通過(guò)對(duì)主力合約的每日多空持倉(cāng)結(jié)構(gòu)及其變化來(lái)判斷期指的后市走向，是目前一種比較主流的分析方法之一，但如果只是簡(jiǎn)單地對(duì)前20名會(huì)員或前5名會(huì)員的持倉(cāng)情況進(jìn)行分析，并不能取得理想的預(yù)測(cè)效果。因此，筆者以IF1009的每日主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)為樣本，從多個(gè)角度對(duì)主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的預(yù)測(cè)效率進(jìn)行分析，并就如何科學(xué)有效地使用主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)預(yù)測(cè)下一交易日期指的漲跌情況提出了幾點(diǎn)看法。

　　從預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性的角度看，通過(guò)對(duì)凈持倉(cāng)、凈增倉(cāng)兩個(gè)指標(biāo)的考量，筆者發(fā)現(xiàn)，凈持倉(cāng)對(duì)下一交易日期指的漲跌表現(xiàn)幾乎不具備預(yù)測(cè)功能。主要是因?yàn)樘灼诒Ｖ祷I碼的存在，大部分時(shí)間中，空單數(shù)量大于多單數(shù)量，凈持倉(cāng)基本上小于零，如9月份主力合約1009在8月17日至9月16日的23個(gè)交易日中的凈持倉(cāng)全部小于零，無(wú)法對(duì)第二日的漲跌情況進(jìn)行判斷。凈增倉(cāng)有一定的預(yù)測(cè)能力，準(zhǔn)確率基本保持在50%以上。其中，前20名會(huì)員凈增倉(cāng)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)52.17%，最大會(huì)員凈增倉(cāng)的準(zhǔn)確率明顯提高，達(dá)60.87%。如果把前面兩項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率反而有所降低，只有58.33%，并且使用率也較低。因此，比較上述三項(xiàng)指標(biāo)可知，最大會(huì)員凈增倉(cāng)的預(yù)測(cè)效率最高。

　　研究中筆者發(fā)現(xiàn)，各項(xiàng)指標(biāo)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性主要集中在主力合約的前期交易時(shí)段，隨著主力合約離到期日越近，其預(yù)測(cè)功能越弱。具體來(lái)看，最大會(huì)員凈增倉(cāng)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的時(shí)間段集中在前期的特征最為明顯，在主力合約的后期階段，前20名會(huì)員凈增倉(cāng)的預(yù)測(cè)能力相對(duì)較強(qiáng)。因此，在前期，我們分析主力持倉(cāng)結(jié)構(gòu)時(shí)，要以最大會(huì)員凈增倉(cāng)為主，而后期則相對(duì)偏向于前20名會(huì)員凈增倉(cāng)指標(biāo)。

　　從上面的分析中我們可以得到以下幾個(gè)啟示。

　　第一，要從多層次、多角度分析主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)，通過(guò)綜合分析與比較，尋找最有效的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。不同的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度存在較大的差別，如本文上述的三個(gè)指標(biāo)中，最大會(huì)員凈增倉(cāng)的準(zhǔn)確度最高。

　　第二，要在合理的時(shí)間段使用合理的預(yù)測(cè)指標(biāo)。不同的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在同一時(shí)間段的預(yù)測(cè)效率有所不同，同一統(tǒng)計(jì)指標(biāo)在不同時(shí)間段的預(yù)測(cè)效率也不一樣，我們只有充分對(duì)主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的統(tǒng)計(jì)分析，得出不同的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，然后對(duì)比各項(xiàng)指標(biāo)預(yù)測(cè)效率的時(shí)間分布情況，才能充分發(fā)揮主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)功能。

　　第三，市場(chǎng)是千變?nèi)f化的，沒(méi)有任何一項(xiàng)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)因素能夠完全準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，主力持倉(cāng)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)能力也是有限的，如本文中提到的三個(gè)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率最高的也只有60.87%，如果完全依賴于某項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析與投資，勢(shì)必會(huì)造成重大失誤。

　　第四，要善于抓住市場(chǎng)的主流因素。從最大會(huì)員凈增倉(cāng)指標(biāo)與兩相結(jié)合指標(biāo)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率對(duì)比來(lái)看，各項(xiàng)指標(biāo)的綜合交叉結(jié)果并不一定是最有效的。一方面，多因素交叉使得實(shí)際使用率下降，失去常用性的基礎(chǔ)，另一方面，綜合交叉的結(jié)果不一定使預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率得到提高。因此，全面分析不等于面面俱到、不分主次，而是在綜合分析的基礎(chǔ)上，抓住影響市場(chǎng)的主流要素。

　　　　　　　2010年期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識(shí)》全真強(qiáng)化習(xí)題