全景網(wǎng)1月8日訊 中國證監(jiān)會(huì)周五公布，國務(wù)院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種，并暗示股指期貨可能在三個(gè)月之后正式上市。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站周五發(fā)布的公告指出，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當(dāng)性制度、明確金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入政策、審批股指期貨合約以及培訓(xùn)證券公司中間介紹業(yè)務(wù)和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預(yù)計(jì)需3個(gè)月左右。

　　此前在2006年9月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。三年多來，中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，目前前期的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本就緒。而自2006年10月份以來，滬深300股指期貨合約仿真交易已進(jìn)行了三年多。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)周五還表示，將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

　　盡管證監(jiān)會(huì)并沒有給出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出時(shí)間表，但市場普遍預(yù)計(jì)，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的推出應(yīng)該會(huì)早于股指期貨。因?yàn)槿绻�在缺乏賣空機(jī)制的情況下開展股指期貨交易，容易造成股指期貨與股指價(jià)格的持續(xù)偏離，從而導(dǎo)致操縱行為。

　　事實(shí)上，深滬交易所早于2006年8月份就已針對融資融券業(yè)務(wù)發(fā)布了管理辦法，其后在2008年10月，證監(jiān)會(huì)更宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，如今試點(diǎn)工作已進(jìn)行了一年多。但由于當(dāng)時(shí)正值全球金融危機(jī)，美歐等地區(qū)金融市場紛紛對賣空業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，國內(nèi)管理層也擔(dān)心新業(yè)務(wù)的推出將加劇國內(nèi)市場動(dòng)蕩，最終令融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)沒有正式成行。

　　中國股市引入做空機(jī)制

　　融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)的推出，意味著中國股市將正式引發(fā)做空機(jī)制。屆時(shí)投資者將不僅可以通過股價(jià)上漲來獲利，也可以賣空股票或股指，并通過所賣空股票和股指的價(jià)格下跌來獲取利潤。

　　其中，融資也稱為“買空”，是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息；融券也稱為“賣空”，是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。

　　股指期貨是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。股指期貨創(chuàng)立的目的是為了規(guī)避金融市場劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但其高杠桿的特性又為其帶來了較大的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　換言之，當(dāng)投資者看好股市未來表現(xiàn)時(shí)，可以通過“融資”購買股票，也可以買入股指期貨合約；若投資者看空未來股市走勢，則可以通過“融券”賣空股票，或賣出股指期貨合約。當(dāng)然，投資者也可以利用股指期對現(xiàn)有頭寸進(jìn)行套期保值、利用期貨市場與現(xiàn)貨市場定價(jià)的偏離進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利等。

　　融資融券和股指期貨之間并沒有必然的聯(lián)系，但雙方有互相促進(jìn)和補(bǔ)充的作用。如果在缺乏賣空機(jī)制的情況下開展股指期貨交易，容易造成股指期貨與股指價(jià)格的持續(xù)偏離，從而導(dǎo)致操縱行為；而如果沒有股指期貨，進(jìn)行大量的融券拋空業(yè)務(wù)，將會(huì)產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　A股將何去何從？

　　從監(jiān)管層對國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫及隨之而來的通貨膨脹的憂慮來看，中國選擇在此時(shí)推出融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)，似乎更看重其中的做空機(jī)制對股價(jià)非理性上漲的抑制作用。同時(shí)，也有部分分析人士認(rèn)為，推出股指期貨有助于吸收當(dāng)前過度泛濫的市場流動(dòng)性。

　　此前，中國國家發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)在本周二表示，受美元走弱和發(fā)達(dá)國家量化寬松的貨幣政策影響，人民幣面臨新一輪升值壓力，可能引發(fā)熱錢大規(guī)模流入。這引發(fā)市場對政府可能出臺調(diào)控政策的憂慮。

　　不過，無論監(jiān)管層的意圖如何，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在推出初期更可能顯示出其“助漲”的強(qiáng)大功能。因?yàn)槲覈�的A股市場始終表現(xiàn)為“資金推動(dòng)型”市場，投資者在潛意識里已經(jīng)形成通過做多獲利的習(xí)慣。

　　太平洋證券分析師周雨表示，“在推新必漲的慣性思維下，加上對上市初期股指期貨做空機(jī)制的不甚熟悉，在股指期貨上市后的短期內(nèi)，多頭情結(jié)恐將占據(jù)市場一段時(shí)間�！�

　　而投資者們很可能會(huì)追捧滬深300指數(shù)成份股，以搶占股指期貨推出后的話語權(quán)。“A股市場歷史上歷來具有股指期貨情節(jié)�！睎|方證券策略團(tuán)隊(duì)在最近發(fā)布的報(bào)告中指出，06-07年管理層5次關(guān)于股指期貨即將推出的消息都推動(dòng)了A股市場大幅上漲，大盤藍(lán)籌股均具有靚麗表現(xiàn)，“由于股指期貨、融資融券、備兌權(quán)證都是以藍(lán)籌股為標(biāo)的，由此而生的流動(dòng)性溢價(jià)和稀缺性，似乎成為解釋股指期貨藍(lán)籌股行情的理由�！�

　　海外市場的經(jīng)驗(yàn)也顯示，指數(shù)成分股在股指期貨推出后會(huì)產(chǎn)生相對溢價(jià)。例如，印度在2000年6月推出S&P CNX Nifty與SENSEX指數(shù)期貨。在股指期貨推出前四個(gè)月，S&P CNX Nifty與SENSEX指數(shù)相對于非股指期貨標(biāo)的指數(shù)的估值溢價(jià)即開始大幅提升。

　　不過，興業(yè)證券策略分析師李彥霖和張憶東提醒，“如果股指期貨正式推出之時(shí)，市場炒作過度估值偏高，可能會(huì)有整體回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。”。(全景網(wǎng)/陸澤洪)