汪睛波

　　股票“現(xiàn)貨”市場會(huì)從股指期貨中得到哪些好處？一些成熟的股指期貨市場或許可以給出答案。

　　從A股市場這個(gè)“主戰(zhàn)場”的角度看，股指期貨上市是否會(huì)改變大盤的運(yùn)行趨勢可能是普通股民最關(guān)心的問題�！肮芍傅拈L期趨勢由經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律決定的，而不會(huì)被工具性、結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)品所左右�！眹�泰君安期貨研究所所長張志勇表示。

　　張志勇將香港HSI、日本日經(jīng)225、美國S&P500、法國CAC40、德國DAX、臺(tái)灣TWSE和韓國KOSPI等股指的運(yùn)行做了類比�！叭魧⑦@些市場的股指期貨推出時(shí)間點(diǎn)放在一起，期貨的推出可能對(duì)‘現(xiàn)貨’有短線的沖擊，但不會(huì)長期影響股市�！�

　　而即便是短線的波動(dòng)，隨著股指期貨的上市，指數(shù)的波幅也會(huì)相應(yīng)減弱。張志勇用FTSE100 index收益率與60個(gè)交易日指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差做了對(duì)比，可以看出期指對(duì)股市短期的波動(dòng)率影響并不大�！爸笖�(shù)波動(dòng)還是受重大事件或者市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響較多�！睆堉居轮赋�。

　　從臺(tái)灣TWSE、韓國KOSPI 200和香港HSI的指數(shù)市場資金流入看，指數(shù)期貨的上市似乎還可以為市場注入相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。例如，在存在股指期貨的情況下，從2001年3月至2004年6月，韓國KOSPI200現(xiàn)貨的交易量一度曾達(dá)到此前歷史高點(diǎn)的4倍左右，之后才逐漸回落。香港H股指數(shù)現(xiàn)貨的成交量更是顯示出一路走高的趨勢，從2002年12月至2007年10月，擴(kuò)充了超過7倍。

　　張志勇表示：“中國臺(tái)灣、韓國的市場都屬于‘東亞文化’性質(zhì)的市場，中國內(nèi)地今后的股指期貨與其相似度或許較高�！�

　　據(jù)其表示，臺(tái)灣的股指期貨交易是以散戶為主、韓國的股指期貨參與者大都是機(jī)構(gòu)投資者，股指期貨推出后能不能領(lǐng)先于“現(xiàn)貨”市場，這兩個(gè)案例得出的結(jié)論也是相反的。

　　但在推出股指期貨之后，成份股的溢價(jià)、期貨到期日效應(yīng)以及融券的推出時(shí)機(jī)上，很多海外市場仍然可以給出類似的經(jīng)驗(yàn)�！叭绾芏嗟貐^(qū)的股指期貨上市之后，成份股都是溢價(jià)的，隨著市場的成熟，很多又轉(zhuǎn)為折價(jià)�！睆堉居驴偨Y(jié)說。