□ 胡東林

　　熱議已久的股指期貨終于獲批，包括期貨市場在內(nèi)的中國資本市場未來發(fā)展空間讓人遐想。這對于我們已經(jīng)熟悉的商品期貨市場又將會帶來什么變化呢？

　　先來看流動性。應該說，央行12日宣布提高存款準備金率對流動性的影響非常有限，但這一信號引發(fā)的政策轉向擔憂，還是導致了商品市場的大地震。的確，從資金的供應看，后期逐漸偏緊的趨勢將會體現(xiàn)，所以無論對證券還是期貨市場，都存在著明顯的利空。具體到商品市場上，首先是現(xiàn)貨消費增速可能放緩，其次是去年存在的囤積現(xiàn)貨商品的投機需求也會削弱，此外，企業(yè)會因流動性減少的預期而降低其庫存，最后，流動性的降低對期市本身就是一種利空。這些都在一定程度上壓制商品市場。

　　流動性之外，股指期貨的推出也使得商品期市投資者將面臨新情況、新問題。作為一個重要的期貨品種，股指期貨將吸引大量機構投資者進行投資和套利，并可能在初期分流一部分商品期市的資金，導致后者流動性有所降低。但那些在商品市場上較為活躍、投資較為成功的企業(yè)或個人，不可能在短期內(nèi)流出過多資金，因此商品市場的“核心客戶”并無流失之虞。而且從盤子的總量看，股指期貨以及后續(xù)金融期貨品種的推出，必將推動期市規(guī)模出現(xiàn)裂變式增長。因此，長期看商品市場有望吸引資金關注。

　　從市場主體看，股指期貨吸引的主要是那些原先就活躍于證券市場的機構投資者，因此在股指期貨剛推出的一年內(nèi)，金融和商品期貨之間的競爭性并不明顯。事實上，相對于股市，目前的期貨市場還是小眾市場，在此情況下，股指期貨以其巨大的吸引力和標桿效應，反而有利于期貨市場的推廣。

　　說市場，道市場，價格走勢始終是市場的出發(fā)點和落腳點。雖然新年伊始即遭遇重挫，但我們大可不必對2010年的商品表現(xiàn)悲觀。國家頻頻發(fā)出貨幣政策緊縮信號，使得商品市場難以復制2009年的單邊上漲走勢，但考慮到經(jīng)濟復蘇趨勢尚需鞏固，上述“緊縮”的具體把握程度還不得而知，市場流動性仍將處于偏松的格局之下。

　　綜合各種因素預測，2010年的期貨市場很可能呈現(xiàn)一種慢牛行情，即三步一回頭。期間，由于支撐上漲的一大因素為通脹預期，因此市場會對貨幣政策特別敏感，而央行在貨幣政策方面的舉動，必然使得單個交易日大跌的概率大增。具體而言，去年以來表現(xiàn)出的分化特征還有可能延續(xù)：金融屬性強的品種價格彈性大，但前期因資金炒作而演繹獨立單邊漲勢的品種出現(xiàn)調(diào)整的幾率也增加，如糖、棉和有色。值得一提的是，因本輪商品回升主要受中國買盤拉動，而中國對糧食價格的調(diào)控限制了農(nóng)產(chǎn)品的波動空間，因此農(nóng)產(chǎn)品最后一波漲勢可能已經(jīng)顯現(xiàn)。至于黃金，市場投資熱情和央行購金的支撐，將使其繼續(xù)在高位運行，千元關口難以跌破。

　　2010年對商品市場而言挑戰(zhàn)主要在于價格波動風險的加大，進而對投資者的操作理念和方式提出更高要求。業(yè)內(nèi)人士建議，近期應以寬幅震蕩觀點為主，做空需謹慎，但也切莫片面地因看好經(jīng)濟復蘇而盲目做多。資金上注意倉位控制，關注那些有政策和供需面支撐的商品，當其價格回落至關鍵技術點位或前期盤整區(qū)間后再考慮輕倉做多。