如果說機(jī)構(gòu)投資者占比反映了市場成熟度，那么我國期貨市場無疑依然任重而道遠(yuǎn)。當(dāng)前，我國期貨市場仍處于“散戶時代”，不利于期貨功能發(fā)揮。相比于個人投資者，機(jī)構(gòu)投資者更具規(guī)�；�和專業(yè)化，是期市的“穩(wěn)定劑”。不過，機(jī)構(gòu)投資者在監(jiān)管靈活性、投資范圍和技術(shù)支撐方面具有更高要求，期貨市場需以創(chuàng)新精神迎接“機(jī)構(gòu)時代”。

　　機(jī)構(gòu)投資者占比低

　　投資者結(jié)構(gòu)是資本市場成熟與否的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，我國期貨投資者的開戶數(shù)為130萬戶左右，其中機(jī)構(gòu)投資者僅為4萬戶左右，占整個投資者數(shù)量的3%。而一年之后，國內(nèi)期貨投資者開戶數(shù)升至約為187萬戶，其中機(jī)構(gòu)投資者僅5萬戶，依舊不足3%。據(jù)估算，2014年1-11月，機(jī)構(gòu)投資者的比重可能達(dá)到5%左右，雖有所上升，但發(fā)展速度仍然緩慢。

　　相比之下，國外成熟期貨市場早已進(jìn)入“機(jī)構(gòu)投資者時代”。以美國為例，美國期貨市場是典型的機(jī)構(gòu)投資者市場，機(jī)構(gòu)投資者占比在80%以上。在美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布的持倉報告中，代表著機(jī)構(gòu)投資者的非商業(yè)頭寸和商業(yè)頭寸之和占據(jù)了未平倉合約數(shù)量的大部分，是名副其實的“主角”;相比之下，代表個體投資者的非報告頭寸充其量也只是“配角”。

　　此外，在金融期貨市場上，機(jī)構(gòu)投資者更是占據(jù)絕對優(yōu)勢。2005年，在韓國利率期貨交易中，機(jī)構(gòu)交易者占了95.6%;在外匯期貨中，機(jī)構(gòu)投資者比例為91.5%。在香港金融衍生品市場上，機(jī)構(gòu)投資者交易量占金融期貨市場總交易量的80%左右。

　　“期貨市場機(jī)構(gòu)投資者主要有三類。一是專業(yè)商品投資基金。二是綜合性的金融投資機(jī)構(gòu)。三是以套期保值為主的現(xiàn)貨企業(yè)。從期貨機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)來看，比較常見的機(jī)構(gòu)投資者主要包括期貨投資基金、對沖基金、銀行和產(chǎn)業(yè)套期保值者�！逼谪浭袌龇治鋈耸客跸壬�說。

　　分析人士進(jìn)一步指出，在我國這種“散戶時代”市場，期貨功能受到限制。個人投資者容易“追漲殺跌”，造成價格的混亂和非理性波動，從而影響期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。同時，個人投資者為主，可能使大多數(shù)合約流動性不足，限制套期保值機(jī)構(gòu)對合約的選擇。此外，個人投資者比例過高嚴(yán)重影響了期貨市場的穩(wěn)定性，不利于期貨作為投資工具功能的正常發(fā)揮。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇也表示，期貨機(jī)構(gòu)投資者壯大將給期貨市場帶來積極的影響。首先，機(jī)構(gòu)投資者在產(chǎn)品定價和風(fēng)險對沖上往往以期貨價格作為基礎(chǔ)價格。其次，改善投資者結(jié)構(gòu)，各類機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成趨于更加平衡。再次，有利于市場資源配置和資本市場穩(wěn)定。第四，使市場回歸價值投資，避免過度投機(jī)。第五，有利于中國期貨市場國際化，實現(xiàn)國內(nèi)期貨市場和國際期貨市場無縫結(jié)合。

　　創(chuàng)新是“機(jī)構(gòu)時代”關(guān)鍵

　　發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者對于我國期貨市場的發(fā)展刻不容緩。2014年5月，國務(wù)院正式發(fā)布資本市場新“國九條”，提出應(yīng)壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，支持全國社會保障基金積極參與資本市場投資，支持社會保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險資金、境外長期資金等機(jī)構(gòu)投資者資金逐步擴(kuò)大資本市場投資范圍和規(guī)模。推動商業(yè)銀行、保險公司等設(shè)立基金管理公司，大力發(fā)展證券投資基金。

　　“培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者既是機(jī)構(gòu)投資者豐富投資組合、規(guī)避現(xiàn)貨投資的內(nèi)在需求，更是提升市場運(yùn)行質(zhì)量，在更高的層次上服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然要求�！敝袊�期貨業(yè)協(xié)會會長劉志超表示。

　　在“機(jī)構(gòu)投資者時代”，創(chuàng)新是關(guān)鍵。首先，是管理制度的創(chuàng)新。目前我國金融領(lǐng)域多部門監(jiān)管模式與機(jī)構(gòu)投資者跨品種投資需求之間存在一定矛盾，只有創(chuàng)新管理制度，機(jī)構(gòu)投資者才能充分實施多樣化的投資策略。

　　其次，是產(chǎn)品品種的創(chuàng)新。“新國九條”提出，發(fā)展商品期貨市場，以提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力和配合資源性產(chǎn)品價格形成機(jī)制改革為重點(diǎn)，繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具，充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，增強(qiáng)期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，允許符合條件的機(jī)構(gòu)投資者以對沖風(fēng)險為目的使用期貨衍生品工具，清理取消對企業(yè)運(yùn)用風(fēng)險管理工具的不必要限制。

　　“雖然基金交易量很大，但持倉量還很有限，原因就在于金融期貨的品種還比較單一，比如一些中小盤成長股，就沒有相應(yīng)的對沖工具�！被�金業(yè)內(nèi)人士表示，隨著金融衍生品的品種創(chuàng)新、產(chǎn)品線的豐富成熟，機(jī)構(gòu)投資者參與衍生品市場的空間將會越來越大。

　　“可繼續(xù)完善包括有色金屬、黑色金屬、貴金屬、能源化工等基礎(chǔ)性產(chǎn)品的開發(fā)，在推出商品指數(shù)期貨和期權(quán)類衍生產(chǎn)品外，還要盡快推出價差期貨、商品期貨指數(shù)期貨、航運(yùn)運(yùn)力期貨等創(chuàng)新工具。另外，生豬、活牛、咖啡、可可、鎳、鉑、鈀、天然氣等與百姓日常生活息息相關(guān)的品種也要適時推出�！苯鹑鹌谪浹芯繂T嚴(yán)瑞紅說。

　　再次，技術(shù)創(chuàng)新。量化投資、對沖策略和程序化交易等，是機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢所在。執(zhí)行這些策略，需要有技術(shù)實力做保障，需要機(jī)構(gòu)自身和交易所在系統(tǒng)的速度、數(shù)據(jù)全面性和穩(wěn)定性等方面進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　“未來中國期貨市場將成為機(jī)構(gòu)投資者的天下�！背绦∮抡J(rèn)為，展望未來，隨著股指期貨、國債期貨的擴(kuò)容，以及外匯期貨的推出，中國機(jī)構(gòu)投資者對金融期貨的關(guān)注度將越來越高，機(jī)構(gòu)投資者可能出現(xiàn)井噴式增長。此外，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一對多也在12月份放開，從未來資產(chǎn)管理，尤其是財富管理方面，機(jī)構(gòu)投資者具備先天的優(yōu)勢，未來私募產(chǎn)品將出現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢，甚至期貨公募基金，ETF基金都會進(jìn)入。

　　光大期貨分析師李琦指出，機(jī)構(gòu)投資者有大量的量化交易行為，所以有時集體開倉平倉也可能造成價格波動劇烈。

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