瀝青期貨月底上市 為原油期貨鋪路

　　繼大連商品交易所[微博]焦煤期貨今年3月上市后，7月27日中金所也順利完成國債期貨第一次全市場演練測試，緊接著上期所又于8月1日啟動瀝青期貨模擬交易。因此，有人預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)期貨市場即將再度擴(kuò)容，瀝青期貨或?qū)⒂型��?月底上市。

　　根據(jù)模擬交易的合約，現(xiàn)在70號A級道路石油瀝青價(jià)格每噸約4600元左右，交易單位為10噸/手，其合約價(jià)值約為每手4.6萬元左右，而合約的最低保證金比例為4%，若按期貨公司加收3個百分點(diǎn)的交易保證金計(jì)算，則石油瀝青合約的入市門檻僅為3220元/手。

　　同時根據(jù)上期所安排，瀝青期貨模擬交易已于8月1日開始，模擬交易當(dāng)日成交活躍，截至測試當(dāng)日有293個完成網(wǎng)絡(luò)注冊的客戶參與了測試，共成交 86.9萬手，成交金額388.47億元。其中，主力合約BU1401成交74.6萬手，占比85.8%。主力合約當(dāng)日最高價(jià)格4792元/噸，最低價(jià)格 4082元/噸，收盤價(jià)格4696元/噸，結(jié)算價(jià)4476元/噸。

　　瀝青期貨為原油期貨鋪路

　　近年來，隨著我國公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的增長，對道路瀝青的需求持續(xù)增長。不過隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場日漸飽和，石油瀝青的價(jià)格波動也變得日趨頻繁，相關(guān)企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，石油瀝青期貨上市后，有助于完善能源化工類期貨上市品種體系，也為今后推出原油期貨積累了經(jīng)驗(yàn)。

　　由于石油瀝青是原油分餾中的直接產(chǎn)物，是原油分餾過程中最后被分餾出來的產(chǎn)品，在化工領(lǐng)域是處于石油的下游。現(xiàn)在推出石油瀝青期貨是上期所完善能源產(chǎn)品系列的一項(xiàng)舉措，這可以促使投資者通過瀝青期貨更熟悉整個石油市場的基本情況，也為將來推出原油期貨鋪路。

　　中證期貨分析師劉建認(rèn)為，由于原油期貨相當(dāng)于一個國際市場平臺，與原油相比瀝青品種的推出更容易。此外，石油瀝青期貨作為一個價(jià)格波動比較劇烈、與原油有一定關(guān)聯(lián)性的品種，不失為能源系列一個好的補(bǔ)充。目前上期所僅有燃料油(4600,0.00,0.00%)一個能源品種上市。

　　據(jù)劉建介紹，在化工行業(yè)主要產(chǎn)業(yè)鏈條中，石油瀝青的生產(chǎn)70%-80%都是原油通過蒸餾方式得到，因而該工藝生產(chǎn)成本以原油的費(fèi)用占比最大，約達(dá)到90%。同時，由于石油下游產(chǎn)品與原油有著天然的近親關(guān)系，石油下游產(chǎn)品價(jià)格又容易受到原油成本價(jià)格推動的影響。因此，在對石油瀝青進(jìn)行成本分析時，我們可以主要考慮國際原油價(jià)格的走勢。

　　據(jù)記者了解，此次交割標(biāo)的物是70號A級道路瀝青，而現(xiàn)貨方面，國內(nèi)瀝青按照用途分可分為道路瀝青、建筑瀝青和防水防潮瀝青，其中道路瀝青占總產(chǎn)量的80%以上。瀝青按照針入度(一種技術(shù)指標(biāo))的不同有130、90、70、50號等各種標(biāo)號，其中以90號和70號用的最多，又根據(jù)瀝青中含蠟量的不同分為A、B、C級。A級瀝青最優(yōu)，適用于各個等級的公路及任何場合和層次。

　　另外，截至“十二五”末期，中國高速公路規(guī)劃總里程將達(dá)到13.9萬公里，這一存量顯示了未來道路維修、保養(yǎng)等能夠?qū)�瀝青產(chǎn)生的巨大需求。此外，2012年至2015年將新增高速公路4.4萬公里，年均增加1.1萬公里。按照1000噸/公里的瀝青消耗量計(jì)算，每年瀝青需求的增量將達(dá)到 1000萬噸。

　　正是基于道路建設(shè)需要消耗大量的瀝青，此次上海期貨交易所選擇70號A級道路瀝青作為標(biāo)的物。由于各地高速公路所用瀝青除改性瀝青、特種瀝青外基本都采用70號A級瀝青，70號A級瀝青在國產(chǎn)、進(jìn)口重交瀝青中的比重約占50%以上，是重交瀝青中需求最大的一種。

　　以“小合約”推出瀝青期貨

　　現(xiàn)在除燃料油之外，鉛、甲醇(2751,-11.00,-0.40%)、焦炭(1486,14.00,0.95%)、白銀等多數(shù)期貨品種都普遍采用了大合約制度，采用大合約制度的出發(fā)點(diǎn)就是限制過度投機(jī)，提高機(jī)構(gòu)投資者的持倉比例，但是投機(jī)被限制之后，也導(dǎo)致套期保值者缺乏對手盤。因此，大合約抑制了成交量。

　　數(shù)據(jù)顯示，燃料油期貨的成交和持倉量已經(jīng)極低，今年前6個月，燃料油期貨的成交量僅為1154手，平均每月不足200手，截至7月30日，燃料油期貨各月份合約的持倉量也僅為14手。然而，從玻璃(1373,4.00,0.29%)期貨交易量來看，自2012年11月上市以來，玻璃期貨成交量不斷攀升，今年6月，玻璃期貨成交量達(dá)到4400萬手，前6個月成交量累計(jì)達(dá)到2.7億手。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，瀝青期貨是上期所上市品種中難得的小合約品種，這有利于聚合各方的市場參與者，從而在很大程度上改善期貨的流通性問題。同時，由于瀝青現(xiàn)貨市場價(jià)格波動頻繁，相關(guān)企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)較大，加上上期所以“小合約”形式推出瀝青期貨合約，利于提高瀝青期貨的流動性和成交活躍度。

　　瀝青市場有一定的壟斷性，小合約可以吸引更多的參與者，一定程度上改善市場參與格局，防止價(jià)格壟斷阻礙期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也能為中小貿(mào)易商的套期保值提供更加靈活的選擇。因此預(yù)期瀝青期貨成交表現(xiàn)會比較活躍。

　　劉建認(rèn)為，瀝青期貨推出后，瀝青生產(chǎn)企業(yè)和瀝青貿(mào)易的貿(mào)易商都可以參與套期保值，但目前國內(nèi)瀝青貿(mào)易鏈中，中間商處于最弱勢地位，而且中間商與終端業(yè)主基本是簽訂長期固定價(jià)格供貨合同，他們對于套期保值有強(qiáng)烈的需求。瀝青價(jià)格的定價(jià)權(quán)主要在煉廠，煉廠方面每月在固定時間調(diào)價(jià)。瀝青貿(mào)易商主要和煉廠簽訂半年或者一年的合同。在這期間，貿(mào)易商就會面臨漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，很多貿(mào)易商對石油瀝青期貨充滿期待。

　　此外，參與瀝青期貨交易，投資者還需要了解瀝青價(jià)格的季節(jié)性和周期性。因?yàn)r青路面工程應(yīng)避免在雨季和低溫季節(jié)施工，通常在冬季，北方地區(qū)氣溫較低，公路施工難以進(jìn)行，因而北方地區(qū)處于瀝青需求淡季，而南方地區(qū)受氣候支撐，道路施工仍在繼續(xù)。夏季，南方地區(qū)進(jìn)入雨季，瀝青需求轉(zhuǎn)淡，但此時的北方恰巧是施工旺季，瀝青需求處于高峰期。冬季，瀝青進(jìn)入冬儲時期，很少有商貿(mào)玩家會大量儲備瀝青，因此對瀝青的價(jià)格也有所支撐。

　　不過對于一般的個人投資者可以參與瀝青期貨的交易，除了關(guān)注原油價(jià)格的走勢外，卓創(chuàng)瀝青分析師徐其剛認(rèn)為，瀝青是個政策導(dǎo)向性較強(qiáng)的產(chǎn)品，國家每次出臺關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施和道路建設(shè)規(guī)劃的政策都會關(guān)系到瀝青需求重心和需求量的變化，投資者不可避免地要關(guān)注這方面的信息。另外，期貨跟現(xiàn)貨市場是密不可分的，投資者還必須得時刻關(guān)注現(xiàn)貨市場的行情走勢。

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