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　　第九章 股指期貨和股票期貨

　　一、股指：

　　股指期貨是目前全世界交易最活躍的期貨品種。已成為金融期貨也是所有期貨交易品種中的第一大品種。

　　1982年2月，美國堪薩斯期交所 價值線綜合平均指數(shù)期貨首推。

　　股指的計算方式：算術(shù)平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。

　　主要股指：

　　1道瓊斯平均價格指數(shù)(算術(shù)法)：1884年開始編制，目前為1928.10.1基期，基期值100點。

　　道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)最著名應用最廣泛，選取美國最大最具流動性的30藍籌股。

　　2標準普爾500指數(shù)(加權(quán)算術(shù)平均法)：1941-1943基期，取3年均價為基期價格，基期指數(shù)10點。工業(yè)股最多+鐵路+公用事業(yè)。

　　3道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)(浮動市值加權(quán))：1991.12.31基期，基期值1000點。

　　1998年2月28日引入市場。50超級藍籌股。成分股權(quán)重上限10%。

　　4金融時報指數(shù)(富時指數(shù))：

　　倫敦金融時報100指數(shù) 英國最具代表性，英國經(jīng)濟晴雨表。1984年1月3日起編制，基值1000點，100家大藍籌公司股票。

　　5日經(jīng)225股價指數(shù)(道氏修正法)：1950年9月開始編制，平均股價176.21元為基數(shù)。

　　6香港恒生指數(shù)(發(fā)行股數(shù)加權(quán)法)：1969年11月24日開始編制，1964.7.31，100->1984.1.13，975.47，33家->50家。

　　7滬深300指數(shù)(調(diào)整股本加權(quán)法調(diào)整股本為自由流通股本分級靠檔)：

　　2004.12.31基期，基期指數(shù)1000，2005年4月8日推出，每半年調(diào)整一次，調(diào)整比例一般不超過10%。

　　二、股票市場風險與股指期貨

　　股票市場風險:系統(tǒng)(政策、利率、購買力、市場風險)非系統(tǒng)(由經(jīng)營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資)

　　通過投資組合降低非系統(tǒng)風險，通過股指期貨降低系統(tǒng)性風險。

　　三、滬深300股指期貨基本制度(每點300元，最小變動0.2點，最小變動值60元，當月下月 隨后兩個季月，12%交易保證金)

　　1每日價格最大波動限制為±10%;最后交易日和季月合約上市首日限制±20%

　　2進行投機交易的客戶號某一合約單邊為300手(2012.5.31前100手);

　　某一合約超過10w手，結(jié)算會員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過總持倉量的25%

　　進行套期保值和套利的客戶號不受持倉限額限制。

　　3交易指令：市價和限價及其他，最小下單1手，市價最大下單50手，限價最大下單100手。

　　4結(jié)算價：最后一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價，保留小數(shù)點1位。

　　有中斷取滿一小時。

　　無交易前推，最后成交距開盤不足一小時，取全天加權(quán)。

　　當日無交易，上一交易日結(jié)算價+基準合約當日結(jié)算價-基準合約上一交易日結(jié)算價，基準合約為當日有成交的離交割月最近的合約，計算結(jié)果超出漲跌停板的，取漲跌停板價格。

　　5 交割采用現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價為最后交易日最后2小時的算術(shù)平均價，保留2位小數(shù)。

　　6投資者適當性：

　　自然人不低于50w;開戶測試分不低于80分;累計10個交易日、20筆以上仿真交易或三年內(nèi)10筆以上商品期貨交易。

　　法人凈資產(chǎn)不低于100w;具有相應的決策機制和操作流程;特殊法人投資者需提供相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)、主管機構(gòu)的批準或證明文件。

　　四、β系數(shù)與套保的公式：買賣期貨合約=現(xiàn)貨總價值×β/(期貨指數(shù)點×每點乘數(shù))

　　空頭套保 賣出套保：持有股票組合，防止大盤下跌，賣出股指期貨

　　多頭套保 買入套保：計劃持有股票組合，防止大盤上漲，買進股指期貨

　　五、股指期貨投機：看漲時買入股指期貨，看跌時賣出股指期貨

　　六、股指期貨期現(xiàn)套利：

　　1期價高估，期貨實際價格大于理論價格，買進現(xiàn)貨，賣出期貨，正向套利

　　2期價低估，期貨實際價格小于理論價格，賣出現(xiàn)貨，買進期貨，反向套利。

　　3由于套利是在期現(xiàn)兩市同時反向操作，將利潤鎖定，不論價格漲跌，都不會產(chǎn)生風險，故常將期現(xiàn)套利稱為無風險套利。

　　4遠期合約的理論價格與股指期貨理論價格一致，持有成本=資金占用成本-持有期股票分紅紅利

　　公式：F(t、T)=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]

　　持有期凈成本：S(t)×(r-d)×(T-t)/365

　　S(t)為t時刻現(xiàn)貨指數(shù)(r-d)為利率差，(T-t)為時間差。

　　無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導致虧損。故稱為無套利區(qū)間。

　　無套利區(qū)間寬幅：交易費用和市場沖擊成本

　　七、股票期貨有關(guān)知識：股票期貨也稱個股期貨

　　1981年，《約翰遜—夏德協(xié)議》為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票的期貨交易，使股票期貨在美國以外得到快速發(fā)展。

　　優(yōu)點：交易費用低廉、賣空股票更便捷、杠桿效應、快速簡便對沖單一股票風險、對單一股票進行套利

　　股票期貨交易提供了一種相對便宜、方便和有效的替代和補充股票交易的工具。使投資者有機會增強其股權(quán)組合的業(yè)績，成為一種更靈活、簡便的風險管理和定制投資策略的創(chuàng)新產(chǎn)品。

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