9月中旬WTI近月合約觸及100美元關(guān)口后展開下跌行情，目前期價(jià)在90美元一線窄幅振蕩。我們認(rèn)為，四季度原油價(jià)格將先抑后揚(yáng)，10月份則以弱勢下滑為主。

　　原油產(chǎn)量大增，拖累油價(jià)

　　8月底艾克颶風(fēng)令美國關(guān)停了許多原油生產(chǎn)設(shè)施，9月中上旬生產(chǎn)逐步恢復(fù)正常，并且在9月下旬美國原油產(chǎn)量創(chuàng)下了1996年以來18年新高。作為全球最大的原油消費(fèi)國，美國消費(fèi)了全球21%的原油。同時(shí)，美國也是最大的原油進(jìn)口國，而頁巖油的開發(fā)正在促使美國的進(jìn)口依存度逐步下降。2005、2006年美國原油產(chǎn)量為1986年以來的最低，約為500萬桶/日，之后緩步上升;2011年平均日產(chǎn)量為550萬桶。目前因?yàn)轫搸r油的勘探，美國原油日產(chǎn)量為650萬桶，同時(shí)頁巖油主產(chǎn)地也有足夠的容量保證產(chǎn)量穩(wěn)定增長。據(jù)估計(jì)，未來5年美國有希望按照年均增長50萬桶/日。與美國類似，加拿大的頁巖油開發(fā)也如火如荼，該國未來5年年均增速可能為20萬桶/日。美國和加拿大頁巖油的產(chǎn)量增加打破了我們之前的常識——非歐佩克國家產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到頂峰，同時(shí)對原油市場也將產(chǎn)生深刻影響。

　　伊拉克在1991年之前日產(chǎn)原油220萬桶，1991年驟降至29萬桶，2011年日均產(chǎn)量280萬桶。目前伊拉克產(chǎn)量已經(jīng)升至300萬桶，有數(shù)據(jù)顯示，本月僅出口量就升逾280萬桶，達(dá)數(shù)十年來的高點(diǎn)。據(jù)說，伊拉克也在努力使原油產(chǎn)量在2020年前翻倍。此外，9月底沙特約談石油煉廠，有意增加產(chǎn)量以保障需求。沙特目前的剩余產(chǎn)能為260萬桶/日，是目前產(chǎn)出水平990萬桶/日的26%。上次沙特約談煉廠并提高產(chǎn)量是在今年3月，之后油價(jià)開始了長達(dá)3個(gè)月的下跌。

　　消費(fèi)淡季，汽油需求大幅下滑

　　美國的石油產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，交通占比71%，工業(yè)占比23%，這就決定了成品油當(dāng)中占比較大的是汽油，其次是餾分油。汽油的消費(fèi)量具有很強(qiáng)的季節(jié)性特征，每年1、2月間汽油消費(fèi)達(dá)到谷底，3月開始回升，6月汽油的消費(fèi)量增速加快，到8月或9月達(dá)到頂峰。之后，隨著駕車季的結(jié)束，汽油消費(fèi)量也恢復(fù)到比較低的水平。從另一個(gè)角度看，原油主要用在交通、發(fā)電、取暖領(lǐng)域，原油的主要消費(fèi)國也集中在發(fā)達(dá)國家，但目前大部分發(fā)達(dá)國家所在的北半球即將或已經(jīng)進(jìn)入秋季，即使交通用油沒有發(fā)生變化，發(fā)電用油量也將出現(xiàn)明顯下滑，而取暖季節(jié)還未到來。從美國能源部的最新數(shù)據(jù)看，美國的汽油消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，從8月10日的年度高點(diǎn)930萬桶/日降至目前的860萬桶/日。

　　除了供應(yīng)增加以及消費(fèi)淡季因素外，資金撤離也在影響油價(jià)。2011年3月份CFTC凈多持倉達(dá)到歷史最高的27.5萬手，隨后WTI油價(jià)從111美元修正至75美元;而本輪凈多創(chuàng)下了17個(gè)月新高26.7萬手后，資金在兩周內(nèi)迅速撤離，截至10月2日凈多僅為21.5萬手。后期資金很可能繼續(xù)離場，從而拉低油價(jià)。

　　總之，美國頁巖油產(chǎn)量大增，同時(shí)歐佩克又有增產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)增加，同時(shí)油市處于消費(fèi)淡季，加之資金正在逐步離場，油價(jià)將繼續(xù)維持弱勢，不排除向85美元/桶靠攏的可能。