香港的個人投資者是股指期貨交易的主要力量

　　王磊燕

　　香港擁有一個成熟的資本市場，個人和機構(gòu)在參與股指期貨方面沒有區(qū)別，融資是券商業(yè)務的重要組成部分，普通個人投資者參與較為普遍，但融券業(yè)務的主要對象還是對沖基金等機構(gòu)客戶。

　　融資業(yè)務(香港俗稱“孖展”，即margin的音譯)是券商主要業(yè)務的組成部分。和經(jīng)紀業(yè)務一樣，股票市場總體的表現(xiàn)對券商融資業(yè)務的影響也很大。以香港大福證券為例，截至2009年6月30日，18個月孖展及其他借貸活動的利息收入為1.76億港元，占主營收入的16%。而在牛市中的2007年，這兩個數(shù)字分別為3.60億港元和25%。香港時富證券的2009年半年報顯示，2009年前6個月融資業(yè)務所得現(xiàn)金凈額達8.76億港元，而2008年同期，這個數(shù)字僅為1.55億港元。

　　融資就是投資者向券商借錢做股票，并把購買的股票抵押給券商，這在香港已經(jīng)相當普遍。為了控制信貸風險，券商會核定每個客戶的信貸限額，另外，也不是任何股票都可以融資。

　　第一上海證券市場策略師葉尚志告訴《第一財經(jīng)日報》，券商會根據(jù)客戶的股票投資組合來決定能否給予其信貸和授信比例�！耙话闳�商會接受藍籌股和恒生指數(shù)的成份股做融資，但波動較大的小盤股和權(quán)證就不能融資。”他舉例說，“如果一個客戶持有價值100萬港元的匯豐控股，那么券商可以允許其透支大約60%，也就是借貸給客戶60萬港元�！�

　　對于券商而言，融資的收入來自于利息。葉尚志說：“融資的收益率要看券商的內(nèi)部資源，如果券商自有資金不足，那就要向銀行借款，銀行利息和融資利息的差額，就是券商的收入�！�

　　由于行政手續(xù)繁瑣，而且融券金額門檻較高，香港券商的融券業(yè)務主要還是面向?qū)�沖基金等機構(gòu)投資者。一位券商的董事介紹說：“一般投資者確定要賣空哪一只股票，券商會去問擁有該只股票的人，支付利息給該股票的持有人，同時要確認原持有人在一定時間內(nèi)不會把該股出售。因為手續(xù)麻煩，不是所有的券商都愿意做融券業(yè)務�！�

　　同時融券業(yè)務對客戶的資金量要求較高。葉尚志告訴，他所在的第一上海證券要求，所要借的股票價值在200萬港元以上，公司才會接受該項融券業(yè)務。

　　香港的股指期貨有恒生指數(shù)期貨、小型恒指期貨、國企指數(shù)期貨、小型國企指數(shù)期貨和新華富時中國25指數(shù)期貨。

　　香港的個人投資者是股指期貨交易的主要力量。根據(jù)香港交易所《2008/2009衍生產(chǎn)品市場交易研究調(diào)查》，本地個人投資者占31%、本地機構(gòu)投資者占8%、海外個人投資者占5%、海外機構(gòu)投資者占32%，交易所參與者(即經(jīng)紀商)的自營交易占24%。

　　恒生指數(shù)期貨的單純交易、套期保值和套利交易的比例分別為54%、32%和14%；這三種交易策略分別占國企指數(shù)期貨的44%、41%和15%。