有的回歸份額，因此不排除超跌反彈的可能�！彼�認(rèn)為，“而且有些品種如鹽、稀土、硼等價格已經(jīng)處于一種超跌造成的不合理狀態(tài)了。”

　　根據(jù)他的判斷，2015年大宗商品市場總體走勢可能會是“M”形;市場會在一二月迎來一波小行情，隨之進(jìn)行3-5個月的回調(diào)整理，而2015年秋季或成為市場再度上行的最佳窗口，四季度則是第二個整理期。

　　高盛集團投資管理部副主席暨首席策略師哈繼銘表示，2015年全球主要經(jīng)濟體增長會達(dá)到3.4%，美元走強，大宗商品領(lǐng)域價格走勢低迷，中國投資增速放緩對大宗商品尤其是硬大宗商品有作用。

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