金銀島觀點

　　國際原油期貨跨年創(chuàng)下“十連陽”，多方利好支撐，價格站上“80”美元關(guān)口上方，帶動國內(nèi)成品油批發(fā)價也出現(xiàn)一輪上漲。

　　2009年11月10日調(diào)價時，三地原油基準價為74.82美元，按照22個工作日移動平均漲幅超過4%計算，那么三地原油移動平均價超過77.27美元，理論上國家就應(yīng)考慮上調(diào)國內(nèi)成品油價格，截止1月11日，三地原油近22日均價為75.28美元，比基準價上漲0.61%，當前參照的三地原油現(xiàn)貨價格均超80美元，隨時間順延中后期必將正向超4%。

　　調(diào)價《辦法》中規(guī)定，當國際油價低于80美元/桶時，按正常加工利潤率計算，當國際油價高于80美元/桶時，減扣其加工利潤率，直至按加工零利潤率計算。

　　現(xiàn)處傳統(tǒng)需求淡季，煉廠成品油庫存普遍高企，市場供大于求局面加劇。故此在主營煉廠加工量相對正常的態(tài)勢下，國內(nèi)市場終端承接有限，導(dǎo)致年底出貨量出現(xiàn)倍增，2009年12月份，中國共出口成品油367萬噸，環(huán)比暴漲63.84%。2009年1-12月，中國共進口成品油3696萬噸，同比下滑5.38%，出口成品油2504萬噸，同比上漲46.26%。

　　從各地銷售價格方面而言，批發(fā)市場受國際油價漲勢帶動，主營均有推價舉措，但零售方面卻反其道而行之，總體行情仍較平淡。

　　歷次調(diào)價時點后移、調(diào)價幅度不足預(yù)期，充分表明，發(fā)改委欲將透明的成品油定價機制模糊化，以抑制市場投機因素，并有利于宏觀調(diào)控，當前年關(guān)將近，鑒于當前汽柴油零售價格相對較高，為維持物價穩(wěn)定，預(yù)計雖屆時“紅線”已到，但“窗口”或仍將后延。

　　觀之國際方面：目前，來自各方面的影響因素令原油上行動力不足，美國就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱及美聯(lián)儲官員稱利率將可能在一段時間保持在低位的言論令美國金融市場缺乏利好支撐，而供應(yīng)方面的過剩已經(jīng)顯現(xiàn)，美國天氣也開始回暖，取暖油需求受到擔憂，都難以提振近期的國際原油走勢，但是，長線看，經(jīng)濟復(fù)蘇的利好因素仍將帶來實質(zhì)性支撐，故，下跌空間有限。眾所周知，原油現(xiàn)貨市場的定價，均參考期貨報價，目前，我國定價參考的三地現(xiàn)貨原油均價來看，變化率逐步在上漲，照目前的80美元附近的走勢繼續(xù)橫盤整理，預(yù)計至中后期，三地原油變化率將達到4%附近，調(diào)價預(yù)期也將升溫，國內(nèi)市場走勢會比較樂觀。如圖，12月上旬，均價進入調(diào)價窗口期，但受價格下跌拖累，沒能達到4%的變化率，就急轉(zhuǎn)直下，至中后期，假設(shè)原油價格均在80美元附近振蕩，均價將逐步逼近4%的調(diào)價關(guān)口。

　　觀之政策面：其參照“寶典”《石油價格管理辦法(試行)》中有關(guān)規(guī)定：一、當國際市場原油連續(xù)22個工作日移動平均價格變化超過4%，可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)成品油價格。此為調(diào)價的必要條件，觀其規(guī)律，09年自《辦法》出臺之后，無論上調(diào)及下調(diào)，均已達到或超過22日及4%；二、成品油價格的計算。以國際市場原油價格為基礎(chǔ)，由下圖可見，

　　當前國際原油現(xiàn)已超80美元，那么當國家欲上調(diào)國內(nèi)成品油零售價格時，必將把“減扣加工利潤率，直至按加工零利潤計算”作為補充增加的參考條件。其煉廠的生產(chǎn)的成本隨國際原油上行而升高，那么其利潤空間將相應(yīng)下降，煉廠的生產(chǎn)積極性也將有所降低，但從宏觀考慮，為避免過高的油價抑制其經(jīng)濟的復(fù)蘇及發(fā)展，故此減扣一定利潤率。

　　觀之當前主營煉廠的生產(chǎn)及市場供需格局：首先從供應(yīng)方面而言，截至1月7日，國內(nèi)主要煉廠開工率環(huán)比大幅反彈3.24個百分點至81.12%，其生產(chǎn)積極性仍處于正常水平。但就需求面而言，現(xiàn)處于傳統(tǒng)需求淡季，主營煉廠成品油庫存都再度達到季節(jié)性高位。據(jù)調(diào)查，目前東北煉廠成品油庫存普遍高企，尤以0＃柴油為甚，汽油次之。 目前寒冷天氣情況下，北方需求驟降，下海需求大增，使得每年冬天東北煉廠都會出現(xiàn)成品油庫存偏高的情況，但今年壓力早于且大于往年。尤其是0＃柴油在冬季完全依靠南下消化，而今年全國大部地區(qū)遭遇異常寒冷天氣而對0＃柴油需求平淡，加上港口運作不正常等因素，都導(dǎo)致0＃柴油消化嚴重受阻。故在此國內(nèi)供應(yīng)過剩的情況下，年底通過出口來疏導(dǎo)部分資源，海關(guān)快訊顯示，2009年12月份，中國共出口成品油367萬噸，環(huán)比暴漲63.84%。2009年1-12月，出口成品油2504萬噸，同比上漲46.26%。由此數(shù)據(jù)便可看出，國內(nèi)承接能力著實有限。

　　觀之各地價格方面：進入2010年1月之后，國際油價延續(xù)12月份的漲勢，在上周初連續(xù)強勢上攻，收盤站于83美元之上，創(chuàng)下14個月來的新高。受國際油價上漲的影響，加之國內(nèi)年關(guān)臨近拉動，一些用油量大的企業(yè)開始備油，且南方局部地區(qū)在天氣好轉(zhuǎn)的情形下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)突飛猛進，工程用油單位年前趕進度，加之營運車輛明顯增多等因素的影響，各省成品油購、銷、存均有不同幅度的增長，迎來了大假前的用油小高峰，故主營掀起推價熱潮，社會單位也水漲船高，國內(nèi)成品油批發(fā)價上漲，目前全國柴油批發(fā)價格區(qū)間，南方0#柴油成交多在6400-6500元/噸之間，唯西南市場因資源偏緊，價格相對較高在6600-6700元/噸，而北方-10#柴油多在6500-6700元/噸。盡管批發(fā)市場新年出現(xiàn)開門紅，但零售市場卻仍在上演價格戰(zhàn)，國內(nèi)各地加油站仍然保持低于國家最高限價的價格促銷，降幅在0.2-0.5元/升之間，民營加油站優(yōu)惠幅度相對較大，而主營單位加油站仍存在點對點優(yōu)惠也在0.3元/升。盡管如此，按上海93#汽油零售最高限價6.61元/升，降0.3元/升尚不到九五折。而廣東0#柴油國二最高零售限價6.13元/升，目前優(yōu)惠至5.52-5.6元/升，可見優(yōu)惠幅度之大。主要為終端需求平穩(wěn)，而投機需求又顯平淡，市場觀望氣氛濃厚，多按需定進。批發(fā)價推漲后，成交又顯轉(zhuǎn)淡。且進入2月份春季來臨，工程用油單位放假停工，鋼性需求下降批發(fā)銷售轉(zhuǎn)淡。春節(jié)加之元宵節(jié)，開工恢復(fù)時間較長，由此看2月份購銷兩淡。

　　再觀之歷次調(diào)價窗口來臨之時：發(fā)改委均將透明的成品油定價機制模糊化，以抑制其市場投機因素，避免業(yè)者大肆囤積持貨待漲，并有利于宏觀調(diào)控。其手法為時間點后移、調(diào)整幅度不足預(yù)期等，當前年關(guān)將近，鑒于汽、柴油零售價格相對較高，為維持物價穩(wěn)定等多方因素，預(yù)計雖屆時“紅線”已到，但仍將延續(xù)此模糊化的處理方式為主。