參考答案

一、    單項選擇題

1C     2D     3B     4C     5A     6C     7C     8B     9D     10B     11C     12D     13A     14D     15D     16C     17D     18C     19A    20B    21A    22A    23A    24B    25A    26B    27A    28A   29C    30D    31C    32C    33B    34B    35A    36C    7A    38D   39A    40C

二、    多項選擇題

1ABCD      2ABC      3ABC      4ABCD      5ABCD      6ABCD    
7ABC      8ABD      9ABCD      10ABCD     11ABCD     12ABC
13ABCD    14ABCD     15ABC     16ABCD     17ABCD     18ABC    19ABCD     20ABCD     21ABCD    22ABCD     23ABCD    24AB    25ACD     26AC     27ACD     28ABD     29BCD    30ABD     31CD     32ABC     33ABCD    34ABC     35BCD      36ACD     37ABCD     38ABC     39ABCD  

三、    判斷題

1×     2∨      3×     4×     5∨      6×     7×     8×    9∨     10∨ 11∨     12×     13×     14×     15∨      16∨     17×     18∨    19×    20∨    21×     22∨    23∨     24∨     25×     26∨     27×   28∨    29∨   30×    31×   32×   33∨    34∨
35∨   36×  37∨    38×    39∨

四、    計算分析題

1．
（1）發(fā)放股票股利后的普通股股數(shù)＝200（1＋1）＝400萬股；
發(fā)放股票股利后的普通股股本＝2×400＝800萬元；
發(fā)放股票股利后的資本公積金＝160×2＝320萬元；
利潤分配后的未分配利潤＝840－400－160＝280萬元。

（2）股票分割后的普通股股數(shù)＝200×2＝400萬股；
股票分割后的普通股股本＝1×400＝400萬元；
股票分割后的資本公積＝160萬元；
股票分割后的未分配利潤＝840萬元。

（3）分配前每股收益＝840/400＝2.1；
市盈率＝42/2.1＝20（倍）。

2．
(1)A方案預期收益率的期望值＝15.5％；
B方案預期收益率的期望值＝16．5％。
(2)A方案預期收益率的標準離差＝0.1214；
B方案標準離差＝0.1911。��
(3)A方案標準離差率＝0.1214÷15.5％＝78.32%；
B方案標準離差率＝0.1911÷16．5％＝115．82%。
（4）風險價值系數(shù)＝（26％－8％）÷0.9＝0.2；
A方案的風險收益率＝0.2×78.32％＝15.66％；
B方案的風險收益率＝0.2×115．82%＝23.16％；
A方案的預期收益率＝8％＋0.2×78.32％＝23.66％；
B方案的預期收益率＝8％＋0.2×115．82%＝31.16％。

3.
(1)A方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝65＋65（P/F，10％，10）＋65（P/F，10％，20）
     ＝65＋65×0.3855＋65×0.1486＝99.72萬元；
B方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝75＋75（P/F，10％，15）
                    ＝75＋75×0.2394＝92.96萬元。
該企業(yè)應選擇A 方案。
（2）A、B方案的最短計算期為10年，
A方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值65萬元；
B方案的調(diào)整后凈現(xiàn)值＝75/（P/A，10％，15）×（P/A，10％，10）
                    ＝75/7.6061×6.1446＝60.59萬元。
該企業(yè)應選擇A 方案。

4．
⑴債券發(fā)行價格的下限應是按12%計算的債券價值。
債券價值＝1000×10%×(P／A， 12%，5)＋ 1000 ×(P／S，12%，5)
＝100 ×3.6048＋1000×0.5674
＝927.88(元)。
即發(fā)行價格抵于927.88元時，公司將可能取消發(fā)行計劃。
⑵該債券的票面收益率＝1000×10％÷1000＝10％。
⑶乙公司購買該債券的直接收益率＝1000×10％÷940＝10.64％；
持有期收益率＝[1000×10%＋(990－940)÷2]÷940＝13.30％。
⑷根據(jù)970＝1000×10% (P/A,I,2)＋1000×(P/F，I,2)
      970=100×(P/A,I,2)＋1000×(P/F，I,2)
I=10％，NPV＝1000－970＝30；
I＝12％，NPV＝966.21－970＝-3.79；
采用插值法，得，到期收益率＝11.78％。

5．
債券的市場價值（萬元）    股票的市場價值（萬元）    公司的市場價值（萬元）    債務成本    普通股成本    加權(quán)平均成本
0246810    20.2719.218.1616.4614.3711.09    20.2721.222.1622.4622.3721.09    －6％6％7.2％8.4％9.6％    14.8%15％15.2％15.4％16.2％18.4％    14.8%14.1%13.36%12.94%13.08%14%

該公司債務為600萬元時的資金結(jié)構(gòu)是最佳的資金結(jié)構(gòu)。

6．
（1）組合報酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％。
（2）A證券的標準差＝0.12；
B證券的標準差＝0. 2；
相關系數(shù)＝0.0048÷0.12×0. 2＝0. 2
投資組合的標準差＝10.76%。
（3）A、B的相關系數(shù)是0.5時，投資組合報酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％；
投資組合的標準差＝11.29％。
（4）A、B的相關系數(shù)是1時，投資組合報酬率＝10％×80％＋18％×20％＝11.6％；
投資組合的標準差＝12.11%。
（5）以上結(jié)果說明，相關系數(shù)的大小對投資組合的報酬率沒有影響，但對投資組合的標準差及其風險有較大的影響，相關系數(shù)越大，投資組合的標準差越大，組合的風險越大。

7．
（1）長期銀行借款資金成本=7%×（1－30%）
                 =4.9%
（2）公司債券資金成本=9%×（1－30%）/[1.1×（1－3%）]
=6.3%/1.067=5.90%
（3）普通股成本和留存收益成本
在股利增長模型下，
股權(quán)資金成本=[0.4×（1+5%）/6]+5%
            =7%+5%=12%
在資本資產(chǎn)定價模型下：
股權(quán)資金成本=6%+1.2×（12%－6%）
=6%+7.2%=13.2%
內(nèi)部股權(quán)平均資金成本＝=（12%+13.2%）/2=12.6%
（4）計算下年度留存收益及加權(quán)平均資金成本
下年度每股凈收益=0.4（1＋5％）/20%
=2.1（元/股）
下年度留存收益總額=2.1×600×（1－20%）+300
=1008＋300=1308（萬元）
計算加權(quán)平均資金成本結(jié)果如下表：
項  目    金額    占百分比    個別資金成本    加權(quán)平均
長期銀行借款    200    7.98%    4.9%    0.391%
長期債券    400    15.95%    5.90%    0.941%
普通股    600    23.92%    12.6%    3.014%
留存收益    1308    52.15%    12.6%    6.571%
合 計    2508    100%        10.92%

8.
（1）△年折舊＝（150000－60000）／5＝18000元；
△投資＝150000－60000＝90000元 ；
△年NCF＝（16000＋9000－18000）（1－33％）＋18000＝22690元。
（2）（P／A，△IRR，5）＝90000／22690＝3.9665
采用插值法計算得:△IRR＝8.25%
(3)△IRR大于8%,應以新設備替換舊設備；△IRR小于10%,應繼續(xù)使用舊設備。

9．
（1）A股票上年每股股利＝4500×20％/6000＝0.15（元/股）。
(2)計算A、B公司股票內(nèi)在價值。
A公司股票價值＝0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95(元)。��
B公司股票價值=0.6/8%=7.50(元)。��
甲企業(yè)應購買A公司股票。
（3）A股票的投資報酬率＝20％。

10．
（1）年末流動資產(chǎn)=70×2.2＝154萬元; 年末速動資產(chǎn)=70×1.2=84萬元;
年末存貨=154-84＝70萬元；年末應收帳款=84－42＝42萬元。
（2）平均流動資產(chǎn)＝137萬元；平均存貨＝65萬元；平均應收帳款＝40萬元；
賒銷收入＝40×5＝200萬元；銷售收入＝200／40％＝500萬元；
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝500／137＝3.65次；存貨周轉(zhuǎn)率＝156／65=2.4次。

11．
    項        目    A（N／60）    B（2／10、1／20、N／60）
年賒銷額                                現(xiàn)金折扣年賒銷凈額變動成本信用成本前收益平均收帳期應收帳款平均余額維持賒銷所需資金機會成本收帳費用壞帳損失信用成本后收益    550055003850165060961.67641.6764.17802201285.83    550082.55417.438501567.521320.83224.5822.46601651320.04

該公司應選擇B信用條件方案。
五、綜合題
1.
證券名稱    期望報酬率    標準差    與市場組合的相關系數(shù)    β值
無風險資產(chǎn)    0.025    0    0    0
市場組合    0.175    0.1    1    1
A股票    0.22    0.2    0.65    1.3
B股票    0.16    0.15    0.6    0.9
C股票    0.31    0.95    0.2    1.9

解答過程如下：
（1）利用A、B股票的數(shù)據(jù)解聯(lián)立方程：
0.22＝無風險資產(chǎn)報酬率＋1.3（市場組合報酬率－無風險資產(chǎn)報酬率）
0.16＝無風險資產(chǎn)報酬率＋0.9（市場組合報酬率－無風險資產(chǎn)報酬率）
無風險資產(chǎn)報酬率＝0.025；
市場組合報酬率＝0.175。
（2）根據(jù)β系數(shù)的公式計算A股票的標準差。
β＝與市場組合的相關系數(shù)×A股票標準差÷市場組合的標準差
1.3＝0.65×標準差÷0.1
A股票標準差＝0.2。
（3）根據(jù)β系數(shù)的公式計算B股票的相關系數(shù)。
β＝與市場組合的相關系數(shù)×B股票標準差÷市場組合的標準差
0.9＝相關系數(shù)×0.15÷0.1
相關系數(shù)＝0.6。
  （4）計算C股票的β值。
0.    31＝0.025+β(0.175－0.025)
β＝1.9。
(5)計算C股票的標準差。
1.9=0.2×標準差÷0.1
標準差＝0.95。
2.（1）項目計算期=7年；
固定資產(chǎn)原值=200萬元；
固定資產(chǎn)年折舊=38.4萬元；
無形資產(chǎn)年攤銷額=5萬元；
投產(chǎn)第一年流動資金投資額＝60－40＝20萬元；
投產(chǎn)第二年流動資金需用額＝90－30＝60萬元；
投產(chǎn)第二年流動資金投資額＝60－20＝40萬元；
流動資金投資合計＝40＋20＝60萬元。
（2）原始投資＝200＋25＋60＝285萬元；
經(jīng)營期年年NCF=(210-80-38.4-5)×(1-33%)+38.4+5=101.422萬元；
終結(jié)點回收額=8＋60＝68萬元；
（3）該項目的凈現(xiàn)值＝101.422×(4.8684-1.7355)+68×0.5132－（200＋25＋20×0.8264＋40×0.7513）＝81.06萬元。��
（4）該項目的凈現(xiàn)值率＝81.06/（200＋25＋20×0.8264＋40×0.7513）＝0.2985；
該項目的獲利指數(shù)＝1＋0.2985＝1.2985。
（5）該項目的年等額凈回收額＝81.06/4.8684＝16.65萬元。
3．（1）發(fā)行債券的每股收益＝0.945元；增發(fā)普通股的每股收益＝1.02元。
（2）(EBIT-3000*10%-4000*11%)(1-40%)/800=( EBIT-3000*10%)(1-40%)/1000，
EBIT＝2500萬元
債券籌資與普通籌資的每股利潤無差別點是2 500萬元。應選擇股票籌資方案。
（3）籌資前的DFL＝1600/（1600－300）＝1.23；
債券籌資后的DFL＝2000/（2000－300－4000×11％）＝1.59。
（4）當EBIT＝2500萬元時，債券籌資的EPS＝增發(fā)普通股的EPS＝1.32。
當EBIT增長10％時，即EBIT1＝2750萬元時，債券籌資的EPS＝1.5075；增發(fā)普通股的EPS＝1.47。債券籌資EPS的增長率為14.21％；增發(fā)普通股EPS的增長率為11.36％。

4．
由權(quán)益乘數(shù)1.6計算得出：資產(chǎn)負債率為37.5％；
該公司目前負債總額＝60×37.5%=22.5萬元，目前凈資產(chǎn)總額＝60－22.5＝37.5萬元；
目前負債年利息＝22.5×8％＝1.8萬元；
該公司目前變動成本率＝70/100＝70％，目前邊際貢獻率＝1－70％＝30％。
（1）目前情況：
凈資產(chǎn)收益率
          =18.67%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
            =30/11.8
            =2.54
財務杠桿系數(shù)=11.8/（11.8－1.8）
            =1.18
總杠桿系數(shù)=2.54×1.18=2.997
(2)追加實收資本方案：
凈資產(chǎn)收益率
          =17.6%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
            =48/23.8
            =2.017
財務杠桿系數(shù)=23.8/（23.8―1.8）=1.082
總杠桿系數(shù)=2.017×1.082=2.18
（3）借入資金方案：
凈資產(chǎn)收益率
          =31.73%
經(jīng)營杠桿系數(shù)
            =48/23.8
            =2.017
財務杠桿系數(shù)=23.8/（23.8―1.8－50×10％）=1.4
總杠桿系數(shù)=2.017×1.4=2.82
（4）從以上計算結(jié)果可以看出，該公司應當采納借入資金方案的經(jīng)營計劃。

5.
（1）
    2002年    2003年    2004年
主營業(yè)務收入凈額（萬元）        6000    7000
凈利潤（萬元）        1500    1800
年末資產(chǎn)總額（萬元）    6200    7600    8200
年末負債總額（萬元）    2400    3600    4000
年末普通股股數(shù)（萬股）    1000    1000    1000
年末股票市價（元/股）        30    39.6
現(xiàn)金股利（萬元）        450    540
年末股東權(quán)益總額    3800    4000    4200
平均股東權(quán)益總額        3900    4100
資產(chǎn)平均總額        6900    7900
主營業(yè)務凈利率        25％    25.71％
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率        0.87    0.89
權(quán)益乘數(shù)        1.77    1.93
平均每股凈資產(chǎn)        4    4.2
每股收益        1.54    1.86
每股股利（元/股）        0.45    0.54
股利支付率        30％    30％
市盈率        20    22

（2）2003年每股收益＝25％×0.87×1.77×4＝1.54（元）；
2004年每股收益＝25.71％×0.89×1.93×4.2＝1.86（元）
2004年每股收益比2003年每股收益提高0.32元，是有下列原因引起的：
主營業(yè)務凈利率變動的影響＝（25.71％－25％）×0.87×1.77×4＝0.044（元）；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響＝25.71％×（0.89－0.87）×1.77×4＝0.036（元）；
權(quán)益乘數(shù)變動的影響＝25.71％×0.89×（1.93－1.77）×4＝0.146（元）；
平均每股凈資產(chǎn)變動的影響＝25.71％×0.89×1.93×（4.2－4）＝0.088（元）。

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