市場對改革和政策利好期望過高

　　政策利好已被市場消化乃至透支，期指短線面臨阻力

　　IF1311合約短線在2406點會面臨一定反彈阻力，中線在2500點附近將面臨較強反彈阻力。十八屆三中全會及以后，股指期貨難有像樣反彈行情，偏弱格局難改，有可能再次下探2300點。

　　雖然10月官方和匯豐制造業(yè)PMI高于預期，十八屆三中全會可能出臺新的改革和政策利好等因素支持股指期貨弱勢反彈，但是一線城市房產(chǎn)調(diào)控加碼預期升溫，創(chuàng)業(yè)板和中小板等漲幅較大的板塊和熱點板塊面臨估值過高風險和回調(diào)壓力等因素又會抑制股指期貨上行。預計后市股指期貨將繼續(xù)偏弱整理， IF1311合約短線在2406點會面臨一定反彈阻力，中線在2500點附近將面臨較強反彈阻力。十八屆三中全會及以后，股指期貨難有像樣反彈行情，偏弱格局難改，有可能再次下探2300點。

　　制造業(yè)繼續(xù)擴張

　　10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.4%，較上月上升0.3個百分點，創(chuàng)下18個月以來新高，該指數(shù)連續(xù)四個月回升。10月匯豐 PMI終值回升至50.9，創(chuàng)下7個月新高。制造業(yè)繼續(xù)擴張，有利于減輕股指期貨下調(diào)壓力，支持其弱勢反彈。在10月制造業(yè)PMI好于預期的背后，產(chǎn)能過剩的風險也在加大，后期政府對于刺激政策可能進行微調(diào)，這會牽制后市股指期貨反彈行情。

　　市場對十八屆三中全會行情期望值過高

　　十八屆三中全會將在11月9日至12日召開，市場圍繞十八屆三中全會可能出臺的改革和政策利好熱議不斷，部分投資者甚至期盼該次會議能帶來一波較大的反彈或上漲行情。從9月中旬開始，滬深300股指現(xiàn)貨和股指期貨的重心開始逐級下移，10月中旬以來的行情更加疲弱，10月下旬雖然跌勢趨緩，但是反彈顯得有氣無力。筆者認為，市場對于十八屆三中全會的改革和政策利好期望值過高，且多數(shù)利好已經(jīng)被市場提前消化乃至透支。十八屆三中全會期間和之后，股指期貨有可能不漲反跌，投資者需要保持相對理性和冷靜的思考。

　　IPO暫停與再融資的蹺蹺板效應

　　目前，IPO暫停已經(jīng)整整1年。雖然IPO暫停暫時緩解了新股上市對于市場資金的“抽血”壓力，但是IPO的暫停催生了A股上市公司有史以來最大的再融資和并購重組大潮。據(jù)報道， A股上市公司在IPO暫停的這一年中計劃或者已實際募得資金約2.45萬億元。相比之下，2012年登陸A股市場的156家新上市公司的首發(fā)募資金額不過 995.05億元。IPO暫停阻撓了上市公司原來正常的融資和新股上市需求，很多上市公司通過各種“曲線”方式進行再融資，對于整個市場資金的“抽血”效應并未減輕，甚至有增無減。日前，上海證券交易所建議加快IPO審核，市場擔心十八屆三中全會后將公布IPO改革方案征求意見稿。IPO重啟問題久拖不決，不但難以帶來股市啟動像樣的反彈行情，甚至成為抑制股指期貨后市反彈的一把懸空利劍。

　　從持倉變化來看，11月1日，期指主力合約IF1311前20名結(jié)算會員凈空單減持1884手，至4916手;IF1312前20名結(jié)算會員凈空單減少193手，至1918手。主力資金減持凈空單，有利于股指期貨后市弱勢反彈，不過，主力資金仍持有一定幅度的凈空單，對后市弱勢反彈的支持力度有限。

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